主持人：本报记者陈谷 王军光

　　特邀嘉宾：美国纳斯达克市场中国区首席代表黄华国

　　中国国际金融公司研究部总经理许小年

　　美国汉鼎投资集团中国区总裁萧永强

　　慌什么？一个下跌行情就把你们吓成这个样子啦？

　　主持人：第十四周的周三、周四(本周为第十六周)，纳斯达克市场上当天跌幅超过10%的高科技股比比皆是，市场上哀鸿一片。好在周五科技股止住跌势，强劲反弹，但遭此重创，投资者的信心短期内难以恢复，后市科技股前景依旧暗淡。

　　第十五周的周一，微软的垄断裁定做出后，纳斯达克“崩盘”科技股遭受重创，综合指数收盘暴跌7.6%，创下最大下跌点数和历史上的第五大跌幅纪录。周四，“纳指”进一步狂跌，全世界科技新人类的心灵备受揉搓。

　　黄华国：市场的下跌是一个暂时的现象，从头两个月来看，纳斯达克综合指数增长20%，道·琼斯指数下降了14%。整个市场的资本从传统行业领域转到高科技领域。当然，投资者对新经济的认识不够，受到一些市场因素的影响，心理上出现波动是完全正常的。我认为，转型过程中会出现来回拉锯的情况，这不值得大惊小怪。

　　许小年：现在的情况是介乎技术修正与网络泡沫破灭的先兆之间。现在断言网络泡沫破灭有点早，但是纳斯达克指数肯定是有点高了。过去6-12个月上升太快，脱离了基本面可以支持的价位，超出价值太多。所以，现在的行情是对从空想为基础的投资到实体经济的回归。当然，微软的裁决只是一个诱因，也不能说是单纯的获利回吐。

　　萧永强：很多人对网络股的增长期望过高，这种“一夜暴富”的投机心态是非常脆弱的，稍有风吹草动就“崩”不住了。比如说一月份时候美国在线与时代华纳合并，市场觉得增长率就会下来了，美国在线的股价就跌下来了。类似的心理恐慌造成的“股灾”，历史上有过多次。

　　黄华国：网络股的特点就是振幅很大。尽管资金撤离了某些网络股，但总体上仍然留在市场内部并没有完全离开。

　　今夏会有雪崩吗？

　　主持人：目前大多数的网络股价格在发行价以下。一些著名的基金减持网络股；美林证券多次提出悲观的看法；邓普顿新兴市场基金负责人莫比斯Mark Mobius　预言网络股可能会触发科技股全球性崩溃潮。美国联邦储备委员会主席格林斯潘甚至认为，美国正处于其经济史上“最关键”的时期。还有分析说，今年内60%～70%的网络公司有倒闭的危险，甚至包括著名的亚马逊公司。如果那一天来临的话，会出现雪崩式的结果吗？

　　萧永强：短期内也许会有所谓“雪崩”。但对于未来二十年甚至更长，我的看法很正面。小的公司会死掉，有实力有经验的公司会存活下来，而且会越来越强壮。亚马逊本身就亏损，大家好象也理解了。问题是还能理解多久。如果从盈利到亏损，就很麻烦。总之，这次下跌不是致命性的，整个经济更不会崩盘。现在进入泡沫渐渐被排除的阶段，网络企业的实际内容越来越夯实。

　　黄华国：短期内应该不会有太大的调整，连续跌了四天，星期五就马上收阳了。调整是人为因素作用的结果。

　　未来有60%～70%的网络公司倒闭是可能的，也很正常。模式相同或者类似的网络企业只有一两家能存活，其余的上哪去找市场空间？具体到亚马逊，只是有些人的一种估计，尚难以定论。

　　世界要前进，没有前进就没有发展，新陈代谢是再自然不过的事情了。我不明白，很多人为什么一看到变化就产生世界末日的感觉？

　　许小年：除非大量的网络公司倒闭，才会产生“雪崩”般的影响，但现在没有明确的事实依据证明这么多的网络公司要倒闭。

　　萧永强：美林悲观并不意味着所有人都悲观，乐观的投资机构如高盛，仅仅由“强烈推荐”改为“可以持续积累”这种微小的变化。

　　很大程度上，这只是华尔街的一种游戏。每一家大的投资银行都有两派观点。保证总有一派是对的。

　　黄华国：格林斯潘的利率政策只是宏观的调控，格林斯潘击碎股市泡沫的说法，目的是把经济纳入一种有规律的发展轨道。

　　许小年：格林斯潘的利率对于新经济起的作用很小。纳斯达克企业都不是现金流企业，也不是盈利企业，所以利率的计算方法对于纳斯达克企业作用不大。实际上，可以用“信心经济学”来解释，如果大家都有信心，“新经济”企业就很可能成功。

