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斥资200亿美元 3G“螃蟹”李嘉诚还要啃多久?
2003年05月26日 10:22

  2003年05月25日 21世纪经济报道

  本报记者鲁奥

  香港报道

  和黄(0013.HK)3G这只螃蟹,李嘉诚是吃定了。

  “和贸3G就像当年的‘橙’和赫辛基能源,各位,把热水烧开也患要时间。”5月22日,香港海逸酒店,200年长江实业集团股东周年大会后,74岁的李嘉诚苦口婆心地劝慰各路传媒。

  不过,记者们掐指一算,从2000年4月拍得第一张3G牌照起这壶热水,差不多烧了3年。

  最近更是越烧越猛,而和黄3G的“柴火”却越烧越少。

  套现200化大擂3G

  在5月一22日记者会上,李嘉诚主动披露通过减持沃达丰和德国电信股份成功套现200亿港元,李嘉诚表示由于该部分投资属非核心业务,在完成不亏本抛售之后,和黄手中将有200亿美元的现金,足以应付3G所需。

  根据2002年年报,和黄2001年的负债为16.56亿港元,但2002年的负债则连翻几个“空翻”达到502.29亿港元,资产负债率由2001年的0.7%增加到2002年的16%。

  香港大福证券一位分析师认为由于手中握有近200亿美元的现金流量,和黄的负债数额虽然巨大,3G的负债率仍然低至对21%,和黄的整体财务还是相对稳健。

  但是瑞士信贷第一波士顿则投了一记反对票,该行认为和黄3G存在隐忧,预期3G业务经。营初期持续困难,并下调和黄每股资产净值8%,由64.7港元降至59.6港元,以反映3G等业务长远对和黄现金流产生的影响,但对和黄仍然维持“中性”评级。

  该行指出未来12个月和黄合理目标价为49.3港元,目前合理价值则为指港元。

  该份分析报告还预期和黄2003年的纯利将为130.28亿港元,较去年下跌16%;至于2004年及2005年盈利将大幅回落,分别为55.83亿元及50.48亿元。

  因此。该行指出,虽然和黄日前已分别在英国及意大利推出3G业务,但从市场反应估计,目前上客量应少干10万人,该行认为,和黄可能会考虑将3G手机电话售价下降,以刺激下半年销路。

  在记者会上,针对这样的质疑,李嘉诚很快对此做出反驳。

  他认为在未来3年半的时间内,3G会做得比2G时代的ORANGE更好,并且在2005年达到收支平衡。但随后他话锋一转,称其并不保证一定达到。

  支持他此说的最大理由是5月22日,和黄集团董事总经理霍建宁宣布3G客户数的最新的变化:意大利的。3G用户达到9万户,英国的用户数达到2.5万户。而李嘉诚更是大胆预计在未来领天里内,意大利新增3G客户数将由每天的1500人达到3000人。

  IT分析员吕伟刚对此表示吃惊,认为该数字鼓舞人心,两个月的数字比日本DOCOMO年的客户数还要来得凶猛。

  但他认为,意大利移动用户多以类似中国神州行的合同用户为主,跳槽率比较高,运营商控制用户的能力有限,给了和黄3G切入的机会。而在和黄投得3G牌照的其他欧洲国家,如何说服原有2代或者2.5代用户

  转入3G将非常艰难。

  投备压力倍增

  尽管李嘉诚高调支持和黄3G,但欧洲其他3G牌照商的日子并不好过,由于3G时代并没有如期而至,3年前投巨资拍得的3G牌照如今成为鸡肋,该部分资本支出逐渐成为一堆烂数。

  本周,欧洲第五大电讯集团MM02宣布作出历史性撇帐,金额高达97亿英镑,将包括英国3G牌照成本四十亿英镑撤帐五成,此举令在当地拥有3G牌照的和黄受到拨备200亿至300亿港元压力。

  但分析员认为,和黄今年为3G业务拨备机会不大,预期明年开始以分阶段方式作拨备,但会对

  股价构成不明朗因素。

  据了解,目前和黄十个地区3G牌照的总成本约102亿美元,而有关总投资成本约170亿美元,其中和黄投得英国3G牌照,所需成本就达44亿英镑,如果和黄跟随撇帐五成的话,将高达DO亿港币。

