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吕伟钢:新浪是四年前的雅虎吗?

http://www.sina.com.cn 2000年12月21日 16:31 新浪科技

  作者:吕伟钢

  四年前的1996年4月,雅虎在纳斯达克上市。四年后的2000年4月,新浪也在当时风声鹤唳的的纳市上市了,按当天收市价计算的市值为8.25亿美元,超过四年前雅虎上市当天的市值。

  和四年前的的雅虎相比,新浪究竟怎样?我们先来看看表1中的资产负责表项目,表中新浪的财务数据截止今年6月30日,雅虎的数据截止96年6月30日。今年6月时的新浪已累计收到投资人包括上市募集的资本近2.3亿美元,几年中累计亏损约6300万美元,6月底时所有人权益近1.5亿美元,比96年6月时的雅虎高约50%。雅虎收到的资本为1亿美元略多一点,累计亏损不到2千万美元。可能由于投资渠道所限,新浪的流动资产中现金所占的比例很高。由于新浪继承了四通利方的软件业务,新浪的固定资产与雅虎相比又高出10倍以上。新浪有近16万美元的库存,而雅虎则为零。和雅虎一样,新浪没有长期负债。从资产负债表中,我们可以感觉到新浪比四年前的雅虎要大一些,也略“重”一些。

1. 新浪和雅虎的资产负债表

单位:万美元

资产负责表项目

新浪(2000年6月)

雅虎(1996年6月)

雅虎(2000年6月)

现金及等价物

9914.9

6295.4

44462.3

短期投资

3048.4

2425.2

59958.7

应收款

392.1

199.9

6765.0

流动资产

13508.8

9011.5

113657.7

固定资产

773.7

67.9

7898.4

总资产

15603.8

10576.8

203798.7

应付账款

120.3

43.7

1644.6

流动负债

922.1

274.0

26930.3

总负债

922.1

274.0

30903.1

累计盈利(亏损)

(6295.0)

(1919.0)

12930.3

所有人权益

14681.7

10302.8

172895.6

  再看表2中的损益表项目,雅虎的“轻”模式便能立即得到印证。表2引用的是新浪2000年3-6月的季度财务数据和雅虎1996年3-6月的季度财务数据。雅虎的销售收入不到新浪的60%,但它的销售成本则只是新浪的13.5%;新浪的毛利率为32.8%,而雅虎则高达84.1%。雅虎的管理费用只是新浪的38.5%,销售费用和产品开发费用则在50%上下。新浪因股票期权方面的补偿较高以及收购华渊网形成的无形资产摊销而使整个经营性支出比雅虎高出2倍。

2. 新浪和雅虎的损益表

单位:万美元

季度损益表项目

新浪(2000年4-6月)

雅虎(1996年4-6月)

雅虎(2000年4-6月)

纯收入

575.6

327.4

27011.6

销售成本

386.6

52.0

3932.9

毛利

189.0

275.4

23078.7

销售费用

602.9

329.0

9467.3

管理费用

197.9

76.2

1423.4

产品开发费用

235.3

103.7

2423.4

经营性总支出

1545.4

508.9

13789.6

经营性盈利 (亏损)

(1356.4)

(233.5)

9289.1

净盈利 (亏损)

(1212.3)

(136.6)

6545.9

 

毛利率

32.8%

84.1%

85.4%

净利率

-

-

24.2%

季度收入增长率

57.9%

88.9%

18.3%

广告收入增长率

59.6%

88.9%

18.1%

广告收入比重

85.3%

100.0%

90.6%

广告客户数

230

3675

 

经营性现金流量

(2010.0)

(120.9)

27693.4

自由现金流量

(2712.0)

(185.2)

23931.0

 

应收账款周转天数

61.3

55.0

22.5

存货周转天数

3.6

0.0

0.0

应付账款周转天数

28.0

75.6

37.6

现金周转天数

36.9

-20.6

-15.1

  从季度性增长趋势看,新浪也不如四年前的雅虎。雅虎刚“出道”的时候,显然不是像现在一样的竞争环境,它的广告销售收入几乎每个季度都能翻上一番。也许大环境更能说明问题,雅虎的广告客户数竟然可以在一个季度也翻上一番,达到230家,而新浪作为我国最大的网络广告媒体,目前的广告客户数恐怕不会超过100家。

  作为处于高速增长期企业的共同特点,新浪和四年前的雅虎一样,自由现金流量都为负数,但是雅虎的现金周转天数为负21天,意味着雅虎模式在一开始的时候就行之有效了。新浪之所以做不到这一点,倒不是因为它有一定量的库存,而是由于它的应收款3倍于它的应付款,雅虎的应收和应付款则几乎相等。

  能与雅虎一样“借鸡生蛋”的中国互联网公司是搜狐,只是搜狐的广告收入还远远不能和新浪以及四年前的雅虎相提并论。3-6月搜狐的广告收入是新浪广告收入的27%,新浪总收入的23%。

  对照表1和表2中雅虎目前的财务数据,四年后的新浪能做到吗?或许能在更短的时间内,比雅虎做得更好?


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