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评论:上市公司触网之批判

http://www.sina.com.cn 2000/09/18 18:24 信息产业报

  2000年,华丽的网络股行情仍在演绎,仍在花样翻新。但在喧喧嚷嚷的触网大军中,究竟孰真孰假?在触网上市公司的转型与炒作之间,究竟孰重孰轻?凡此都须以一种客观的,也就是批判的态度去剖析,才会明白。

  大冷大热的网络股

  今年年初,在综艺股份、上海梅林等股市龙头的率领下,沪深股市曾掀起过一场规模不小的上市公司触网过电热。到4月份,nasdaq大幅调整,国内网络股也消停了一段,但紧接着,与网络界风风火火的氛围相应和,宣布触网的上市公司又多了起来。截至目前,触网或号称触网的上市公司已逾200余家。

  如果说,去年以有线电视网为龙头掀起的“5.19”井喷还不过是网络股行情的一次预演,那么今年以来,网络股行情则要波澜壮阔得多了。尤其是经过年初牛市的暴涨和nasdaq科技股暴跌的洗礼,不少上市公司开始将盈利能力以及与传统产业的结合摆在首位,一些ICP则开始向电子商务转移,于是出现了一批经营B2B电子商务、无线接入、网络软件、网络设备制造、物流配送体系架设等业务的上市公司。但作为网络板块壮大的结果,网络股以往那种一网就灵的轰动效应却好景难再了。

  大热大冷之后,触网上市公司总该成熟些了吧?可惜没有,抱着搭车和炒作心态的仍比比皆是-----截至2000年7月底,已经公布触网的近200家上市公司中,竟然有100余家是搞ICP和电子商务的。以目前我国网民的基数和网业的现状,这些依赖广告费维生的.Com公司的命运当不难猜测。而那些以区区百八十万元的本钱就信誓旦旦触网的上市公司,更让人替它们捏着一把汗。

  2000年电子商务网络板块的出现是个新现象,这一板块的成员迄今已有近百家。与此同时,有线网络股,在去年“5.19”的辉煌之后,也再度崛起,开始展露其锋芒,突出的如东方明珠、广电股份、中信国安、特变电工等等。中国的网络股真的走出玄虚,要开始真实一把了吗?

  上市公司触网有多深?

  有学者指出,目前我国的网络股其实多为概念触网或资产触网,将主业整体转型为互联网业务,也就是深度触网的,则绝无仅有。如果看看多数上市企业触网的时间、资产深度及其在业内的影响力,对此当不难明白。即以电子商务而论,深入到电子商务实质阶段的上市公司有几家?只是公布了触网计划而并没有实施,或只限于意向阶段的,又有几家?

  在众多网络股中,表现较为突出的可能要算是以中兴通讯、中信国安为代表的网络基础设施类个股了。nasdaq市场大幅调整后,股价最为坚挺的就是这个板块的个股。但若指望它们拿出什么自主开发而且技术含量也够的产品,怕是不可能的。

  这并不奇怪。我国网络设备市场的发展不过是最近三四年的事,市场规模与每年上千亿的电信设备市场简直没法比。而由于网络设备技术含量高,变迁也快,国内设备商几乎不可能在短期内找到替代进口的捷径。

  不过话说回来,既然作为通信业大势所趋的网络设备早晚都得涉足,此时介入也未尝不是好事。只是要有真正的动作,不要浅尝辄止。

  为什么最好的ICP游离于中国股市之外?

  对网络股虽不能一概而论,但若大胆地说一句“做ICP的上市公司鲜有成功”,可能不会有大错。不为别的,1999年,我国ICP网上广告收入的总和是1600万元左右,以如此规模,ICP们单靠广告收入养得活自己吗?中国10大网站没一家在国内上市的,对此我们好像都有点见怪不怪了。这些网络业真正的领跑者,由于长期被尴尬地卡在国内资本市场的壁垒之外,似乎早已对进入逼仄的中国股市失去信心了,于是投身于海外风险资本,惦着一朝海外上市而旧貌换新颜。沪深股市若敞开胸膛将它们揽在怀里,它们又焉能反认他乡是故乡,大老远的跑到海外去上市?我们最好的网络门户,只能拿到海外去上市!这就是我们的现实。

  于是,当国内股市忽然满世界嚷嚷着要进军网络业,而很多上市公司实际上是在把.com公司当作杂货店来经营时,也就没什么好奇怪的了。这些公司这么做,不知是为了赶时髦,还是为了缓解每半年一次的财务报告的压力,指望触网使其业绩产生爆炸性的增长?但很明显的一点是,现在单单靠触网已不可能抢到什么先机了。若想修成正果,得在网络业某个细分的产业链条里,选一条适合自己的路去走。换句话说,要有明确的战略计划,是股权投资、产业升级,还是战略转型。这是触网的首要问题。如果此问题不解决,光想着把网络当噱头爆炒一通,诓点儿钱,以济业绩之穷,到头来业绩就是不穷也得变穷。

