阿祥：摩托罗拉 一个换股收购的双赢棋局

　　文/阿祥

　　据一份摩托罗拉于2月28日递交给投资者的定期交易报告书显示，摩托罗拉通过出售其持有的中芯国际5.175亿股股票，将套现8.746亿港元(约合1.12亿美元)。

　　曾拖累摩托罗拉陷入亏损困境的半导体主业，在与中芯国际进行换股交易之后，仅 仅一年时间，就获得了如此良好的回报，可喜可贺。

　　回想2003年夏季，摩托罗拉背负半导体亏损的重负，受困于左右傍徨之际。半导体业务是摩托罗拉第二大业务，也一直是其主要的利润来源，但是，2003年上半年，该业务的销售额为22.66亿美元，比上年同期下降5%，成为公司唯一亏损的主要业务部门。天津工厂是摩托罗拉全球最大的生产基地，自2001年投产以来，产能一直未达到最初预定的生产目标，一直处于亏损状态，几乎处于闲置状态，只能进行小批量生产。

　　当时，摩托罗拉选择了出售半导体业务，业内许多人感到吃惊。先有消息表明，摩托罗拉与法意半导体(STMicroelectronics NV)商谈过出售该业务事宜，而后来则与中芯国际(SMIC)达成收购交易。

　　对于任何一家跨国公司来说，出售其属下的主要业务部门，都是一件极其痛心的事，也是不得已而不得不为的下策。半导体业务一直是摩托罗拉的重点，也是其称雄全球通信市场的坚强支柱之一。没有实力雄厚的芯片研发和制造技术，摩托罗拉的竞争力不会上升得那么快。如果依赖他人提供芯片，摩托罗拉在关键部件上可能受制于他人，也将影响其持续获利。但是，投资者赞成高尔文减少半导体业务，甚至呼吁摩托罗拉要分拆半导体业务直到出售。从整个集团公司的前途考虑，摩托罗拉忍痛割爱，通过换股方式，把价值10亿美元的天津工厂出售给了中芯国际。

　　在2003年的最后一个季度，中芯国际以私募方式发行新股集资约6.3亿美元，以2.6亿美元股票交换摩托罗拉天津MOS-17厂部分股权。交易完成后，摩托罗拉持有中芯国际14.3亿股股票，占其公开发行股票的7.8%，并且获得中芯国际董事会一个席位，可持续保有MOS-17晶圆厂的一份利益。

　　恰好刚过一年，摩托罗拉就通过出售其持有的中芯国际三分之一股票，就能轻松套现1.12亿美元。此一时，彼一时，摩托罗拉的天津工厂由亏转盈，只在一步棋之间，没有理由不偷着乐。

　　中芯与摩托罗拉换股，收购其天津工厂，也拣了一个大便宜。双方各取所需，各解其难，一个要扩张产能，另一个要甩掉闲置产能，摩托罗拉放弃的，正是中芯渴望得到的。摩托罗拉早有离开天津之意，但碍于当地政府曾给过许多破格的优惠，不便翻脸走人，把它卖给中芯国际以后，扔下了包袱，顺利完成了金蝉脱壳离开天津的计划。一举三得。

　　中芯国际得到的好处也是显而易见，既拥有了现成的产能，使中芯国际的芯片厂数达到5个，还获得摩托罗拉的订单和技术。

　　中芯国际总裁张汝京曾有一比，芯片代工好比赛跑，跑在前几名的才是好手。对于中芯来说，产能的快速扩张，已是做大芯片代工规模的当务之急，即使背负亏损的包袱，也要加快扩张步伐，尽一切能力跑到芯片代工业的前几名。

　　毋庸讳言，中芯的扩张代价是股权和市场。由于资金不足，中芯只能以市场或股权换技术。中芯与新加坡特许半导体合作，成为国内第一家0.18微米芯片制造商；中芯与德州仪器合作，获得授权使用0.13微米制造工艺，等等，都是通过股权或市场的转让，才换回了自己不能开发也毋须自己投资开发的产品和技术。

　　中芯已经建立了广泛的技术联盟，与合作伙伴共同开发先进制程技术，不断增强自身的竞争力。在获得国际众多芯片巨头技术授权的同时，中芯还获得了大量订单，来自北美地区的收入逐年上升，大中国区的收入已占其总收入的10%以上。

　　正是得益于这条捷径，中芯创造了中国乃至世界半导体史上的一个奇迹，一年建成投产，两年将工艺从0.25微米提升到0.13微米，前后三年时间挤入世界一流芯片代工行列。

　　2004年第三季度中芯国际销售额为2.749亿美元，比上季度的2.21亿美元增长了24.4%，第四季度继续增长6.2%，产能利用率达到了95%；2004年中芯国际的市场份额为6%，接近特许半导体的7%，销售收入比2003年将增长近两倍，突破10亿美元大关。中芯国际已跻身全球四大晶圆代工厂商之列，位居中国台湾的台积电、联电和新加坡的特许半导体之后。

　　有消息透露，中芯要在2005年全面超越联电，夺得全球芯片代工第二把交椅。面对中芯的挑战，台积电已经感受到了压力，以侵犯其专利为由在美国起诉中芯，但最后也化干戈为玉帛，达成和解。

　　与此同时，德州仪器与中芯国际签订90纳米芯片代工合约，在逼迫台积电调降代工价格。中芯国际抓住台积电投资大陆受台湾当局阻挠的机遇，从2003年初开始90纳米工艺的研发工作，一步步往高阶工艺迈进，正在成为中国大陆最重要的晶圆代工厂，在芯片制造技术上已经接近台积电现有的工艺水平。在全球芯片代工市场上，台积电是当之无愧的龙头老大，但是，在中国大陆市场上，更具杀伤力的竞争优势是价格。中芯对抗台积电的利器是价格。中芯的价格优势不仅表现在成熟工艺制程，而且正在向先进制程逐渐扩散，一旦中芯的90纳米工艺成熟，实现量产，就会在价格上对台积电构成威胁。

　　从摩托罗拉牵手中芯国际这个案例来看，协议收购要实现双赢的棋局，必须以互利互惠为基础。