互联网金融带来金融民生主义和利率市场化的曙光，但不管什么金融都应遵循金融规律，不可能拔着头发离开中国的金融土壤。

　　以余额宝为代表的这群互联网“理财鲶鱼”没有犯什么大罪：激活了中国金融，使普通投资者能够摆脱垄断获益。这些机构是金融民生的代表，没有他们，金融民生主义无法破局。

　　但余额宝们确实也犯下小过失：大肆宣扬特殊时期的高收益，未受到有效监管，期限错配等先天缺陷无法弥补，以补贴代替收益，金融产品设计能力未能跟上规模膨胀的步伐。

　　央行卡住余额宝们的七寸，可以顷刻之间取其性命。

　　目前以余额宝为主的各种宝投资银行间拆借市场，这样的市场风险低收益也低，可以代表中国市场上的最低利率水平。而余额宝们高达6%左右的收益率，是特殊时期“趁火打劫”的后果。从去年开始央行实行稳健的货币政策，表现出的结果就是银行间拆借利率大幅上升，这让各种“宝”有了用武之地，他们可以在最短的时间内以比银行快得多的速度筹集到资金，投入拆借市场大赚一笔。

　　设想如果央行短期内向银行定向注水，拆借利率就会随之下行，如果在年中年尾投入5000亿，就没有余额宝们什么事了。现在余额宝们收益率有所下行，原因就在于隔夜拆借利率下降。2月21日隔夜拆借利率只有1.7640，一个月的为5.1760，一年的为5.0001，按照支付宝官方长微博，余额宝加上增利宝，一年的管理费是0.3%、托管费是0.08%，销售服务费是0.25%，总共的结果是0.63%，5%的终端收益率扣除管理费，余额宝们要获得6%以上的收益，会是一件难事。

　　央行是终端利率的最终控制者，直接决定了余额宝们的收益空间。如果央行拒绝余额宝们进入拆借市场，余额宝们将四面楚歌，但中国金融市场化将受到冲击。

　　余额宝们的盛行反映出社会没有更好的、更值得信赖的理财通道，金融体制把普通储户逼得无路可走，余额宝们才会如此受欢迎。

　　好消息是银行也开始跟进。各种银行版的类余额宝理财产品已经或即将推出，试想如果没有互联网理财产品，银行服务是否会有上述改观。

　　规范发展是为了让互联网金融走得更长远，而不是一夜回到解放前。某些P2P公司的覆辙，余额宝们应该谨记。

　　各种宝们存在的问题之一是过度包装宣传，造成全社会的狂热收益预期，这是泡沫的前兆。更关键的问题在于监管真空和漠视风险。互联网金融集资效率高于产品设计效率，投资期限不匹配，这存在天然风险。从去年6月上线到今年2月，余额宝规模超过4000亿元。大规模的货币进入基金，风险配置、T+0赎回承诺，给第三方支付机构与基金管理者带来了极大的风险。今年1月，支付宝开始余额宝客户资金转入支付宝，单日单笔不超过5万元，单月不超过20万元。一旦市场下行遭遇大规模赎回，余额宝该怎么办？风险不是一句我们有大数据就能化解的。某些公司对投资者的补贴承诺，这违反了公平竞争原则。

　　互联网金融带来金融民生主义和利率市场化的曙光，但不管什么金融都应遵循金融规律，不可能拔着头发离开中国的金融土壤。监管者对如此大规模的理财产品，理应进行风险监管。