  当然,中国股市的确有以股权投资形式存在的网络股,同时还有投资有线网、电子商务等领域的网络股。但迄今为止,我们还没有完全以网络为主业的上市公司。多数不过是在原来的主业基础上,以资产重组、资产置换、股权投资等形式介入网络行业,所以网络投资规模普遍偏小,一般不超过1亿元。这也不奇怪,我国的IT产业不光落后于美国,而且也落后于台湾(硬件),甚至落后于印度(软件)。以这样一个起点,再加上中国股市极不规范的行政审批和少数庄家的恶意炒作,网络股就是不想被炒成泡沫都难。触网不到位的家电股

  家电类上市公司触网是比较早的。作为传统企业,它们在物流配送方面一般都积累了一定的经验,大体也都搞得像模像样。比如,美的有3000多名营销人员、5000多家零售商店、1万多个服务网点组成的销售和配送服务体系;春兰则拥有全国400多个城市的连锁店和1.5万余个售后服务网点。

  但家电类上市公司的劣势也是很明显的。由于是通过收购、参股或重组而进入这一领域的,它们在网上支付、信息收集等方面仍未能找到有效的解决方案,加之政策上存在很多制约,就更使其匆匆忙忙搞起来的网站差强人意。

  家电类上市公司介入网络业的情况各不相同,大致可以分为三种情况:

  第一种情况,是将网络业作为一个支柱产业来运作,如粤美的。由于家电企业几年来的降价风潮已使其价格逼近利润底线,几无回旋余地,于是寻找新的利润增长点以降低边际成本,就成为家电企业火烧眉毛之事。而网络业正好适逢其会,担当了对传统经营模式革命并进而升级的重任。

  第二种情况,是为了对公司实施全面的网络化管理,如青岛海尔。该类企业进军网络,并不是为了产业转型,而无非是想借电子商务平台宣传宣传公司形象,拓展拓展营销渠道,降一降成本,赶一赶时髦。一般说来,这些公司推出的网站大多乏善可称。

  第三种情况,是为了进行网络终端软、硬件产品的制造与销售,如四川长虹。由于眼下电子商务难以自力更生,而还在艰苦地奋斗着,暂不介入反而可能是好事,因此,以长虹为代表的一些家电巨头试图在网络终端软、硬件产品以及信息家电的制造与销售上寻求突破口。

  尽管有专家预言,非PC上网设备将成为互联网的主要动力,未来打算上网的人将有一半不用PC,但去年以来,被家电巨头们寄予厚望的机顶盒市场却是一片萧条。被认为是计算机、TV和电信业结合点(所谓三点合一)的机顶盒如何在后PC时代继续快乐地生存下去,是家电厂商们首先要考虑的事。

  再图破壁的有线网络股

  就像高科技股狂潮曾刮过电脑、通信一样,1999年,中国股市出现了以有线电视为代表的网络概念股。在当时我国网络金字塔高端部分缺席的情形下,这一板块的异军突起不是偶然的。今年4月以来,在以电子商务为代表的网络股调整的大势下,东方明珠再次高举起有线网的大旗,以网络革命的“切.格瓦拉”自命,欲将有线革命引向深入,并向广度拓展。应该说,这同样不是偶然的。

  显然,有线电视网再次成为上市公司触网的路径之一,与有线电视网拥有有线电视初装费、月租费和广告费等丰厚的垄断收入有关,也与实现“三网合一”和涉足多种互联网服务所带来的潜在赢利前景有关。

  有业内人士认为,宽频市场将在两三年内成为上网主流。尽管宽带时代还远未到来,电话公司和有线电视公司却都不敢忽视这个市场。这也就是从去年到今年有线电视网络股频频出现在股市中的原因。虽然这些公司进入的都是省市级的有线电视网,用户多则几百万,少的不过十来万,但这些为数并不算多的用户,对于其切入网络业来讲,却是一笔可观的无形资产。当然,以我国有线电视网自下而上的建设模式,以及在资金、技术、管理上的先天缺陷,将来是否能顺利实现全程全网,并在与电信的竞争中胜出,还是一个未知数。

  目前投资电视网的上市公司大体可以分为两类:

  其一,是有线电视网络运营类,如中信国安、东方明珠、电广实业、青岛东方和聚友网络等。有线电视网络业务分为基本业务、扩展业务和增值业务。基本业务具有稳定的收入,但潜力有限;后两种业务虽成长较快,但眼下市场又不够大,短期内想必难以成为主要的利润来源。

  其二,是有线电视网络设备类。有线电视网络设备产品有很多,深沪上市公司的产品主要包括机顶盒、有线电缆调制解调器等等。这可以说是有线电视网与家庭信息家电的交界地带,简称"信息家电终端”。

  有线电视网与电信网相比有诸多优势。一是其属于宽带网,信息传送容量远非电信网可比,二是实际用户数达8000多万户,而且还在以每年1500万户的速度增长,盈利空间非可限量。三是有线电视网的技术比电信网要先进得多,而收费仅为电信网的几分之一。然而,有此诸多便利的有线网,长期以来却囿于“广电部门不得从事电信业务”等条块分割的规定,不能透过宽频网介入网络电话、国际互联网和其他增值服务。随着今年部分上市公司介入互联网增值业务,电信与有线电视由原来的井水不犯河水开始变成竟争对手,并一齐瞄上了宽频接入这块市场。其实将有线电视作为一个独立行业来发展的计划,在九届人大报告中就已经提出来了,但由于牵涉到众多利益集团的既得利益,至今一直未能落实。中国电信"四分六裂"了,联通也从小到大成长起来了,中国有线电视网络集团公司成立之日,总该为期不远了吧?

