吴鹍：盛大入主新浪案的十个兴奋点

　　文/吴鹍

　　盛大宣布控股新浪后，在中国互联网业界产生了极大的轰动，各方反应不一，很有必要审视一下盛大控股新浪案的兴奋点。

　　1、为什么是现在发生？

　　这个事情不是一年前发生，不是盛大再过几年壮大后发生，为什么偏偏发生在现在 ？

　　单从市值来看，三年之前，新浪等同于三个盛大；去年七月，新浪与盛大齐肩；而现在，新浪只是盛大的三分之一。新浪是多年来互联网界的旗帜和老大，一年前盛传的是新浪要收购盛大，一年之间发生了巨大变化。是次入主案，显示出新浪在资本力量为王的IT业界面前，其实是很无助的，很委屈的。

　　2、为什么是新浪，为什么是盛大？

　　这个事情为什么会发生在新浪身上，为什么会是盛大所为？与业务模式基本等同的网易与腾讯来说，为什么没有发生网易与腾讯的合并？新浪是门户中的老大，盛大是网游中的老大，盛大收购新浪，造成这样的合作方式，与陈天桥的老大心态在作怪有关系。

　　陈天桥只用四年的时间，在只有八岁的产业中，发生这么重大的事情，有他高明的地方。盛大在发展过程当中，还没有同量级竞争对手，陈天桥不会收购老二、老三这样的东西，他要么收购老大，要么不收购。

　　3、为什么是在二级市场上操作？

　　盛大介入新浪的方式有很多种，比如进行友好协商，比如友好的协议转让，比如双方换股，比如联合举行新闻发布会(就像联想与IBM PC的合并，多么的其乐融融)。但盛大没有采用这种方式，招致新浪董事会、管理层、员工的近乎沉默式排斥。

　　盛大介入新浪的方式是诸多方式当中最具有戏剧性的方式，是盛大通过这几个月在二级市场收购操作来完成的，这就证明了背后有其他的原因。

　　如果我们重新审视盛大与新浪的历史往来，可以发现，新浪曾经有过一段收购盛大的插曲，这个事情确实令人玩味。一年前盛大上市之前，新浪曾经以8亿美元作价拟收购盛大，后来新浪股价上涨了，段永基只肯出价6亿美元。可以想见，这个事情会令陈天桥多么的懊恼。

　　4、盛大主动，新浪半推半就？

　　有一种激进的观点认为，盛大主动，雷同于"强奸"，新浪半推半就"顺奸"。能从很多方面看到整个事件的蛛丝马迹，比如新浪迟迟没有表态，新浪含糊其辞的表态，汪延给新浪员工的邮件，等等。

　　战略合并一般不会采取这样的方式，这样的方式不管怎么看，形式上看起来有点咄咄逼人。盛大此次入主新浪，主要迹象来看，还是恶意的，如果是善意的，会通过很多种方式。但整个事件盛大是主动的，新浪半推半就，背后肯定有其他方面的原因。

　　5、19.5%从哪里来？

　　现在很明确，可以确定，盛大在去年以前收购完四家网络公司以后，特别是在收购韩国Actoz公司控股权之后，IPO时所募的现金已所剩无几。这次收购新浪的2.304亿美元主要来自于盛大去年发行的2亿多美元可转债，这些可转债将在2007年偿付。

　　著名IT观察家、和讯网CEO谢文认为，有必要搞清楚，盛大从二级市场收购的这19.5%股份，到底是谁在抛出股份，或者说盛大从谁手中接来股份。这些减持的股份中，机构投资者占多大比例，个人散户投资者占多少。盛大与新浪的共同机构股东在这中间扮演极其重要的作用。

　　经研究分析出，盛大与新浪的共同机构股东有四家，这四家机构占有新浪约18.59%的股权，再加上盛大的19.5%，陈天桥基本上是稳操胜券了。高盛分析，盛大目前还有1.2亿美元的现金，可以再买入新浪7%的股份。

　　6、陈天桥会不会获利了结？

　　陈天桥会不会在坐庄新浪的股票？尤其是趁新浪业绩欠佳，股价大幅走低的情况下。很值得外界猜想。

　　陈天桥此次敢于出手19.5%，背后肯定有控股40%的把握，按陈天桥的性格和思维方式，他肯定志在控股，志在主局。最差最差的后果，也要获利了结，当然他的目的不是获利了结。从理论上讲，陈天桥有退路的可能，但实际上不可能选择退路。

