一连串事件表明，大唐电信正在逼近新一轮发展的拐点

　　本刊记者 陈钢

　　近年来，电信设备行业的风头似乎已全被华为、中兴抢去，大唐电信几乎沦落成为一个配角。不过，自去年第四季度以来，大唐电信的好消息却接连不断：接单明显增多；华

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平创投注资7000万美元；成为公安部指定的四家第二代身份证芯片设计厂商之一。近日大唐又大手笔斥资7.6亿元于中关村永丰基地兴建大唐电信北京产业园。诸多事件表明，大唐电信似乎正在逼近新一轮发展的拐点。

　　资金之渴

　　要想谋求发展，资金是必不可少的。但目前大唐电信的资产负债率高达69.35%，第一季度末账上流通现金为7亿元左右，而此次北京产业园项目需要大约7.6亿元。那么，大唐将如何度过此次资金难关？

　　不过按照大唐的说法，虽然预估投入资金将达到7.6亿元，但是本项目投入是分三期进行的，第一期的投入应该不会很大，要解决并不十分困难，该期工程将于2005年底交付使用。届时才会考虑第二期的投入。

　　但问题是大唐的资金需求并不仅仅在此项目上，6月8日，该公司再次爆出重大新闻：大唐电信已经为旗下的三家子公司提供了13亿元的融资担保。三家获得担保的公司分别是：生产CDMA手机的西安大唐电信有限公司、大唐微电子技术有限公司以及大唐软件公司。据悉，本次放贷方包括工行、建行、中行、中信实业银行、招行、交行、华夏银行和民生银行。

　　其中，大唐电信为西安大唐申请续贷款担保5.39亿元，申请新增贷款担保4.52亿元；为大唐微电子担保2.9亿元；为大唐软件担保2000万元。

　　子公司的负债无疑会增加公司的整体负债，如果加上此次子公司的银行贷款，大唐电信的总体负债率将超过70%，这有背于人民银行的贷款通则中规定的企业的资产负债率一般不能超过70%的贷款上限。不过，这样的贷款比例在上市公司中并不少见，比如京东方2003年底负债率就曾高达74.28%。分析人士认为，高负债经营并非一定是坏事，关键看是否有良好前景的项目。比如京东方，由于液晶显示屏的脱销带来的盈利以及增发B股等原因，资产负债率已经大大下降。

　　笔者通过对一些银行的采访，发现大唐在银行的信誉还不错，没有拖欠的记录。这也是大唐能在如此高负债率的基础上继续获得贷款的一个重要原因。不过，据银行人士表示，现在银行贷款非常谨慎，没有担保已经很难获得贷款了。据了解，大唐电信已经制定了分阶段降低负债率的计划。

　　华平的眼光

　　近期大唐最引人关注的话题便是其引入华尔街著名的风险投资机构华平创投基金，该基金是世界上最悠久、规模最大的创业投资公司之一。其核心投资理念是注重于耐心建设根基雄厚、长期增长并盈利的企业，基本不投资于初创期的企业。此次华平创投将7000万美元投入大唐旗下的大唐微电子，并以购买可转债的方式进行，可转债完成后，华平将持有大唐控股38.64%的股权(目前大唐控股拥有大唐微电子95%的股权，而前者由大唐电信间接控股)。

　　华平于1995年进入中国，已投资3.5亿元进入中国10余家企业，其中四家已在美国、中国香港、新加坡上市。该公司每年评估的项目达到300个，而投资率仅为1%。那么，大唐微电子又是如何荣幸的从三百家公司中被挑选出来的呢？

　　大唐微电子前身为原邮电部电信科学技术研究院集成电路设计中心，目前该公司已经发展成拥有近700名员工，年产值达8亿元的集成电路设计企业，并于2003年被评为“中国集成电路行业十家最具成长性企业”之首。该公司2003年销售增长率超过100%，今年第一季度增长率仍然达到50%以上。良好的根基、极好的成长性正是华平创投看中大唐微电子的最重要原因。

