李泽楷的电盈交易需过三关

　　【eNet硅谷动力消息】小超人李泽楷出售电盈控制权事件，从卖“资产”演变到卖“股权”将近四个月的时间后，日前终有进展，股权买家梁伯韬财团成员名单也尘埃落定。一如市场揣测，长和系主席李嘉诚在收购交易上不遗余力，通过旗下两个基金入股盈科，当中更自掏腰包，向李嘉诚香港基金会捐赠40.4亿元，作为投资电盈10％股份之用， 其加拿大基金会，也通过现有资金收购电盈2％权益。

　　不过，这笔交易最终能否完成至少还要过三关，包括私有化电盈母公司盈拓议案须被否决、盈拓股东特别大会表决通过出售电盈股权、符合相关监管条例和批准等。

　　首先，盈拓小股东需要在法院会议上否决李泽楷私有化方案。

　　电盈进行售股交易的先决条件是主席李泽楷提出私有化盈拓的方案被否决，盈拓将于本月24日在新加坡就李泽楷提出以每股0.305坡元私有化议案召开法院会议，私有化议案通过机会只会是参半，因此前独立财务顾问建议就已指出，盈拓每股市场价值远高于李泽楷提出的私有化作价，因此建议否决私有化方案。

　　9月26日，盈拓发布声明，称盈拓、TPG-新桥和李泽楷私人公司PCG达成了一项补充协议：PCG 将全面承担TPG-新桥对盈拓要约收购的义务，并向后者支付一笔未明数额的款项。这实际上意味着对盈拓提出私有化要约者变成了李泽楷，而盈拓公众股东的选择，则在梁伯韬的收购和李泽楷的要约方案之间。据估算，TPG-新桥提出的要约价格为每股0.305新加坡元，总代价为2.35亿新加坡元，约折合1.47亿美元；而按梁伯韬对电盈股份6港元/股的出价，公众所持25%的盈拓股份的价值约为2.95亿美元。相比之下，二者出价相差一倍。

　　因为价格问题，盈拓公众股东很可能投票反对私有化方案。所以即便TPG-新桥不将要约义务转手李泽楷，即便新加坡交易所判定李泽楷不得参与盈拓股东投票，出于价格因素，盈拓公众股东也会倾向于否决要约收购，而选择将股份卖予出价更高的梁伯韬。电盈数月来的股价一直在5港元上下，TPG-新桥的要约价格，相当于对盈拓股东所持每股电盈股份出价3港元。即便持股不售，盈拓股东绝无损失。

　　第二，盈拓股东特别大会表决通过出售电盈股权。

　　这是最重要的一关。由于李泽楷已被新交所禁止投票，一旦小股东们否决议案，整个交易便会告吹。盈拓于上月31日晚在新加坡

　　按照新加坡交易所的要求，盈拓在召开出售电盈股权的特别股东大会之前，需要委任独立财务顾问向小股东提供意见。盈拓现已聘请Genesis Capital为独立财务顾问，就有关出售电盈交易是否符合公司及小股东利益等提出意见。盈拓计划如期在11月底举行特别股东大会表决有关出售22.5%电盈股份予Fiorlatte Limited，并于11月中旬寄发独立财务顾问建议予小股东。

　　倘若盈拓小股东通过梁伯韬收购方案，则出售电盈股份的收益，也是归盈拓公司所有。而李泽楷作为盈拓大股东，有很大权利可以决定公司对这笔资金的运用。 公众小股东从这笔交易中之所获，非常有限。 如果持股比例只有约25%的小股东提出反对出售电盈股权，有关交易可能会告吹。

　　但盈拓的小股东会不会否决出售电盈股权的议案，可能要视盈拓在出售电盈股权后是否将资金派发予股东。如果小股东否决出售电盈的议案，李泽楷作为最大的股东可能坚持推进交易，小股东可能得不到好处，盈拓的股价也将下跌。因此李泽楷既没有提高收购价或派发特别股息前提下，盈拓小股东又是否会首肯通过售股交易，而有意“分一杯羹”的机构投资大户又是否容许李以“低价”售股，仍属未知数。

　　第三，要符合相关监管条例和批准。

　　由于李嘉诚基金会将持有电盈12％股权，而梁伯韬持股量则增至3.35％ ，假设监管部门视梁伯韬与李嘉诚基金会为一致行动人士，则或会违反现有涉及跨媒体拥有权的规定，因此在审批上也存在一定变量。

　　不过，根据香港工商及科技局局长王永平的谈话可以明确，收购电盈财团名单的正式公布，电盈股份交易的不同层面，已经分别被纳入三个独立法定监管机构的规管范畴，即电讯管理局局长、广播事务管理局和

　　对于市场质疑收购电盈财团名单中包括和黄主席李嘉诚名下两个慈善基金会、梁伯韬、及西班牙电讯，会否抵触《收购合并守则》，成为“一致行动人士”，及有关人士应否提出全面收购建议等，目前看香港证监会已经裁定，并没有足够证据证明有关人士及电盈第二大股东中国网通，对电盈有一致行动，因此无须提出全面收购。所以可以认为，李嘉诚通过过两个慈善基金会购入电盈股份，关键在于购入股份是慈善基金，不会抵触相关条例，在香港监管部门审批方面，此次获得通过机会很大。

　　但立法会议员刘慧卿唱出反调，认为现阶段不宜太早下结论，希望监管机构要非常小心翻查清楚电盈的交易细节，因事件被国际所关注，也对香港监管条例来说是一个重大考验，事件关乎香港作为国际金融中心的形象。 她指出，电盈股东之一的网通集团早前曾高调表示不愿看见电盈落在外国人手上，但最后电盈股权是落在网通跟其合作伙伴西班牙电讯手上，网通通过“出口术”影响电盈的交 易，使事件太政治化，也担心窃听条例早前获通过后，电盈落在中资企业网通的手上，令窃听一事更为敏感。

　　不过，市场公认电盈落实股权架构变动，对公司发展有利，中网通对电盈的影响力将会加大，理论上，将会具较有利条件，加快双方在内地合作项目的步伐。因为在中国网通控股之后，该公司在中国大陆可能有更大的发展潜力，电盈可在新大股东中国网通带领下可望全速进军内地13亿人口的大市场，电盈卖点大大增加，股价也将会迅速提升。基证券现已将电盈评级由“中性”，调升为“投机性买入”，目标价则由5.2元，上调至5.6元。 同时，网通集团也可借助电盈的技术及经验发展3G业务，利好其竞逐内地3G牌照。这样一来，对电盈、网通、投资者及很久想甩身的李泽楷而言，将成“四赢”局面，李泽楷也可以真正功成身退，做他想做的事。

　　不过，这种看法似乎过度乐观，中国网通持有电讯盈科20%的股权已有一段时间，但电讯盈科在与中国网通就内地业务展开合作方面几乎没有看到具体的承诺。

　　作者：英宁