2000年最富戏剧性的事件就是网络公司的大起大落。人们有的幸灾乐祸，有的深表同情，只是导演这出悲喜剧的风险投资，好像暂时被人们忘记了。那么今天回过头看一下，对风险投资这个刚刚被引进中国的概念，究竟应该如何评价呢？成也VC败也VC

　　这就是硅谷著名的沙山道，也是风险投资的发源地。别看这些小房子一点也不起眼，许多在全球声名显赫的大公司都是靠着这里面的人和钱才发迹起来的。可以说，没有这些小房子里的人们，就没有硅谷的今天。

　　其实世界各地都有大笔游资，只不过在亚洲的日本、香港，这些钱都投到房地产领域去了。只有在硅谷，沙山道上的投资家们开创了风险投资，简称VC这个概念。他们专门扶助新创业的高科技小公司，广种薄收，大批种子中只要有一两家发迹，就足以收回投资。这个模式在九十年代大获成功，引得世界其他许多地方广为借鉴。而在它的起源地，风险投资更是如火如荼。

　　这让我想起以前看过的美术片《阿凡提的故事》，"种金子翻砂子，翻沙籽种金子，沙子一屋子，金子一袋子"。一些乍看起来不可思议的事，如果在你眼前一遍便发生，就不由得你不信。九十年代末，从沙山道上刮起的这股风终于到了中国。

　　(硅谷采访：1.亚洲本身一直有很多财金，而且投资也有十几、二十几年的历史，亚洲财力也越来越雄厚，可是投资方式还是比较传统，主要是财金的投入，科技、人员部份的辅导其实很少；3年半前启峰看到美国VC和亚洲传统式方法不一样，所谓不一样是他们可以加入人才和经验，带领公司成长较快，尤其是Sandhill(沙山道)这批VC，他们对科技了解非常深入，所以可以看到这一波应该怎么走。2.三年半前亚洲完全没有硅谷这种加值型(value-added)的VC，我们创立启峰其实是亚洲第一家完全照硅谷这种加值模式做出来的。3.刚去亚洲的时候，很多小公司觉得我们为什么要这样做，在亚洲做法不是这样，你们为什么要带入这样的做法，但3年以后，大家已经不问这样的问题了，因为这种模式对小公司是有帮助，可以帮助他们渡过风险，或很快达成目标。

　　创业投资在美国其实已经很久了，成功的案例有很多，像电子、生化等产业都得益于风险基金的扶持，最后获得成功。因为高科技领域里的特殊性决定了许多公司起步时，没有资金积累，一切的美好愿望都在脑中，而风险投资，恰好可以不看眼前的盈利，提前支付前期的费用。

　　互联网产业与风险投资更是有着密不可分的关系，国际资本市场从96年开始，就看好这一朝阳产业。互联网公司被人们看作是新经济的代表。对于时刻捕捉市场脉搏的风险投资者来说，发现互联网，无疑等于发现了新大陆。风险资本家不仅带来了钱，还带来了丰富的管理经验，带来了战略合作伙伴。有了资本这个催化剂，互联网公司一夜间如雨后春笋般地遍地都是。这个行业的发展速度是惊人的，让许多人无暇思考更多，因为迟到就是巨大的损失。也就是所谓的快鱼吃慢鱼。

　　(采访张黎瑾：风险投资既然叫风险投资，就是它的风险是很大。我们所选择的行业最主要的一点是看它会不会成为homerun，在具备成功要件的同时，另一面就是它很可能失败，而失败的比例要比成功大，这样的东西才是真正很大的成功，当我们做选择时，我们就做好这样的心里准备，它有可能不行，但当它成功时就是很大的成功，这是风险投资的关键，我们选择的东西未知数大于已知数。有时我们说我们是用猜的，educational guess是非常重要，因为我们做的事是很多人没做过，很多科技是未经证实的，但是我们知道一旦技术能用，就是很大的成功，所以我们看的回收是100倍，而不是20%、30%。)

　　这样就形成了一个"生物圈"：资本市场给风险投资买单，风险投资给创业团队买单，这也决定了大家都要对自己的上游投其所好。创业团队想，风险投资如此看重企业的规模和成长性，那我就做给你看，来证明我的实力，所以当时互联网一味追求规模、追求眼球经济。风险投资人看到，在资本市场上，那些圈地比较大、在某一方面有新意的公司，上市的机会多一些，投资方向必然要盯准这样的公司。资本市场、风险投资、创业团队相互的钳制得比较深。而风险投资是这三环中承上启下的一环，夹缝中的生存有时也会失落自己。

　　(采访石明春：那时互联网被人们看作一场划时代的革命，改变着人们生活和工作方式，所以那时互联网的游戏规则就是比谁圈地圈地快，谁能够更快地引起公众的注意力，这样的公司就是个好公司，有没有内容就看得弱一些所以那时人们理解的游戏规则就是越快越好)

