21世纪经济报道：3G牌照收入将为社保基金输血

　　本报记者 李 佳

　　上海报道

　　据接近全国社保理事会的权威人士透露：“社保理事会接到了国务院发来的通知，国务院已经收到了社保理事会提交的关于社保基金海外投资的申请，预计不出意外的话，国务 院在一个月内就会批准这个社保基金海外投资管理暂行办法，今年内就可投资海外。”

　　社保出海时间表

　　“当然，首批投资海外的金额将不会很高。”这位权威人士透露。

　　从2004年2月国务院原则同意社保基金投资海外开始，这一持续一年多的磨合过程就进行得相当谨慎、缓慢，虽然这个“海外投资管理暂行办法”目前尚未揭开面纱，但是离其瓜熟蒂落也指日可待了。

　　据记者了解，全国社保理事会必须首先制定直接海外投资的具体方案，将这一方案初稿提交，经国资委、外管局、证监会、财政部等讨论通过后，再上报国务院批准实施。

　　2004年4月，国家外汇管理局副局长马德伦表示，为了促进境内外资本的双向流动，外管局会从不同领域、不同资金来源进行研究并起草报告，并会同有关部门制定有关的实施方案，其中包括QDII制度的实施，社保基金、保险资金的海外投资。

　　作为海外投资“三驾马车”之一的社保基金，毋庸置疑会走在最前面，拔得头筹。

　　“目前海外的机构投资者非常踊跃，希望能给社保理事会作资产管理，这并非是看中社保基金的短期金额，而希望社保基金成为他们的长期客户。”上述权威人士表示。

　　“社保理事会的步骤是：首先，聘请一到两家国际基金管理公司；其次，聘请国际上信誉良好的银行作为托管行；第三，听取国际投资银行对当前国际市场的分析；第四，通过正常程序确定托管行和基金管理人，再决定给多少钱投资。”该权威人士透露。

　　“海外投资将很快就获得批准，但批准不等于马上操作，关键是程序规范问题。”一个月前，广州中山大学小礼堂，全国社保理事会“一把手”项怀诚如是说。

　　按照项怀诚说的“程序”，社保海外投资最快也要四到五个月。首先，最终聘请的一到两家国际基金管理公司，是从证监会推荐的20多个国际资产管理公司、基金管理公司中经过打分、面试等层层筛选出来，这一过程最快也要两到三个月，其次，选择托管行社保理事会将有自己的一套审查评估体系，这个过程大约要1个月，另外，听取国际投行的投资意见，与国际基金管理公司、托管行签订合同，再到资金的下发也需要一定的时间。因此，社保理事会最早将会在今年9或10月，实现对海外的投资。

　　香港首当其冲

　　国内社保基金海外投资，香港必然是首当其冲、而且是最重要的一站。

　　“不要求赚很多，但第一笔不能亏”，这是社保理事会的目标，“不能亏”也是他们的底线。

　　“香港市场上公司的内在价值和其股价的相关性更强一点，好的公司股价定价更有效，市场的有效性也比内地市场强；但是从风险上来看，股价的波动性很大，受热钱流入流出的影响比较剧烈。对于社保基金这种要求稳健的基金来说，投资必须非常慎重。”一位在国内机构任职，投资港股的基金经理表示。

　　他说：“虽然目前并不明确社保基金将可以投资哪些领域、哪些股票，但香港市场是一个运作了很多年的成熟市场，一些监管举措也是行之有效的。但是，在这个成熟市场的投资收益率不见得会比国内高。首先，投资回报率这个东西和市场的相关性非常强；其次，从成熟市场长期运作经验看下来，这种比较大的资金往往只能获得市场平均收益，跟业绩基准(Bench Mark)持平，不要指望能超越市场。即使是交给汇丰、高盛这样的知名机构来投资也不一定就能超越市场。”

　　“香港本身的资本也很充沛，也是个成熟资本市场，流动性很高，社保基金的资本流入预计不会给香港带来很大的影响。但是对于国内社保基金来说，通过香港这个平台来投资更广阔的国际市场的战略非常重要。如果社保基金选择投资国企红筹股，可能会对其股价有利好刺激。长期来看，社保的海外投资肯定会逐步放开。”这位基金经理表示。