　　美国的空头力量是很强的，美国有期指，中国没有，美国空头直接进入市场，可以获利。这种情况有助于我们理解空头的一些说法。

　　新经济是泡沫吗？

　　主持人：在纳斯达克综指暴跌7.6%，并创下单日最大下跌点数纪录和第五大跌幅纪录的同时，道指则在避险买盘的支撑下，奋力扬升300点。其中，银行和零售等旧经济板块是此次蓝筹股跃升的先锋。杜邦、沃尔玛和J.P.Morgan等股票领涨。其成份股中只有四支股票陷于颓势，即微软、英特尔、波音和联合科技，而微软跌幅最大。

　　Joseph Gunnar首席市场分析师塞尔金Donald Selkin　评论道：“微软跌幅惨重，道指却依然保持升势，这太让人惊奇了。”他说，像通用电气General Electric　、Home Depot和金融类股表现如此出色，着实让人振奋。

　　市场内部，电脑类股、网路类股和晶片类股跌幅惨重。纸业类股、零售类股、银行类股和券商类股表现出色。药品、石油服务和公用事业类股温和上扬。

　　Wachovia Securities股票交易所副总裁梅尔斯Doug Myers　认为：“周五科技股的表现显然受到季末窗口装饰效应的帮助。今天，市场资金开始寻找避险去处，纷纷转向大牌股票。投资者将注意力转向他们认为值得信赖的股票。”

　　媒体用“纳斯达克崩盘，道·琼斯一骑绝尘”来形容新经济与传统经济目前的市场状况。

　　许小年：“纳指”近况无疑是对新经济理论的一个极大的挑战。网络如果不和传统经济很好结合，很可能成为虚无缥缈的东西。传统公司的B to B大家比较看好，比如，福特汽车这样的企业“触网”后会更有竞争力，那些完全从零开始的B to B就差一些。

　　目前，投资者在选股的时侯，变得相当保守，传统的股票开始受追捧。即使仍停留在科技领域，他们也不再选择那些在最近受到狂热追捧的二流科技股，而是转向更可靠的重量级股票。

　　黄华国：我还是鼓吹新经济。根本不存在泡沫问题，因为新经济本身远远不能满足改革的需要。新经济的引领作用必将取代传统经济，网络对传统企业的改造起着决定性的作用。这是重要的转折点。

　　目前新经济的特点是网络。指数增加很快，市盈率很高是有理论依据的。出现一些波折是难以避免的。新经济是历史潮流，顺之者昌，逆之者亡。现在的危险是对新经济的认识不够，这是本世纪的最后一次机会，网络代表了时代的未来，错过了就万劫不复。

　　至于什么样的网络股受欢迎，我预测那些能同时在网上交易的网络股最受欢迎，不是单向的而是双向的。这是现在的网络股的热点。

　　这次市场的调整不可能会持续很长时间，但具体还要多久不好说，我不愿意用时间概念。

　　萧永强：但是中国有所不同，在概念上、期望上以及理论上不能照搬国外的新经济。因为国内外的经济背景完全不同，国外的新经济是建立在发达的传统经济之上的，而国内的有点空穴来风。是一种对传统经济的悲观和无奈之后的强心剂。中国决不能抄袭美国的概念。

　　“纳指”下挫会不会对境内企业的海外上市产生影响？

　　黄华国：我认为没有任何影响。实际上，投资者根本不理会这一点，将有大量的钱投进去，从“老经济”的角度难以理解新经济。目前中国应该推出更多的公司上市，比如新浪。我不敢说国内的公司今年能够有二十家海外上市成功，但十几家是没有问题的。而且国内的网络公司审批进程会加快，中国证监会对网络公司的上市融资原则上没有限制。

　　萧永强：“纳指”的狂跌，肯定会对中国的网络企业赴美上市有一些影响，但是不会太长久。因为股市在修正股价的时候，人家会比较挑剔。目前，中国网站的内容，从普遍看是相当缺乏的。有实际内容的网络公司会好一些。如果有比较强的商业模式，也不用担心。

　　从市场的角度来讲，现在的时机不能说是最好的。但是新浪因为是第一的概念，会有很多人捧场，也不排除很多变数，所以不好说。

　　许小年：我认为如果说有影响的话，就是过去仅仅靠一个虚无缥缈的概念就可以上市的事情再也不可能出现了，你必须有一个坚实的商业运作和盈利的前景才可以。像china.com如果放到现在上市就比较困难了。

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