本报记者 刘影

　　9月8日清晨，一夜台风侵袭后的上海略有凉意。临近9时，天空一扫阴霾，九江路上的气氛也越来越躁热起来。数以千计的投资者把上投大厦围了个水泄不通，急切地等待着认购上海国际信托投资有限公司推出的创新信托产品。这让帮助维持秩序的民警万分紧张，要知道，即使按人均携带5万元的最低估算，这里也至少聚集着5000万的巨额资金！

　　投资者们期待的“上海磁悬浮交通项目股权信托受益权投资计划”，已经是上海国投的第二个信托产品。之前，爱建信托推出的外环隧道资金信托项目、上海国投推出的新上海国际金融大厦资金信托项目几天售罄虽然让人有所准备，但“磁悬浮交通项目”如此热销还是大大出乎人们的意料。

　　9∶50，公司贴出告示：“本次现场认购至187号止，欢迎其他投资者参加我公司后续产品的认购。”短短几十分钟即宣告一个重大市政工程项目信托产品的售罄。据悉，由于公司在9月4日起就开始预约，所以现场认购的额度所剩不多，但据公司预计，现场认购至少有4000多万。区区187人瓜分了如此大的认购份额，可见老百姓的购买能力之强，投资欲望之烈。

　　12∶00，一些没有买到信托产品的投资者还心有不甘，迟迟不愿离去……

　　全新产品

　　据公司有关人士介绍，“上海磁悬浮交通项目股权信托受益权投资计划”的发行规模为1.88亿元人民币，信托期限为18个月，预期年收益率为3.8%，到期时投资者可一次收回信托利益，也就是俗称的本金和实际的收益。

　　这个全新面世的信托产品的创新之处在于：该产品是国内首个股权信托受益权投资产品，又是国内首个资产支持的信托受益权投资产品。通过引进财产权信托与信托受益权转让的概念，拓宽了信托产品标的，使投资者分享磁悬浮交通股权带来的收益。

　　上海国投市场研究总部负责人向记者解释说，这是吸收了国外资产支持证券化理论后创造的全新信托产品。资产支持证券化是指证券的收益由资产本身支持，不同于企业债券，其本息偿还是由企业的信用做担保的。房产抵押贷款证券化就是资产支持证券化的一种。

　　资产支持证券化可以分为优先债券和次级债券，与之相类似，该信托产品首次提出了区分优先受益权和劣后受益权的概念。也就说，只有优先受益权的所有者享受到权利后，劣后受益权的所有者才可以分享收益。

　　具体体现为：上海国投的母公司上海国际集团有限公司投资上海磁悬浮交通发展有限公司10%的股权，计2亿元。现在国际集团以股权信托方式，将这2亿元股权委托子公司上海国投管理和处置。国际集团以该股权作为资产支持，信托公司将2亿元股权分为1.88亿元和0.12亿元两部分。1.88亿元就成为分割转让给投资者的信托收益权，0.12亿元股权的信托收益权依然归国际集团所有。但区别在于，1.88亿元股权的信托收益权是优先收益权，有权从信托财产中优先取得信托利益。

　　该负责人还说，一旦项目回报达不到预期的年收益率3.8%，劣后受益权的所有者，也就是国际集团必须先保证优先受益权的所有者，也就是信托产品的购买者优先获得收益。但如果一旦该项目的回报高于预测，多余的收益也归国际集团所有。有了劣后受益权为优先受益权做保证，信托受益人3.8%的年收益率就不会发生波动，投资者的风险大大降低。

　　几大卖点

　　在记者对众多投资者随机的采访中，“磁悬浮交通项目股权信托”产品受到市场追捧的原因逐渐明晰。18个月和3.8%成了两个提及率最高的词眼。股市近日的连续走低也给信托产品的热卖创造了客观条件，普通投资者已经对低迷的股市失望，但又不满足于银行那低得可怜的存款利率。正逢资金没有既安全又有效的投向，这一首个短期限，高收益的信托理财产品应运而生，自然受到追捧。

　　有投资者算了一笔账：假如投资5万元买一份该信托产品，期满后收益为2850元，而银行存款同期利息为1462.5元，3年期凭证式国债的同期收益为1590元。以中老年市民为主的普通投资者当然热衷于信托产品。

　　其次，“磁悬浮”也给了投资者极大信心。近一段时间，随着建设进度的加快，“磁悬浮”的报道频见报端，街头巷尾，妇孺皆知。磁悬浮列车是上海市的标志性工程之一，得到上海市政府的优先发展政策支持。

　　线路位于高速发展的浦东新区，西起地铁二号线龙阳路站，东至浦东国际机场，路线正线全长约30公里，双线折返运行，设计时速为430公里／小时，全程用时5到6分钟，计划于2003年初全线开通。

　　上海磁悬浮铁路运营线是连接机场和市区的大运量高速交通线，与地铁二号线龙阳路站实现“零换乘”，二号线西延伸建成通车后将直接连接两大国际机场，具有良好的运营前景。同时，运营期间股权收益率低于6%时，不足部分可获得相应的市政补贴。该信托项目产品收益主要来源于磁悬浮交通项目的正常运营收入、沿线综合开发收入以及运营期间的市政补贴。因此，几乎每个投资者对稳定的投资回报都坚信不移。

　　上海国投副总经理余妙根同样信心十足，虽然他没有拍胸脯保证，但他反复强调现在正是公司打品牌、树形象的关键时刻，对信托产品的设计选择自然会慎之又慎。“当然，信托产品不是债券，不能承诺固定回报率，这就

　　是信托的风险所在。”余总补充说。

　　值得借鉴

　　业内人士同时认为，股权信托这种创新的信托产品，对投资者今后通过投资参与国有股权转让、管理层收购和职工持股计划分享投资收益具有很大的借鉴意义。卢小姐说，在国有股减持时，国有股的性质不能随便改变，国有资产不能随意无偿转让给个人。因此，企业可以和同为国有的信托公司签订股权信托合同，将国有股信托给信托公司，再由信托公司将其受益权转让给投资者，而不是直接把股权转让。这样一来，问题就迎刃而解。同理，管理层收购和职工持股计划分享投资收益也可以如法炮制。信托专家周小明也颇为赞赏上海的信托创新，他说，上海的经济环境正是创新金融产品蓬勃发展的前提。

　　看到上海国投产品的热销，信托业的同行也由衷地表示高兴。爱建信托企划部经理李忠诚表示：“投资者的需求非常大，信托公司设计出好的信托产品时不我待。”他的言语中透露出兴奋，但同时也非常冷静，“信托产品发行成功只是万里长征的第一步，等到信托期满回报信托利益的时候才是胜利大会师的时刻。”

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