  无根的电子商务股电子商务对零售业冲击之深,可见之于沪深股市中的商业股。

  步入微利时代的商业类上市企业通过重组、收购的方式,利用自身良好的配送体系和刚刚搭建的网络平台向电子商务转型,是今年网络股行情的重头戏。典型的例子如长百集团、南京新百、第一食品、西单商场等等。商业股曾有过辉煌的历史。1992年,豫园商城市价突破百元,盛况空前。但数年后,由于竞争日趋激烈,其走势几乎一蹶不振-----商业设施的遍地开花,使得大商店招牌的魅力不再构成影响人们货币选票的唯一因素了。

  而今,电子商务的出现改变了这一切:既然无须再考虑商场与消费者之间的距离,那么何不选一家品牌店呢?不过,并不是什么商业股都可以当作网络股来炒的。比如,上海梅林的异军突起,在于85818的无形资产价值抬升了其股价;而上海梅林完善的配送体系和产品,又反过来提升了85818的品牌价值。同样的道理,近来综艺股份参股的8848网站赴nasdaq上市在即,对其股价自然也是绝好的消息。

  当然,在初级阶段的中国IT业,综艺股份、上海梅林等电子商务股,也与其他电子商务企业一样难逃寂寞的命运。这其实是不难理解的:以我国目前一无电子化货币、二无网络化配送体系、三无完善的信用制度和立法、四无达到临界点的用户数的现状,就是想实现正常的支付和送货,也已感艰难,更不用说赢利了。所以,若说眼下电子商务上市公司是在搞电子商务,搞的也是无根的电子商务。“电子”是有了,“商务”,却还谈不上。

  电子商务的根是什么?除了一个提供商务信息的网站及网页外,还包括三项基本活动:信息交流、送货、付款。而要完成这三件事,就得有信息基础设施、配送基础设施以及结算基础设施。用户通过信息设施即网站获取信息,与商家达成协议,然后通过送配设施接受商品,同时通过信用卡等结算设施完成结算。这样,一个完整而且理想的电子商务链条就完成了。

  电子商务的另一个根是信用度。信用的概念,是市场经济上百年积淀的结果。国外的信用卡制度、银行信用等级制度和国际贸易条例,无不基于信用而来,从而形成一个庞大的社会供应体系。信用之成为制度,只能是历史的产物,岂是靠一朝一夕的缝缝补补就可一蹴而就的?

  说电子商务急需寻根,可能一些人会有异议:我们的技术手段还不够发达吗?其实,我们最需要寻的,还是整个商业体系的根。为什么像8848那样的网站要扎向nasdaq?因为中国股市不愿或无法接纳它们;为什么网上商店遍地皆是,而网民仍不愿问津?因为高昂的入网费,因为欠缺的商品、售后服务和信誉。

  于是在寂寞中高举网络的大旗,并以中国IT界的“切.格瓦拉”自任,就成为这些电子商务先行者的使命。

  历史变数中的触网上市公司

  去年"5.19"行情所以单单炒作有线电视网络股,是因为那时还没有多少真正的网络股;到今年"1.4"行情,情形不同了,投资者开始重点炒作以上海梅林、综艺股份为代表的电子商务概念,因而使大量上市公司得以介入网站的建设。

  由于资本市场对网络股价位进行的调整,中国股市的门户网站热渐渐降温了,取而代之的是电子商务热;随后,由于电子商务热得有些过火,大家都忙着"水泥找鼠标",于是又引来资本市场的调整,结果便是"鼠标找水泥"模式的出现。可惜的是,这一模式目前还没有成为主流。

  有初级阶段的网络业,必然有初级阶段的网络模式,因而也必然有初级阶段的网络股。为了向更高一级过渡,网络股必须分化(事实上也正在分化),以便最终产生中国概念的亚马逊、思科和雅虎。

  毋庸讳言,在未来的分化中,触网上市公司仍面临着诸多变数。最大的变数可能是年内即将在沪深证交所设立的高新技术板。高新技术板是否会分流主板的资金,使主板市场现有的网络股不再那么吃香?高新技术板的门槛虽然低了,但经过科技部和中国科学院"双高"认证后,网络公司能否顺利入围?这一切都还是个悬念。

  好在,揭开悬念之日已为期不远了。(王宏亮)



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