　　而原因还不仅仅因为这一点，让人充满无限想象力的是目前大唐已成为公安部指定的第二代身份证智能卡模块设计四家基地之一。“以大唐在该领域里的优势，再加上华平的资金实力，大唐有望在该领域夺得头筹”，通信业专家邓志成博士表示，“第二代身份证有望在今年年中开始推广，未来将在全国十二亿人口全面铺开，巨大的市场规模将给大唐微电子带来很大的想象空间。”

　　另外，为市场所热谈的TD-SCDMA专利技术虽然属于大唐集团旗下的大唐移动所持有，和大唐电信没有直接的关系，但鉴于大唐微电子已经是国内GSM、CDMA手机专用UIM芯片的主要生产厂商之一，未来大唐集团将这一重要任务交给大唐微电子的可能性极大。业内人士分析认为，假如另外成立一家新公司来生产TD-SCDMA芯片，无论是品牌还是技术成熟度上可能都要大打折扣，大唐冒不起这个风险。

　　不过，大唐电信总裁魏少军在接受记者采访时措辞谨慎：“未来大唐集团如何安排TD-SCDMA相关的专利资源，还是个未知数。”

　　然而这仍给大唐微电子的发展带来很大的想象空间，因为一旦TD-SCDMA成为未来中国的3G标准之一，出于大唐在TD-SCDMA的地位，诸多的手机厂商将纷纷向大唐微电子采购TD-SCDMA芯片，这种效果正是华平所希望看到的。

　　从2003年年报获知，大唐电信投资2.72亿元拥有大唐微电子85%的股权，而华平此次花费7000万美元仅获得大唐微电子36.7%的股权。假如仅从账面计算华平是亏大了，但考虑到以上长期发展因素，这一价格似乎变得合理了。

　　跨越拐点？

　　据悉，此次北京产业园的第一期工程主要用于大唐微电子公司的研发和生产。“场地不足已经严重制约了大唐微电子公司进一步的产能提升，你到我们那儿去看看就知道了，我们的员工在一个狭窄的空间里多么忙碌的工作。”魏少军笑着说。

　　新设施的功能不仅仅限于提升产能和研发水平，其中一个重要的意义是可以支持微电子获得VISA/MASTER认证和中国银联认证，将支持微电子公司的智能卡业务进入银行等高安全领域。由于银行卡是一个巨大的市场，从这一点上说，具有一定的战略意义。

　　而近期一系列的数据显示大唐已经在一定程度上摆脱了前些年的低迷，虽然第一季度仍然亏损，但比上年同期减亏1775万元，减亏幅度42%。这在很大程度上得益于其微电子和软件产品收入的大幅增长。魏少军表示：“我们希望能够双翼齐飞”。

　　仔细观察大唐的业绩报告，其业绩好转并不仅仅因为这一块而已。公司第一季度移动通信收入达到1.88亿元，约为去年的3/4，比去年同期更是大幅增长。翻开大唐自去年下半年以来的公告也可以发现，大唐这一段时间接单不断，尤其是第四季度。这和往年形成了很大的区别，这也表明大唐对自己的主打业务并未放弃。

　　好现象不止这些，近一段时间公司的现金流量也在逐步好转，自2003年以来，公司的应收帐款大幅下降。而且第一季度更是实现正经营性现金流入2.6亿元，这似乎也说明大唐电信正在逐渐找到市场化经营的感觉。

　　值得关注的是，去年第四季度公司虽然取得较多销售合同，但由于电信行业的特点，合同实施周期较长，相当数量的合同没有在报告期内形成销售收入，但必然会反映到未来的财务数据中。

　　不过，2004年的不确定性因素依然较多，如第二代身份证何时大面积铺开？移动通信领域投资量将如何变化？以及牵手华平后合作的进展都将在很大程度上影响大唐的未来。但从近期的系列事件和数据来看，大唐新一轮发展的拐点已依稀出现。