一直以来，外界对UT斯达康的前景存在种种怀疑，归究起来无外乎有两点：是否过度依赖小灵通，是否过度依赖中国市场。

　　本报记者 熊川

　　从2000年在美国纳斯达克上市，UT斯达康连续16个季度实现并超过华尔街对公司的

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财务预期。但这一辉煌战绩在7月底的今年第二季度财报后一泻如注。

　　依靠小灵通在短短几年跻身世界十大电信设备商的UT斯达康，面临着艰难的转型。

　　山雨欲来风满楼

　　UT斯达康近期在纳斯达克的股价表现可以用触目惊心来形容。

　　仅7月28日一天，便下跌了29.31%，收盘于17.74美元。虽然当天纳斯达克电信股整体下跌，但除UT斯达康外，没有任何一只股票的跌幅在5%以上，UT斯达康股价如此大的跌幅引发广泛关注。

　　对此，UT斯达康发言人冯光顺在接受采访时表示：一般5%—6%的波动是正常的，但这次UT斯达康这样的下滑也有别的原因，因为UT斯达康一直严格按照美国上市公司的规定统计自己的营收数据，只要再等一两天，把新定单计入在内，UT斯达康仍然会达到此前预计的营收额和收益率。

　　UT斯达康总裁吴鹰表示，将在近期召开专门的沟通会，让媒体和投资者了解UT斯达康的态度。

　　山雨欲来风满楼。事实上，在今年4月，UT斯达康发布2004年第一季度财报时，UT斯达康已经调整了2004年预期，将营收由27.5亿美元下调至27亿美元。

　　按照吴鹰的解释，第二季度UT斯达康的表现是令人满意的，只不过收益比此前的预计略有差距，公司的表现依然是稳健的。

　　但也有不同的分析意见。

　　BDA中国的分析师刘斌认为，UT斯达康的投资人主要在美国，其意见往往由专业机构提供，对UT斯达康的主要业务小灵通也非常了解，这一次资本市场的表现，既说明了他们对收益率变化的强烈关注，也反映了这些投资人对UT斯达康中长期发展的一种看法。

　　易观国际的分析师刘磊也表示，从长期看，小灵通是过渡性产品，其技术缺陷是天生的，随着国内电信市场竞争的加剧，小灵通的价格优势也在下降。

　　FirstAlbany机构也将UT斯达康的股票从“中立”降级为“表现不佳”，同时还调低了对UT斯达康未来的收入预期，并将股票预期价格由此前的31美元调低至20美元。FirstAlbany在一份调查报告中表示，之所以调低UT斯达康的股票等级，是因为其所公布的2004年预期收入目标令人失望，毛利润远远低于此前预期。

　　小灵通的黄昏？

　　冯光顺表示，资本市场的反应是有夸大的，UT斯达康在管理上非常健康，今年上半年，UT斯达康的ERP系统一期已经上线，而目前公司正在和埃森哲合作进行内部的流程再造。

　　对于目前UT斯达康的主要收入主要来自小灵通，小灵通的发展遇到瓶颈的说法，冯光顺认为“值得怀疑”。他举例说，UT斯达康今年的业绩成长与去年同期依然超过70%的数字。

　　与如此高的成长率形成反比的是咨询机构对小灵通未来发展的怀疑。

　　“从去年3月吴基传部长讲话后，小灵通迎来了发展的黄金时期，中国电信和网通都大幅提升了对小灵通系统的投入，现在这种高速增长已成为过去。”刘磊说，国内固话运营商一直通过小灵通获得一部分移动用户， UT斯达康正是这一策略的最大受益者。

　　在UT斯达康的业务中，小灵通占据着最主要的份额，而在海外市场，小灵通的接受程度很低，庞大的中国市场支撑起了UT斯达康的辉煌业绩。

　　到今年6月底，中国的小灵通用户总数已突破5000万户，覆盖了全国31个省、市、自治区的355个城市。在电信行业陷入大萧条的背景下，作为小灵通主要设备供应商的UT斯达康几乎成了这个行业的一个神话：2001年的收入增长接近100%；2002年的增长超过70%；去年再次超过100%，达到历史性的19.8亿美元。凭借这样的业绩，UT跻身世界10大电信设备制造商的行列。

