【eNews专稿】在进入企业上市静默期之后，中国网通显得更为低调。在张春江到网通集团履新一周年的时候，这位曾官至信息产业部副部长的企业总裁更加深刻地感觉到做企业的不容易，尽管他曾经是有备而来。

　　如箭在弦

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　　最新的消息称，中国网通将其首次公开招股(IPO)推迟至9月，并降低集资规模。报道称，因投资人对中国企业的IPO愈发谨慎，中国网通原先计划于今年7月在纽约和香港上市，集资20－30亿美元，但目前仅寻求集资15－20亿美元。

　　这一消息显然无法得到网通集团的证实，但对于网通上市的时间表，业界始终有两种截然相反的声音。一种观点引用银行界人士称，中国网通股票本来就不可能在今年夏天发行，原因是发行如此大规模的股票，其准备与审计过程相当复杂的。而针锋相对的另一种观点，则引述接近中国网通的消息人士的话认为，网通仍然没有放弃夏季发行计划，并一直期待投资情绪能朝有利于己的方向改变。

　　此间有述消息引网通集团一位高层话说，目前有关网通集团上市的方案仍在国务院会签，对于网通是否确定“上市推迟至9月”一事，只表示“我们希望中国网通海外上市不要被推迟至9月”。不过所有的消息都没有显示网通集团上市的确切时间表，分析人士认为最快能在本月底向联交所提交上市申请。

　　对于网通集团而言，在成功合并吉通和小网通之后，北方、南方和国际三大公司的成立标志着融合基本结束，但这只是网通走向强大的第一步，改制上市比融合重组更重要，难度也更大。在2月18日召开的网通集团工作会议上，张春江将会议的主旨定为《2004年：中国网通决战性的一年》，可以看出其良苦用心。

　　在张春江眼里，如果改制上市顺利成功，不仅是自己交给国资委的一份最好的答卷，也是23万网通人的众望所归。实现改制上市将使网通集团在资本层面彻底融为一体，实现一体化经营，还将为实施“走出去”战略打下坚实的基础，进而实现企业体制创新的一次飞跃。

　　尽管业界始终不愿意将网通上市想像成政治任务，但作为我国四大电信运营商中唯一没有上市的公司，网通集团不愿意一步落后步步落后。不容回避的是，目前在四大国有电信企业中，网通集团是惟一一家亏损企业，这种局面如果不能尽快扭转，将会使企业在竞争中更加被动，并对企业的发展有可能造成致命的硬伤。“如果一个企业在行业中不能够进入前三名，那就应当被淘汰”。国资委负责人的话敲击着网通的每一名不愿意在竞争中被淘汰出局的员工。

　　全力以赴

　　通过海外上市，进行国际业务拓展和融资是运营商的不二目的，网通集团的改制上市也不例外。

　　张春江曾将网通集团上市的目的，总结为四大项：一是彻底实现彻底融合，在全集团公司业务、网络和人员融合的基础上，能过改制上市实现资本的融合，使网通集团在管理体制、运营体制及企业文化等深层次上融为一体。二是引入战略投资者，建立多元化的股东结构和有效的法人治理结构，从而逐步解决大型国有企业的体制症结，使网通集团建立现代企业制度，为开拓国内外市场创造条件。三是以满足信息披露要求为契机，建立数字化的、透明化的，以市场为中心的管理体制，提高企业经营效率和业绩，增强企业的竞争力，摆脱目前在国内电信行业竞争中的不利地位。四是增强企业的融资能力，提高网通集团在境内外资本市场的知名度，为实施“走出去”战略，参与包括企业并购在内的资本运作打下基础。

　　尽管网通上市的依然采用中国电信运营商赴境外上市的老套路——分拆上市，且在一个多月前打包的上市资产已被公布与众，上市的详细方案是：网通北方的北京、天津、河北、山东、河南、辽宁六省市和网通南方的上海、江苏、浙江、广东、福建五省市，加上网通国际2月份从新桥资本及软银亚洲基金手中购得的亚洲网通的全部股权进行剥离，作为到海外IPO的优良资产，以此打造一个覆盖中国内地全部沿海发达省份，并通过亚洲网通辐射泛亚太地区的国际运营商的形象。