　　整体而言，不管此次恶意与否，其实跟这个事件的未来走势实在没有太大关系，陈天桥控股是铁定的，他想做的事，是决不会半途而废的。

　　7、新浪的董事会怎么办？

　　新浪的董事会早为外人诟病，股权结构、董事会结构处于疲弱状态。外界有这么一种说法，新浪最主要的毛病在于董事会，问题在于管理层，新浪副总一级的人物，并不是公司的管理层，但是实实在在的能干的一群。传言，段永基掌控的四通，在盛大入主前为新浪单一最大股东，与姜丰年"台湾帮"纠葛不小，但实力仍弱。此次，新浪董事会会不会被彻底改组，管理班子会更换到什么程度，都是大家所关心的。

　　谢文把盛大此次入主分为三个阶段，前提是盛大成功掌握新浪股权。首先，盛大将与机构投资者一道，彻底改选董事会。第二个阶段是资产优化阶段，盛大与新浪将进行业务的重整，由于两家公司业务基本没有重合，是互补的，因此容易调整，盛大将合并新浪一直亏损的网游业务。第三个阶段，将是双方的换股合并，基于新浪品牌价值可能会溢价，可能是新浪与盛大1：1换股，或者高盛说的1：0.9换股，换股合并后新浪将成为盛大的子公司，摘牌，但新浪品牌将保留。

　　8、谁受伤最深？

　　有人说，新浪管理层受到伤害最深，因为管理层将进行改选。有人说，陈彤受伤最深，因为一个24小时不停运作的公司，被一个24小时睡觉收钱的公司收购了。也有人说，新浪的员工受伤最深，拥有一大群中产读者的被拥有一群毛孩子用户的收购了。

　　在凶急险恶的资本市场，向来演绎着一出出悲欢离合的沉浮，有人哭有人笑，新人哪知旧人哭。新浪的瓶颈在董事会，新浪的人都是精兵强将，但这几年却没有实质性的突破，推出的几个产品如iAsk、RSS都是一些不关痛痒的小产品。对于此次收购事件，受伤最深的将是新浪董事会和管理层，他们将为这次被收购付出代价。其次，其他门户将面临重新估值，高盛估价无线业务的P/E为15或16倍，网络游戏为22倍，网络广告为25或26倍，因此他们的股价将会有变化。

　　9、陈天桥的胜算几率有多大？

　　很多人认为，陈天桥捡了个大便宜。因为他选择了个绝好的时机，是在新浪无线业务遭罚，业绩报表体现下滑，股价连续走低的情况下出手的。因此陈天桥几乎就是胜券在握。

　　陈天桥也不是没有失算的地方。陈天桥至少有两个失算，其一是与韩国Actoz公司的官司，可以通过很多种方法解决，但最后只能出资9200万美元收购控股权了结此事。其二是盛大上市的时机不对，流血上了市。这次入主新浪，现在看来也是0.5个机会，0.5个失算，由于盛大介入新浪的方式极具戏剧性，后面的整合过程肯定要付出代价，但不管怎么说这次入主新浪，一定有机会。

　　10、行业格局将如何演变？

　　普遍舆论认为，盛大与新浪的联合会产生一个强大的竞争对手，盛大和新浪是完全的互补，再加上是老大加老大，尽管网易专题的标题是"老大加老大，未必是老大"，但对网易的冲击会比较大，因为网易的业务与盛大新浪联合体实在是太像了。对于新浪以前的竞争对手――搜狐来说，他的冲击也很大。

　　如果收购成功的话，两家紧密合并的话，那将是第一个全商业模式的公司。游戏最大，广告最大，无线最大，将是第一个互联网全形态。从今天开始，不少互联网公司不得不加大自己的规模，四处出击。

　　如果收购成功，互联网新格局将发生巨变。谢文重新划分了新格局，盛大加新浪是在业内处于绝对领先，这将是巨无霸的第一梯队。第二梯队是网易、搜狐、TOM、腾讯，但与第一梯队的距离将拉大。再往下是一些正在发展当中的公司，再往下一层是创业者。

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