　　到今年年中，中国电信和网通小灵通系统的建设已在绝大多数城市完成，剩下的主要是一些地区的优化和补充，特别是网通，今年下半年的上市计划更使其在固定投资方面谨慎了很多。

　　在小灵通手机方面，UT斯达康的竞争对手也越来越多，目前已经有近30家传统通讯厂商生产小灵通，小灵通利润也迅速下滑。

　　UT斯达康的公司财务数据也反映了这一点：去年第四季度的小灵通手机占到其营收的48%，到今年第二季度下滑到目前28%左右，同期，小灵通系统营收的比例则从41%上升到60%，随着其他厂商小灵通手机在这一市场的竞争加剧，这一数字还可能进一步下降。

　　也许正是看到小灵通系统在未来一段时间可能面临增长减缓的问题，投资者开始抛出UT斯达康的股票。

　　转型

　　一直以来，外界对UT斯达康的前景存在种种怀疑，归究起来无外乎有两点：是否过度依赖小灵通，是否过度依赖中国市场。

　　如果没有电信改革后中国电信和中国网通对进军移动通信的需求，UT斯达康可能现在也只是硅谷的一家小公司。也正是意识到这些，UT斯达康一直致力于改变自己的业务结构和市场分布。

　　为改变业务结构，UT斯达康进行了一系列的并购，6月中，UT斯达康以1.65亿美元的代价将美国Audiovox通信公司的CDMA手机终端业务揽入囊中。不久前，它还收购了韩国现代旗下的CDMA设备供应商Syscomm公司和加拿大的Telos公司。再往前，今年3月，它还与高通公司签署了CDMA和WCDMA等一系列专利许可协议。

　　在中国市场，CDMA市场留给UT斯达康的空间并不多，在终端市场，欧美日韩厂商早已屯积重兵，而在系统方面，爱立信、朗讯、华为等国内厂商也早已经卡位。

　　UT斯达康不但需要迅速整合旗下并购的企业和产品线，还需要积极开拓海外市场。

　　海外市场的开拓也并不顺利，UT方面表示，目前80%左右的收入来源于中国，而有数据显示，今年第一季度，92%的收入来自中国。

　　“我们的目标是，到2006年海外收入和中国收入的比例是一半一半”，UT方面把海外市场分成两种：以宽带系统为主的北美和欧洲市场，以小灵通为主的东南亚、南美、非洲市场。

　　“作为一家外资公司，UT斯达康的国际化程度对中国市场影响不大，真正关键的是UT斯达康在中国市场的下一个增长点在哪里。”分析师认为，对UT斯达康而言，中国政府的政策是影响其前景关键。比如小灵通／CDMA双模手机的批准和中国3G牌照的发放时间。

　　UT斯达康一直寄望小灵通／CDMA手机的上市能为其带来新的空间，这种双模手机首先在越南应用，为获得中国“准生证”，UT斯达康为此也进行了大量政府游说，但该产品对中国移动和中国联通的手机用户可能产生巨大分流，一直受到移动和联通的强烈反对，信息产业部也一直没有开出“准生证”。

　　UT斯达康主业虽然是小灵通，但小灵通天生技术局限决定了它在3G到来之后将更为困难，一直希望跃过2G进入3G市场。

　　按照易观国际的预计，中国3G牌照在2005年年底发放，3G运营商会由目前的两家扩大到三四家左右，新增加的运营商最大的可能是中国电信和网通。届时，与中国电信和网通有长期伙伴关系的UT斯达康，有可能获得3G方面的大量定单。

　　UT斯达康首席财务长迈克尔-索非已经表示：“一旦中国的3G网络开始建设，我们将会力争成为相关电信设备的主要供货商。”

　　事实上，从3月底开始，UT斯达康已同中国网通联合进行3G网络测试，同时还与中国电信保持紧密的合作关系。冯光顺透露，在第一期3G测试中，UT斯达康已顺利通过，目前进入下一阶段的测试。