　　这次网络风潮，给人的感觉是风险投资家即是始作俑者，又在关键时刻抽身而出，把网络公司和股票投资人甩在里面。其实仔细考察，他们也相当无奈。

　　一个新产业诞生了，随之而来的就会有很多资金蜂拥进入这个行业。钱太多，市场就有些失衡了，投资就难以保持理智了。特别是大量新加入游戏的投资者，缺乏对规则的理解，面对网络板的整体上扬，很多人也失去了判断的标准。一些不是很务实的公司上市后也能拿到钱，就造成了所谓的"泡沫"。所以硅谷的风险投资人都把过错归咎于一窝蜂进入的新科资金，连创业者也说，钱太多是罪魁祸首。

　　(采访曲镇宇--启峰创投美国投资负责人兼信息长：VC原本来说应该都是maker (助力)，但有太多VC的时候，可能很多就成为breaker (阻力)，因为就跟任何市场一样，等它太拥挤的时候，大家都损失。)

　　(采访张晓风--seeUthere.com创办人/总裁/CEO：从96年到99年时﹐股票市场对dot-com(网络公司)非常有兴趣，当时如AOL﹑Yahoo这些网络公司股票冲上去冲得很快，变得很热门，所以创投就很有兴趣投资，当时如果有1个主意，可能有30家公司同时去追这个主意，创投投注了太多钱。现在股市冷却以后，dot-com开始有问题，很多VC就不想再投了，所以dot-com开始关门。)

　　要说风险投资只把别人玩进去并不公平。这次受损失最大的就是那些极力涌进风险投资领域，却赶了个末班车的新科资金。不过许多老牌基金也未能幸免。曾经?quot;自行订价"而称雄的Priceline，从突破100美元的股价高峰，栽到2美元的谷底。老资格的风险投资基金Walker Digital募款失败，损失极其惨重，别提投资新的网络公司，只恐怕在最近几年里，连听到互联网几个字都要瑟瑟发抖了。老资格的玩家也领教到了市场冷暖。

　　(采访张黎瑾--启峰创投美国投资经理：市场的感觉很重要。不是因基本面很好，然后用数学公式套一下，然后说这东西是20块，很多时候是和人的心态有关系；大众投资绝大多数还是盲目的，他不可能有这么多公司消息，或算出公司股价，所以当市场不好时，不管好的﹑坏的都被这波浪打下去了。)

　　看谁跑得快

　　对风险投资来讲，以往考察一个项目，要以这个行业过去10年﹑20年来的记录为参照，但互联网太年轻了，而且大众的热情有时候会推着你往前走。所以"牺牲是难免的"。从长远来讲，投资都要经历一个从波峰到波谷的过程，现在恰好是波谷，能不能反弹，要等多久市场才能复苏，谁都说不好。

　　(采访石明春：我们是去年来中国投资的，去年下半年我们主要是投互联网公司，我们投了十几家，今年上半年我们在休整，一个原因是因为感觉市场将有大的调整，因为大多数公司还是以概念为主，下半年开始我们做了一些投资，安氏中国、泰康、方正，大概这些公司是两类，传统公司包括软件公司，他们转型，还有一类是技术公司，在互联网行业提供基础设施)可以看出现在的投资方向已经发生了扭转，单纯的网络公司不再是投资的重点。有着丰富资源的传统公司使投资者更有安全感，即便要去沾互联网的边，也会选择那些回报会让投资人能看得到的项目。受过惊吓的风险投资商们，不敢再冒大风险了。

　　从统计数字来看，美国不仅股市下跌，风险投资基金回收减少，网络相关的投资大幅滑落，去年第三季度，投资金额首次下降，而且一下子就少了19%。难怪有些互联网公司的CEO们对世态炎凉大发感慨。

　　那么风险投资商们真的就这样撒手不管了吗？一般来讲，投资者也分两类。一类是有背景的跨国机构，他们实力雄厚，在最后关头还会考虑一下投资对象的"挽救价值"，抱着能收回多少尽力争取的态度。据说搜狐收购ChinaRen，就是因为ChinaRen最大的股东高盛，看到ChinaRen上市无望，极力撮合，目的为了自己解套。另一类较小的投资者没有那么强的实力和高瞻远瞩战略战术，当初投的也不多，见势不好，跑得比谁都快，哪有实力挽回败局呀。遇上这样的投资者，网络公司也就只能自己再寻出路了。无言的结局

　　无论风险投资人采取何等方式挽回损失，退出已经是大势所趋。

　　mail.com曾经是e龙网站的大股东，去年十一月三日mail.com公司宣布它计划退出在线广告业，集中发展短讯息服务业。转让其全部非核心资产，通过换股mail.com公司将从Asia.com网站完全剥离出去。公司董事长唐越曾极为自信地表示过，凭他个人的信誉为e龙融一、两千万美元不成问题，但如今唐越也沉默了。虽然他事后声称要找到比mail.com大得多的公司注资e龙，但事情至今没有着落，可见再融资已相当困难。

　　(采访张黎刚：一年前对于投资者来说，他可能更在乎你今天是否有一个好的商业模式，至于什么时候赚钱他可以允许你说，两年以后、三年以后，今天对于投资者来讲他会在乎你到底什么时候盈利，他希望缩短盈利的时间，对于我们公司来讲也从希望两三年后盈利的目标，定位更现实，希望到明年年底。)

