网通整体上市提上日程 大网通身影渐出水面

　　与中移 动(0941.HK)、中联通(0762.HK)以及中电信(0728.HK)不同的是，由于有电讯盈科(0008.HK)的参与，网通香港(0906.HK)的整体上市，显得更加大气，也更为复杂

　　本报记者 易强

　　对网通香港(0906.HK)来说，4月6日可能是一个吉日。就在这一天，在上市三个多月之 后，公司公布首个年报，也是其第一个财报。

　　虽然公司的业绩并未能带来惊喜，负责股权融资及投资者关系的总经理张颖称，“到会的投资者比前不久中国电信发布业绩时到场的多得多”。

　　根据公开的资料，在2004财年，公司营收达到人民币649.22亿元，比上年度增长8%。其表现超过同质竞争对手中电信(0728.HK)，后者营收同比仅增长6.7%。

　　不过，网通香港的盈利不甚理想。其净利润为92.48亿元，比上年度下降36%。而中电信净利润增幅超过100%。

　　目前网通的主营业务是固话。网通去年本地电话收入增长48%，达337亿元。另外去年增值服务收入达21.46亿元，增长41.6%。

　　固网收入增势极缓是全球趋势，去年网通扭亏为盈主要得益于小灵通和宽带两业务的超速增长。

　　受到重组消息带动，中移 动、中电信股价，分别上扬1.78%及0.93%。有望出售亏损CDMA网络的联通，更大弹5.04%。业绩符合预期的网通，则微跌0.93%以10.7元报收。

　　值得注意的是，在2003财年，网通香港的净利润为146.67亿元，但由于固定资产重估减值257.78亿元，因此在当年的利润表上，净利润为负的111.11亿元。

　　正因为如此，德意志银行将其未来盈利预测调低了6-8%。这家投资银行估计，公司未来2年的不计初装费纯利，将分别为人民币72.96亿元、66.6亿元及74.656亿元。

　　去年11月15日，网通香港在港美两地上市。其上市资产包括母公司网通集团下属北京、天津、河北、河南、山东、辽宁、上海和广东的子公司。

　　整体上市提上日程

　　目前，网通集团内尚有黑龙江、山西等4省子公司业务未上市。在4月6日的业绩发布会上，网通香港CEO田溯宁称，将在合适时间收购这4家公司。

　　至于收购方式，这位CEO表示，可能效仿中移 动(0941.HK)及中电信(0728.HK)的做法。

　　因此，可能的方式是，网通香港将承担该4家被收购公司的债务，同时，向母公司网通集团分期支付一定额度的现金。

　　分析人士对记者称，田溯宁之所以未透露收购的时间，并非出于保密考虑，而是因为在未来半年乃至一年时间内，内地电讯行业的政策并不十分明朗。

　　这些政策包括3G牌照的发放，以及电讯行业的重组。市场上流行的说法是，这两件大事可能会在9月左右落实。无疑，这将对公司的资本支出产生决定性影响。

　　随着网通香港去年业绩成功扭亏，现时内地四大电信商的海外上市部分，均已悉数取得盈利，市场焦点亦随即由‘如何获利’转移至‘如何增加获利’的问题上。

　　惟现时“四大”实力悬殊，即使经营同类业务、获利能力仍差距甚远，故市场便再度传出重组消息，指内地政府希望从业务营运上平衡各方实力，以利行业长远发展。

　　有关电讯行业的重组，著名的有两个版本，一是电信将收购联通集团的G网，网通将收购联通集团的C网，二是电信收购C网，而网通收购G网。

　　不过，业绩发布会上，对这些传闻，网通香港董事长张春江作了否定。“他们(国资委)明确答复，1月28日已经公开说明此事，直到今天，态度没有任何变化。”

　　1月28日，国资委新闻发言人杜渊泉称，拆分中国联通的传言是不实的传言。“希望中国联通不要受这些传言的影响，继续推进自身的改革和发展。”

　　事实上，如果不考虑重组因素，网通香港收购母公司剩余4省业务，加上日前刚落实的对电讯盈科(0008.HK)股权的收购，一个“大网通”的概念将渐出水面。

　　网通与电盈的缘分

　　为扩大业务经营范围，网通香港4月5日表示，已跟电讯盈科签订备忘录，冀今后可联手攻占现由中电信主导的南方市场。

　　网通香港主席张春江称，南方拥有很大发展空间，故正与电盈研究合作方案，料快有公布。获网通集团入股20%的电盈，早前表明准备参股“网通宽带”，并把类似本港“now宽频电视”等增值服务，带入南方6省市场。

　　事实上，电讯盈科最近公布的一份材料表明，在阴错阳差之下，网通与电盈的缘分，在10年前便已经注定。

　　1995年9月12日，香港电讯与内地邮电部双方，曾就购买设备的财务安排，订立一项融资安排备忘录，以支持北京-九江-广州光缆系统项目。

　　根据备忘录，香港电讯同意为邮电部提供最多7000万美元的贷款融资。该笔贷款将由中国电信用来支付设备款。

　　贷款须于10年内分为20期偿还，每半年还款1次，并附带2年的宽限期，固定年息为4厘。第一个本金偿还日期为1998年5月31日，其后的本金及利息须每6个月偿还1次。

　　1998年8月31日，中国电信与香港电讯订立补充协议，据此，贷款划分为2期，先偿还第一期的4500万，余额2500万美元视作为第二期贷款。

　　2000年，李泽楷以380亿美元的价格，从英国大东电报局手中，将香港电讯收购过来，并重组成后来的电讯盈科。

　　2003年12月8日香港电讯、中国电信与中国网通订立另一项主体变更协议。根据第二次变更事项，中国网通承担这笔贷款项下的权利及责任。

　　根据协议，该笔贷款的最后一笔贷款将于2010年5月31日到期。该笔贷款的现有未偿还本金为1800万美元。　

　　完成收购电盈股权

　　不过，“大网通”的概念并不包括移 动业务以及海外业务。在网通集团获得3G牌照后，网通香港还将再次收购母公司的移 动业务。

　　其实，在3G业务开展之后，不独网通香港，包括中电信、中移 动，乃至中联通，都将再次收购各自母公司的3G业务，重新操作整体上市。

　　但这些都是后话。对电盈两成股权的收购，已使得“大网通”概念颇有气势。虽然这项收购曾经不被某些投资者乃至市场人士看好。

　　去年12月14日，当这项交易公布后，电盈(0008.HK)的股价上涨5%。但是网通(0906.HK)股价则仅仅是表现平稳。

　　电信咨询公司BDA 董事总经理Duncan Clark曾称，网通可能看中了电盈的宽频和电视业务，这将使它得以区别于它的主要竞争对手中电信。

　　乐观的分析认为，双方在广东建立宽频合资，可能会达到双赢。可荷兰银行分析师Helen Zhu认为，网通似乎并不会因此而受益。

　　“对网通集团来说，电盈并非有吸引力的成长性资产，它的核心电话资产正在逐渐丧失市场份额。而且，网通的业务运营(包括宽频业务)无需通过投资电盈实现。”

　　尽管如此，4月1日，网通香港以及电讯盈科，都发出公告称，这项收购业务已经彻底完成。电盈并且进一步解释，两家公司及其母公司已经互相成了关联公司。

　　在业绩发布会上，网通香港董事长张春江称，母公司网通集团将与电讯盈科合作在南方6城市发展宽频业务，“双方正在研究合作方案，很快就会落实”。