  面对记者的询问、李嘉诚肯定地表示,和黄并无撇帐的必要。

  MMO2出现资金困境,是因为其在取得牌照

  之后,鲜有投资3G的实质行动,而和黄则在全球市场铺设光纤网络,非常的卖力,部分地区的覆盖率已达到50%。

  香港ING证券分析员梁启棠则认为和黄一向看好3G项目,加上该服务刚推出,尚未有经营方面的实际情况、如果即刻作拨备,会动摇整个3G市场的信心。

  但梁启棠认为年底3G在英、意各吸纳达到一百万名客户的目标应该有难度,届时和黄可于2004年度作拨备,但预期会采用分阶段拨备形式以减少影响,同时期间会寻求特殊收益抵销亏损额。

  工商东亚分析员徐国熙亦认为,和黄承受一定拨备压力但相信和黄很可能以出售NTT DOCOMO和KpN部分股权所得盈利尚未入账以及3G业务还未大规模展开销售为由而不作拨备,他相信出售NTT DOCOMO和KPN所得盈利可抵销新业务所产生的营运亏损。

  吕伟刚则认为,和黄现下低迷徘徊的股价已反映3G业务作拨备后的价值。但若要重新演绎100港元股价的辉煌时刻,3G业务的表现是关键。

  吕还认为,就投资价值来看,3G市场发展的时间已经落后预期两年,即便维持所有现金流量不变,和黄3G的投资价值已经大打折扣,因此,他认为李嘉诚所言的2005年收支平衡并不关键,只要财务控制得当,很容易做到,最关键在于盈亏平衡点,和黄何时收回170亿美元的投资成本令市场关注。

  四下融资高举高打

  根据年报。和黄在2002年的借债总额达1804亿港币,其中261.1记主要与和黄英国和和黄意大利有关。而截至去年底,和黄获得的贷款援信额度高达585亿港元,其中557亿为3G业务发展准备。

  目前。和黄集团在和记3G英国公司占有高达65%的股份,在和记3G意大利公司则占有88%的股份。但李嘉诚表示目前并无减持股份的计划。

  和黄英国的3G网络启动资金主要来源于2001年4月达成的包括32亿英镑(约49亿关元)银团贷款与7.77亿英镑(约11亿美元)卖在内的融资安排,其中卖方信贷由诺基亚、NEC以及西门子提供,和黄自己再提供2.75亿英镑(约4亿美元)的股东贷款。这次融资安排的资金量约够和黄在英国的3G业务为期三年的发展。

  意大利的3G网络启动资金主要来源于2002年1月与一个由十一家银行组成的包销集团达成的32亿欧元融资安排。

  由于和黄在欧洲其他国家的3G项目离牌照规定的最后启动期限也为期不远、2002年9月,和黄再次谋划发行15亿美元企业债券,但是其时股市与债券市场中电信板块的市场表现不断恶化,就在中国电信流产的IPO前夕,和黄取消了这次债券发行计划。

  而今年4月,和黄英国要求另外两大股东荷兰的KPN以及日本的DOCOMO提供10亿英镑的股东贷款,却遭到KPN的拒绝,理由是该公司现以减债为主,3G属于减持业务。唯有3G世界的另外一个先行者DOCOMO伸出援手注资2亿英镑和黄集团自行提供了1.5亿英镑的股东贷款。

  其实,眼下3G进退维谷的艰难局面对于李嘉诚来讲并不陌生。在欧洲电讯市场,李嘉诚有过十分艰难的开拓过程,“橙”奇迹的发生,李嘉诚至少花了10年的时间。

  1989年,李嘉城在英国的和记电讯注资84亿港元收购了一家英国电讯服务公司,并于1992年推出名为“兔子”的CT2流动电话服务,然而业务发展却不理想。一年之后,公司不得不结束该项业务。

  随后、和记将电讯业务重新包装,改名为“橙”,推出GSM流动电话服务。

  1996年,“橙”在英国成功上市,和记从中套现41亿港元的特殊盈利。经过几年的发展,至今“橙”股票价格已上涨7倍。

  1999年年初,李嘉诚出售“橙”4.2%的股权,套现50亿港元。由于和黄在历年的交易中已套现近百亿港元(超过当初投资额八至此和黄在“橙”的投资成本已归于零。

  而根据FORREST分析报告预计,和黄3G业务最终的投资回收将在2017年。



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