本报记者 尹永强
前两年出尽风头的手机制造商，依然没能在今年夏天走出“富不过三年”的旧故事。市场需求增速趋缓与大举扩张带来的费用激增，从收入和成本两方面夹击手机制造商的利润和资金链，不少公司已身陷业绩滑坡、资金紧张的泥潭。由巅峰摔到低谷的夏新电子(资讯 行情 论坛)，就是其中的典型代表。
利润率下降：替罪羔羊？
半年报显示，夏新电子2004年上半年实现主营业务收入26.97亿，同比下降26.08%；主营业务利润6.52亿，同比下降82.12%；实现利润总额1.08亿，同比下降76.81%；净利润8664万元，同比下降76.48%；每股收益为0.2元。
更令人担忧的是，在短期内还看不到公司扭转颓势的希望。据悉，进入今年二季度以来，中国手机市场的总销量首次出现大规模下滑，整个手机市场面临新一轮的降价风潮，夏新电子已经预计三季度累计净利润同比将下降50%以上；作为新的利润增长点而投入重金的诸多领域，目前也鲜有突出的盈利表现。
公司将业绩的大幅下滑归因于主营业务毛利率下降，其中，移动通讯产品的毛利率由2003年度的37.13%降至26.68%，下降了10.45个百分点，成为主营业务毛利率下降的重灾区。
事实上，夏新电子经营的“亚健康”状况早在2003年度就初现端倪。当年公司各主要业务指标的增幅就不同步、不均衡，集中表现为主营业务利润、利润总额的增幅远不及销售收入的增幅，而净利润的增幅又不及主营业务利润的增幅。期间费用失控般的剧增是造成这种差异的元凶，当年公司的期间费用高达15.1亿元，同比增幅为52.37%。而今年上半年，这种各指标间的分化状况进一步凸显，上半年期间费用的绝对数(5.44亿元)同比虽有所降低，但其占利润总额的比例却进一步由去年同期的169.55%激增至503.52%。
资金链紧绷：避实击虚？
从波导股份(资讯 行情 论坛)的资金链绷紧到中科健(资讯 行情 论坛)(000035)的债务逾期，手机制造商的资金链问题成为今年半年报的一大焦点。夏新电子在业绩大滑坡的同时，公司现金流的状况到了危险境地。
半年报显示，夏新电子上半年经营活动产生的现金流量净额为-5.63亿元，每股经营活动产生的现金流量净额为-1.31元。其他与此相关的指标也均不乐观：银行存款的年初数为9.68亿元，到6月底已只剩4.72亿元，货币资金总额由年初的9.80亿元降为4.73亿元，公司解释是“销售商品收到的现金减少所致”。
报告期末，公司的短期借款折合人民币8.52亿元，应付票据3.86亿元，应付账款6.26亿元，其他应付款0.65亿元，流动负债合计21.62亿元，而负债合计23.17亿元。另外，公司投资活动产生的现金流量净额为-1.74亿元，只有筹资活动产生了2.30亿元的现金净流入，现金及现金等价物净增加额合计为-5.07亿元。可见，无论对银行借款还是供应商货款，公司的现金流都已不堪匹配，公司称造成经营困境的原因之一是部分原材料紧缺，恐怕也与其现金支付能力不足有直接关系。
在如此紧张的资金状况下，公司生产经营缺钱，甚至在报告期内将技术开发费的提取比例由销售总额的6%“腰斩”为3%，却与大股东搞商标转让和实施内部业绩股票激励。公司5月11日公告称，决定以自有资金1.5亿元受让母公司夏新电子有限公司“夏新、amoi、厦新、amoisonic”整体商标，并大大方方地在报告期内就预付了商标转让费0.4亿元。
公司称，此次品牌交易将有利于理顺品牌的所有权关系，保持公司资产的完整性和独立性，减少与母公司的关联交易，促进公司品牌战略更好地实施。但令投资者困惑的是，在手机市场火爆、公司销售猛增、现金流量充沛的时候不买(公司2003年支付商标使用费5154万元，2002年支付3378万元)，为何偏偏到了市场销售滑坡时买？而且还提前预付巨款？另外，公司上半年还首次实施了业绩股票激励制，目前实施的业绩股票超过170万股(锁定至2006年7月1日)，动用资金以千万元计。
多元化发展：重蹈覆辙？
夏新电子曾经是我国知名的激光影碟机制造商，推出了世界首台光盘录像机VDR2000，品牌具有较高的市场知名度，但不久就陷入亏损的泥淖。随着资产重组的深入，公司转型生产GSM手机，随之确定了以3C(通讯、IT、家电)融合为核心、相关多元化发展的战略方向。不久前还与英特尔公司在上海签署合作谅解备忘录，约定在3C领域进行全方位、深层次的产品技术合作。据悉，在将手机事业部独立成夏新移动通讯公司后，公司又相继成立了光电、IT、视频、音频、通讯等5大事业部，以分别支持基于家电和电脑领域的新业务。 “以夏新在手机领域积累的资金实力，完全有能力在这些市场上同时出击。”公司总裁李晓忠曾如是表示。现在，该资金优势已随着半年报的出台而化成泡影，人们自然会对该宏伟战略的持续实施能力和最终实施效果产生怀疑。另外，公司还拟以自有资金投资3000万元设立合资公司，投资无线宽带项目；甚至投入1.75亿元巨资生产车载电视、车载电话等全套汽车电子产品，介入新兴的汽车电子产业。
夏新电子主业的不断推陈出新，在近些年已领略了公司的“快速决策”和“快速应变”能力后，这次多元化发展战略能否扭转其经营颓势，带给公司可持续的增长？我们将拭目以待。
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