文/郑小伶

　　央视《经济半小时》重金推出的“影响2001年中国经济十大风云人物”当中，出乎意料地少了杨元庆。有消息说，候选人当中杨的呼声颇高。而在颁奖当天，联想正式通知评选方，杨元庆将不出席当晚盛会。杨的压力来自于2001年联想在严峻的市场考验中刚刚“送走了冬天”，他还没有来得及准备欢呼的表情。更适合地说，杨元庆认为2001年不是表扬年。

　　央视尊重企业家的选择。在2001年中国经济的重量级人物不再在IT界产生，社会性的趋利眼光拷问着杨元庆们，即使联想仍然是一个一目了然健康的上市公司。当联想计划回到A股市场时，公众对联想期待和挑剔的标准会发生变化吗？

　　“不看基金的脸”

　　同在新年阳光照耀下的香港，各路豪杰年终盘点和分红也是例牌的话题。

　　记者采访了联想的第二号人物马雪征。在香港投资界，马雪征的英文名Mary常和联想一并提及。

　　马雪征以联想集团执行董事、高级副总裁兼财务总监的职位，负责联想整体财务和策略投资以及香港区管理，她已然是联想对海外市场的“窗口人物”。

　　2001年6月联想成功分拆神州数码；10月份联想与AOL的一榄子谈判完成签约。这些重要的兼并重组，马雪征的功力渗透了每一个细节。她的得意之作是外界不易观察到的谈判迂回和转机。联想与AOL各出资1亿美金接手FM365组建合资公司，其中最为艰难的是AOL接受了FM365已经发生的一半运作成本。香港投资界有人说，不知道Mary是怎样让老美接受这个盘子的。

　　记者很婉转地向马雪征问起上一年的个人收益是否理想，马雪征笑意满面。联想3月底的息在8月份派出，以30%至35%纯利计息；9月底的中期息在12月份以20%的纯利计息派出。马雪征说，这样的好成绩也不是人人满意。联想股东中，美国基金不派息，算派息率，这在经济气候不景气的时候很重要；而香港的小投资者习惯于接受年终派息分红的现实利益。

　　在联想集团这家上市公司中，大股东联想控股占57%，公众投资者占43%。在公众投资者名单中，以怡富、JP摩根、大通和亚洲等基金为名列前十名的大股东，但在2001年基金减持联想已经成为香港市场中资红筹股的一个象征性事件。

　　“不是基金不喜欢联想，而是基金自己的命运发生了变化。”马雪征向记者分析，对现行变化中的基金政策来说，联想市值太小。通常的流通量低于100万美金，基金经理管理三种基金时，很容易把“小盘股”联想淘汰；在基金组合中，中资红筹约占10%，不会少于五只。按照基金政策，联想股价一旦上涨，基金经理必须卖出，这是痛苦的选择，基金向来“存量少为王”。

　　在2001年严峻的经济形势下，基金的短期考核指标已经让一大批分析员丢掉了“金饭碗”。IDC在2001年三次调低PC的增长率。联想在十几个季度以来首次低于40%的增长率；按季度做分析不得不使联想的基金股东谨小慎微。

　　回到A股

　　马雪征对联想获得国际资本市场的认同深感欣然。她列举2001年12月7日的收市价为例，联想集团、长城香港、方正香港、TCL香港的市盈利分别为33倍、9倍、8倍、8倍，联想已经位于中资科技股的头筹。

　　据说香港投资界有的喜欢看上市公司的负债率；而有的人则不喜欢看。联想以1亿多注册股本，扩大后股本为30多亿，市值为290亿，现金流为20.8亿港元。马雪征习惯说联想的负债率很低，甚至低于国内任何一家上市公司。据介绍，联想在产业调整时所需资金在近几年都是透过发售股份筹集。在香港联想与北京联想未合并前，香港联想资本负债率为158%；合并后改善至25%；现在联想集团基本没有负债，处于净现金。

　　联想这种过于“保守”的资本观念曾一度引起议论。

　　联想只在短期借贷时向银行伸手。马雪征明确地说，她个人不喜欢“资本运营”这个词。她说，外界说“柳传志是一个永远踩不到点上的决策者”，“可是联想总能把最后的戏唱好”。马雪征对联想投资FM365的“失误”淡然一笑。

　　马雪征更愿意说联想以450万投资占金山30%股份的案例。金山完成IPO后将给联想带来丰厚的赢利，“联想投金山不仅是考眼光，而且是考融合。”

　　联想手中现成的钱多得足以购买几家A股上市公司的股份，但2001年仅一个购买中科健法人股的操作就让联想险些“望而却步”。马雪征不能透露收购的障碍在哪里，但她肯定“出现了障碍”。她说，对国内上市公司并购最大的问题在“企业文化”上。

　　2002年的联想要对投资者做些什么承诺？杨元庆在香港说，联想PC要维持30%的市场份额；库存周期周转保持21.3天；保持平均单价ASP及毛利相对稳定；应收帐稳定健康；控制支出，维持净利利润增长。联想的承诺相对具体、透明。

　　但有市场分析员对联想2002年度的盈利预测不甚乐观。马雪征介绍联想手持设备和笔记本电脑销量将达到最大增长。联想家用电脑独占风光的时代已经过去了。联想主营业务的悄然转型刚刚开始。

　　联想对内提出“由产品型企业转向服务型企业”，但市场对联想以服务赢利的观望是不会有太多耐心的。

　　刚刚完成的上市公司回购200多万股联想股份，其做法是缩小股本，这是一种保护性措施。马雪征对联想在香港市场气氛不景气时遭“冷遇”而无奈。她表示联想也有考虑回到内地A股市场。证监会表示欢迎“联想这样透明的好公司”带动A股上市公司的质量净化。

　　联想回到A股市场的法律操作程序不是很复杂，形式也是多样的。马雪征说操作难度不存在，关健是做出这个决定的决心。她开了一个玩笑：如果联想在一年前回到A股，有可能就被淹死了！

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