　　按照计划，今年网通集团将在首次上市后，通过一到两次的回购，实现网通集团整体上市的目标，整体上市后的中国网通股份有限公司将实现投资多元化、经营管理一元化、建立现代企业制度，而且从长远将不留存续企业。这实际上已初步打造出网通上市的基本构架。而这也将是吸引市场的一大卖点，显现出网通集团志在做大做强，成为亚洲一流乃至世界一流企业的壮志雄心。

　　张春江多次强调，国资委考核国有电信企业，重点集中在两个指标，即利润和净资产回报率。在融合重组的蛰伏期中，网通集团除积极准备上市外，还在加快建立先进和管理制度，重点完善现代化的治理结构，构建严谨的“三会”制度，将股东利益最大化作为经营目标，建立战略、计划、建设、财务、预算及业绩考核一体化的管理体系，推行经理人制度，重点改革维护体制、营销体制、财务体制和主辅分离等方面，以期在竞争中脱颖而出，后者居上。

　　志在成功

　　尽管时不我待，但市场一直认为，网通集团选择今年上市可谓运气欠佳。因为今年是亚洲电信企业上市年，多家亚洲电信公司首次公开发售新股(IPO)，总值估计高达50亿美元，带给网通集团最直接的后果就是股价的压力。

　　在今年进行大规模首次公开募股计划的亚洲电信企业，除了中国网通外，还包括香港和记黄埔旗下电信业务的控股公司、马来西亚最大的电信公司西尔康电讯（Celcom)及新加坡的星和电信（StarHub）。中国电信也在4月中旬表示，将会发售总值为30亿元的新股作为建立10个省份的固网资金。

　　分析人士认为，主要电信集团今年会开展集资项目，预计单是公开募股就有40亿到50亿元。而且，历经三年前因供过于求及激烈竞争而造成的电信业大崩盘之后，投资者对于电信股的需求正在增加之中，因此，这次新发行的股票正好可以满足这方面的需求。不过这些计划上市的电信公司的资产与负债表及资金流通也较过去来的强，在竞争方面，也趋于理性化。

　　但市场担心的是，亚洲公司今年可在股票市场上募集多达100亿元的资金。在电信企业都希望乘这一轮的电信热潮募集资金的话，今年亚洲有可能出现电信股票供过于求的现象。资本市场气候的变化无常，使网通集团不得不将这次海外融资发行风险系数调大，也更加小心谨慎。因为中海油、中电信的海外经历足以让网通居安思危，尤其是中电信的海外首发受挫更是前车之鉴，虽然最终得以首发成功，但由此对企业形象造成的影响却无法挽回。

　　在这种情况下，网通集团上市可谓超出了预想的难度。来自同类股票的撞车使得中国网通上市的风险明显加大，争夺资金显然会对期内中国网通的IPO计划构成影响。不过机构投资者青睐现金流较高的企业，这样的公司具有较强的增长驱动力，有能力派发有吸引力的股息。也许撞车会使网通从中受益，因为投资界一直在担心中国电信配发新股将会摊薄中国电信的盈利增长动力，而网通给市场塑造的形象是朝气蓬勃的成长型企业。

　　业界更为关心的是网通如何找出不同于已经上市的中国电信的“卖点”。在过去的一年中，尽管中国网通盈利不佳，并被业界视为最大的弱点。但网通集团已经巧妙地将原因归结为实现融合所付出的代价，而融合的最终成果被公认为是网通一大成功。网通副总田溯宁曾表示，由于是4家中的最后一家上市，将借鉴前3家运营商经验，上市将准备得最充分、最完善。

　　通过对自己优良资产的包装，加上覆盖泛亚洲的原AGC网络，网通集团将自身包装成一个有稳定现金流又具有国际拓展潜力的电信运营商，以增长型的股票形象迎接资本市场的挑剔的目光，这也是中国网通对自己上市充满自信的关键所在。而2004年网通集团全年将完成主营业务收入817亿元，比上年增长8.7%；实现利润12亿元，比上年增长近8倍，这一目标足以吸引资本的眼球。

　　从一定意义上讲，网通能否顺利上市，不仅仅是网通的一场决战，更是中国电信业的一场决战。成功上市后，可使网通集团一举扭转劣势，获得主动，在市场竞争中发展壮大。同时，四大运营商的全部上市也意味着我国的电信改革画上一个阶段性的句号。

　　作者：英宁