　　当记者致电香港一些大型资产管理公司时，其都表示这一话题比较敏感，不方便在这个时候接受采访。

　　今年年初，香港财经事务及库务局局长马时亨与全国社保理事会接触甚密。

　　马时亨北京之行高调向媒体表示：“社保基金不单投放在香港市场，也可以利用香港作为一个投资基地，即通过香港的基金经理，或是经过香港的股票公司，投资在香港或海外市场。”

　　“香港将是社保基金海外投资的首选地，我们希望借着香港完善的金融系统、大量的专业人才，协助基金走出去，这比用资金来买港股、港债更具意义。”项怀诚也作了呼应。

　　对于全国社保理事会来说，从分散风险的角度考虑，首次投资可能不一定会把所有的资金都投在香港市场，但是香港必定是最重要的投资地。

　　社保资金新来源

　　目前，社保基金资金来源中最大的一块是财政部拨款，其次是国有企业上市减持给社保，第三个部分是目前国内体彩和福彩收入的80%交于社保，第四块则是资本市场运作收益。

　　“社保理事会希望未来国有股减持给社保能成为最大的资金来源。目前只有国有企业海外上市时才能减持给社保基金，这些资金暂时以外汇资产形式存在。如果国内A股市场允许的话，将来这部分资金来源可以扩展。中国政府内部认为，划一部分完全符合经济原理。另外，设想将来还把3G电信营业牌照收入划入社保基金。”上述权威人士表示。

　　截至2004年底，全国社保基金总资产为1708亿元，其资金来源情况是，中央财政预算拨款1149亿元，占比75%；国有股减持收入261亿元，占比17%；彩票公益金收入129亿元，占比8%。当年的资金来源总量是279亿元，其中，中央财政实际预算拨款171亿元，国有股减持收入47亿元，彩票公益金收入61亿元。

　　另外，2004年社保基金共实现投资收益42.7亿元。按已实现收益计算，其收益率为3.1%，比上年提高0.39个百分点。

　　在广州的演讲中，项怀诚对媒体透露：等社保海外投资的政策落实下来后，想将社保基金到海外投资的比例一次调升至25%。按照2004年底的总资产计算，海外投资的金额可能达到427亿元。

　　虽然这一愿景相当美好，但是可能今年社保基金的海外投资额度不会很大。

　　今年3月28日，全国社会保障基金理事会第二届理事大会第一次会议公布了社保基金2005年投资政策和年度资产配置比例——

　　2005年，社保基金确定可用于再投资的资金总量不少于514亿元。根据社保基金年度资产配置计划，各类投资的资金额度是：股票投资88亿-178亿元，固定收益投资260亿元左右，现金等价物投资90亿-180亿元。股票和现金等价物投资额度之间存在浮动区间，主要是由于开展海外投资的时间因管理办法尚未出台而不确定。如果年内开展海外投资，现金等价物投资将相应减少，股票投资亦将相应增加。视资金变化和资本市场情况，具体投资额度将在执行过程中按计划比例作小幅调整。

　　年度资产配置比例方面，股票投资：11%的现有规模距25%的长期目标投资比例尚远，将国内股票实际投资比例稳定在去年批准的15%左右。如果海外投资顺利展开，加上海外投资部分，股票投资占总资产的比例将控制在20%左右；股权投资：相关法规正在审批过程中，暂不安排新的投资计划。随着社保基金总规模的扩大，其现有投资比例将有所下降；固定收益投资，2004年底，到期债券数量较大，导致其占总资产的比例下降为不足60%，在运营过程中，今年需将其投资调整到65%的目标比例上来，最高不超过70%；现金等价物投资规模将控制在10%的范围之内。

　　从以上的数据可以大致分析出，社保基金可能打算对今年的海外股票投资控制在总资产的5%左右，即85亿元左右(约合10亿美元)，数目不会很大。并且，将资产配置在股票上可能是今年海外投资的主要形式。