国泰君安研究所/谭晓雨/孙建平

　　中国目前共有中视传媒、电广传媒、广电网络、歌华有线、东方明珠和中信国安等6家较典型的广电类上市公司，2003年1-9月份，6家上市公司的总资产达到183.64亿元，同比增长12%；净资产为108.23亿元，同比增加3%；实现主营收入31.07亿元，比上年同期增长37%；净利润4.85亿元，同比下降8%。

　　表1列出了2003年1-9月份6家上市公司的主要财务指标及行业平均水平，根据表1，行业平均每股收益为0.16元，较上年同期下降了0.05元；平均净资产收益率为4.74%，同比仅增加0.03个百分点；平均市盈率受中视传媒影响，达到234.49，如果剔除该公司，则为121.37；市净率则受广电网络极端值的影响，为5.03。

　　截至12月25日，6家上市公司总市值132.45亿元，流通市值30.2亿元。2003年1月1日到12月25日之间，若按复权价格计算，6家公司的股票平均累计上涨10.38%，若未经复权，则平均累计上涨1.7%；成交金额均值为2812.82万元，换手率均值是1.28。

　　东方明珠：胆识超群的移动电视掘金者

　　东方明珠股份有限公司成立于1992年，1994年2月在上海证券交易所公开上市。目前,东方明珠已形成了旅游观光、媒体广告、信息传输、产业投资四大业务群。公司控股股东为上海广播电影电视发展有限公司，占总股本的51.86%。截至2003年6月30日，公司总资产为43.25亿元，净资产30.53亿元，资产负债率为31.55%。

　　一、公司业务分析

　　2003年前三季度的主营业务收入5.34亿元，净利润达到1.77亿元，每股收益0.18元，净资产收益率5.79%。

　　1.移动电视的先行者

　　东方明珠移动多媒体有限公司是公司移动电视业务的运营主体，目前已推出天气预报、三档直播新闻以及MTV先锋榜等栏目，播出平台已经由巴士股份的1500辆公交车扩散到黄浦江的26个码头、7艘浦江游轮、2条上海至崇明的快速客轮。东方明珠移动数字电视项目初期投资计划为1.1亿元,将完成4000辆公交车辆数字电视的移动接收。公司在接收系统和收音设备上已累计投资3250万元。广告收入是移动电视最主要的收入来源，公司已经争取到包括上海烟草集团、可口可乐、SVA、格力空调等厂商在移动电视上投放广告。据了解，其移动电视广告收入2003年二季度比一季度增加了一倍,其中，7月份较6月份翻番。总体看该项目的发展前景较为光明。

　　2.增加旅游娱乐业投资

　　公司2003年上半年净利润同比下降23%的，主要原因在于二季度旅游观光业务受到“非典”的冲击。2003年公司加大了对旅游娱乐的投资，主要体现在：第一，对上海国际会议中心增资1.38亿元，成为其第一大股东。该项目从2002年已开始盈利，2003年1-2个月实现净利润134万。东方明珠希望通过增资发挥国际会议中心来进一步巩固其在上海旅游业中的优势地位。第二，公司拟投资1.58亿元开发建设东方路酒店公寓，该地块距离世博会场馆较近，位置佳，公司估计该项目建成后将增加净利润2千余万元。

　　二公司财务分析

　　1.主营收入和净利润略有下降

　　公司2003年前三季度实现主营收入5.34亿元，同比下跌4.1%，实现净利润1.77亿元，同比下跌3.92%。

　　2.资产运营效率基本平稳，长期负债能力有所下降

　　三公司未来展望

　　随着中国经济的高速成长和城市化进程的加快，移动数字电视广告因其受众面广、接触频率高、消费比高的特点,其未来应该具有巨大的产业发展潜力。随着移动电视的推广，借助于已经初具规模的移动数字资讯平台和独占性的开发资源条件与垄断经营地位，东方明珠该项目有望按计划在未来3年内实现盈利。我们认为公司宜在以下几个方面进行改善：(1)移动数字电视节目吸引力有待提高，尚未针对目标广告受众特点来设计编播内容。(2)盈利模式单调，主要依靠广告。(3)目前公司获得的移动数字电视节目内容是免费的，但未来需要与内容提供商分享收益，或者是独立制作节目。据了解，东方明珠已有意利用移动电视存在的2M的闲置带宽通道，研究开发单频网的增值业务，如果此项业务课被成功应用，则将增加移动电视新的利润增长点，获得更大的市场容量。

　　除此之外，上海国际会议中心和东方路酒店公寓有望成为公司旅游娱乐业务新的利润增长点。需要注意的是，从2003年开始公司原所得税税率由公司统一按15%来执行变更为各核算单位按属地税率分别应税，这使得公司实际执行的所得税综合税率提高到了24%，这无疑将对公司业绩带来影响。

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