　　风险资本有他自己的利益考虑，有时与管理团队的想法是相矛盾的。在暴风雨来临的时候，即使管理团队能够充满信心一直等下去。但投资者没有这个耐心，多停留一分钟对，等于多一份风险。搜狐虽然已经是一家上市的互联网公司，但以往看人脸色过活的阴影始终让总裁张朝阳记忆犹新。

　　(采访搜狐：即使这个机会很好，但是投资者对这个团队没有信心，他会认为也不一定做成。管理团队对自己有信心但投资者对管理者没信心，这种分歧经常发生。尤其在中国的风险投资，因为第一批到中国来的国际上的投资者，国内还不很理解这种东西，国际资金往往代表了国际文化，这种文化与国内文化的沟通，投资者与管理团队之间发生的一个最大的障碍，这也导致了现在很多创业公司在这方面最大的挑战，如果管理团队与投资者在文化上有一个很好的沟通，这个公司的竞争力就比较强。)

　　"dot com"还有人疼吗？

　　互联网真的无人问津了吗？在资本市场一片撤退声中，8848居然引来巨额投资，一分为二，而且这笔钱来自国内，真可谓是寒冬里的一股暖流。让众多互联网公司羡慕不已。

　　(采访王峻涛：8848分家分成时代珠峰，从这一层面可以看出我们国家的互联网，电子商务这一块，还是有很多人看好的，愿意从投资到产业全方位的支持。我们的投资方和我们一样，对中国电子商务的发展潜力很看好，是大发展的前夜，比以前要好得多。投资就想买股票，聪明的投资人都会选择在一个产业还是低谷，但即将有大发展的时候介入。)有8848做榜样，目前雅宝网也看好国内市场，正在积极与国内资本接触。

　　(采访雅宝：下一笔投资也在谈，规模不会太大，说句不好听的，那么多的钱放在哪里也不知道该怎么花。从资本市场来看，投资者处于一种观望状态，他们现在却是不敢投，但相反现在国内的资本比较活跃。)

　　投资的规律有时的确像买股票，低买高卖；机会往往出现在市场低迷的阶段。这也是考验头脑、比试胆量的时候。目前在国内投资的风险资金以亚洲为主多，他们比较投机，爱跟风，欧美股市打喷嚏，亚洲投资市场就重感冒。在亚太地区投资商普遍缩手撤退的时候，有不少欧美投资家却认为时机已到。前不久，软银公司的董事长孙正义也表示未来几年软银会向中国互联网投资200亿美金。而且，美国主流风险资金也还没有进来。相信哪些网站经历了严冬的洗礼，依然能够健康成长的话，风险投资家们不会看不到的。

　　(往前看的话﹐其实internet只过来第一波﹐第一波有maker﹐有breaker其实也很好﹐教了大家很多非常非常重要的经验﹐就是建立一个公司﹐至少要3﹑5年才能打下基础﹐我们在3年很多公司很幸运可以在一年出来﹐但这并不是可以打下很好基础的做法﹐所以我们现在等于付了两年学费﹐学了很多东西﹐Internet是可以带来很多利益﹐VC应该还要再进去﹐再继续往前推﹐看下一波怎么以我们所学的经验带入﹐让这一波做地更稳﹑更扎实﹐更有基础。)

　　(采访张晓风：再过几个月当这些dot com死掉以后，剩下比较强的公司，创投还是会再投，再支持他们，会再上市。)

　　(在我的眼光里﹐dot-com就是一个internet公司﹐不管是B2C做消费者的﹐或是B2B做电子商务﹐还是做infrastructure做基本面建设的﹐对我而言这些和网际网络有关系的它都是dot-com﹐如果以这个眼光看﹐如果说dot-com都死掉其实不然﹐去看Nasdaq最近B2C﹑B2B不是很好﹐可是有些做基础建设﹑wireless(无线)的﹐或今后再走下去像做P2P的﹐都会掘起﹐又带来一波新的。)

　　(但是我相信﹐我们应该谈回到internet﹐internet做为一种工具﹐不管是公司对公司﹑政府到公司﹐或是人跟人之间﹐就是消费者对消费者﹐都有利用的地方﹐但是我们这阵子对B2C太过火﹐大家都冲进去﹐把其实一个有潜力的环境给冲坏了。再下去我觉得这些还是会回来﹐因为它带来的利益还是有﹐只是你需要把投进去的钱﹐和将来可以赚回来的钱要有一个比率。)

　　(1.“成也萧何﹐败也萧何”意义就在dot-com和VC是相辅相成﹐今天有泡沫起来﹐泡沫破灭﹐两方都脱不了嫌疑。所以要把事情做好﹐两方都需要努力就是了。2.注重基本面﹐把我们一贯的投资准则应用到今后的投资方向去﹐用这样的眼光看长期的话﹐投资犯的错会比较小一点。)

　　市场如战场，一时得失很正常，对创业者来讲，公司好比孩子，风险投资好比孩子的舅舅、舅妈，如果你指望舅舅、舅妈把你的孩子养大就错了。所以，现在最重要的是保持镇静，关键还是自己的表现，有钱人的钱总是要投出去的，不是吗？

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