李东生 VS 万明坚：TCL集团上市路归何处？

　　本报记者 徐正辉 王东 北京 广东惠州报道

　　TCL富于想像的“阿波罗登月计划”可望在近期全面实现。

　　记者了解到的情况是，TCL集团在上海交易所上市即将破题，其难点在于对国有资产的定位并非证监会的审批。目前TCL集团已通过财政部的“初审”，如果得到财政部的最终批 复，TCL集团上市将正式到证监会排队。

　　此时正是TCL集团上市的关键时刻，而前段时间风传的“财务风波”也使帮助TCL集团整合上市的财务工作小组从广州搬到了深圳。

　　6月10日，在TCL通讯(000542)召开2002年度股东大会之际，该公司董事长万明坚(TCL集团董事)向记者证实：TCL集团上市问题已有了进一步的进展，但应以公布出来的信息为准。

　　留下的难题是，这种创新性的上市途径及上市方式是否具有可行性？当地政府和TCL集团管理层如何分配股权？一个是分拆上市，“李老板”与“万总”说法不一，是否隐含着集团内部的意见分歧？TCL将在这种强大的扩张与矛盾张力之下走向何方？

　　业绩说话

　　万明坚(TCL内部称为“万总”，与之对应的，李东生被称为“李老板”)在TCL集团的突起源自手机业务的辉煌。

　　出生在四川宜宾的万明坚，1991年从成都电子科技大学通信专业毕业，1994年加盟TCL集团。1999年3月，万明坚得到李东生的批准，开始率领TCL通讯设备公司涉足手机。

　　万明坚起家人马不足，但他们信心十足并认为手机利润必将超过彩电。但在当时，李老板看好的是IT和网络，这样吴士宏在得到重用，掌管TCL信息产业部门。

　　万明坚用行动证明了自己的设想。到了2001年底，TCL手机的营业收入达到30亿。以业绩的好坏来考核企业领军人物，在TCL执行得比较彻底。李东生从彩电成名并登上TCL董事长“宝座”，万明坚以同样的业绩曲线统领了通讯公司。同样的逻辑可以套在TCL每个产业领导人起落上。当然，TCL在人事安排下的一系列调整，背后是对当地政府的利润承诺。

　　TCL在1993年进入电工领域，1998进入PC、软件领域，1999年进军手机，2000年进入空调领域。从总体上看，除手机外，TCL其他产品的利润都呈低迷状态。李老板因此转攻离子彩电市场并强行托市，但效果并不理想，之后便开始转向国际市场。

　　集团多元化的业绩乏力，而手机却保持着持续增长。6月10日，万明坚表示，TCL通讯将在今年年底开始向高端的“操作系统”研发方面转型，并有可能在3年之内进入世界通信产业前五强。

　　他同时指出，未来TCL通讯的发展将向新能源产业倾斜。作为移 动通讯支柱产业之一的能源产业将有望成为TCL更大的利润增长点。

　　但在集团层面，李东生并没有停止步伐——随“数码乐华”的诞生，TCL正式吞并乐华；而作为收购方出面的是TCL国际，这表明，TCL集团仍在尝试挽救缺乏核心业务的这家香港上市公司。

　　李东生与万明坚

　　手机高利润增长的背后是掌握更多的话语权，TCL通信分拆移 动上市的说法与TCL集团上市的说法在2002年末一并被抛出，而两者都是以手机业务为上市主体。近来双方特别是TCL通讯方面的突然转变，所有曾经热衷于TCL移 动单独上市的相关人士都突然变得三缄其口。

　　2002年，TCL集团实现利润15亿元，根据手机贡献的12亿利润和彩电贡献的5亿利润，合并应该有17亿元的利润，显然其中有2亿元的利润去填补其他企业的亏损。

　　实际上，TCL集团旗下的另一家1999年在港上市的公司——TCL国际也在吃TCL移 动电话的利润。尽管此前主业为彩电，2002年，TCL国际整体赢利的38％来自TCL移 动。TCL国际下面有彩电业务和手机业务。如果2003年底，TCL集团有可能整体上市，同时TCL移 动也单独上市，那么就会形成四家上市公司以同一单项业务为主要利润来源的局面。

　　李东生曾公开承认“我们有51％的企业是亏损的”。这就意味着李东生只能寄望于手机业务持续保持旺盛的赢利能力，并快速拓展新的利润来源。李东生对外表示，集团上市是跨国公司的作为，是公开杜绝关联交易和暗箱操作的表现。

　　就在2002年12月17日，刚任TCL通讯董事长的万明坚还在重庆透露，作为TCL集团最主要利润来源的TCL手机将在2003年包装运作上市，上市目的地首选香港或新加坡。“关于海外上市的操作情况正在商讨中，具体事宜不便透露，到2003年6月，上市的大致时间表就有望排定。”

　　2002年12月24日，TCL通讯发布公告，公司第一大股东TCL集团将以每股5.0476元的价格，收购第三大股东——南方通信发展公司持有的13.83％法人股。收购完成后，TCL集团持有TCL通讯的股份比例将从41.43％上升到56.37％，成为绝对控股股东。

　　6月10日，万明坚否认自己说过TCL移 动海外上市的说法，但他表示：TCL通讯下一步仍将加大资本、运作的力度，用先进的融资手段促进公司的良性发展。

　　值得注意的是，当时是TCL通讯的股东大会，并且万的说法是经过全面考核的“定稿”，另一点是TCL集团上市有了可期望的信息，特别是政府部门的支持，在第二天，代表广东省的张德江还亲自带队视察TCL集团，这样的信息对TCL来说意义深远。

　　另外一点便是“财务风波”的深刻烙印。而两公司上市之争实质是两领导人的话语权与利益之争。对于直言不讳的万明坚来说，拿手机和集团一块上市，所取得的利益远不如手机单独海外上市，在这样情况下，他谢绝李老板分给他的股权便是例证。然而TCL集团更多人士认为，李东生相对来讲具备了他人少有的人格魅力，也是李的人格魅力创造了今天的TCL。

　　IT领域的一系列失误，使李东生从中悟出的道理：“开拓的新领域是不是原有产业的延伸至关重要，因为进入新领域是对企业原有能力的一次严峻的综合考验。”

　　一开始，TCL手机投入1000万美元，第一年就赔了2000多万元人民币。但是李东生并没有让万明坚下台，而是容忍他继续探索，终于取得现在的成就。

　　一位TCL集团内部人士认为，“没有万明坚，TCL手机业务可能做不起来，但是万明坚到了别的地方恐怕也做不好手机业务”。

　　万成就了TCL移 动，但是李成就了万。

　　也许正因为如此，TCL集团整体上市可能最终取代TCL移 动单独实现上市计划。

　　集团上市路归何处？

　　被比喻为“登月”的“阿波罗计划”，难点在于国资问题，这也是TCL集团能否上市以及如何上市的难题。

　　在TCL集团上市的问题上，得从李东生推进的管理层持股开始。从1997年改制开始，到2002年，TCL在这方面的工作已基本完成，并且管理层持股达到25％。

　　关于这方面的增量分配指的是TCL与政府签订的授权经营协议：核定当时TCL的净资产为3亿多元，每年企业净资产回报率不得低于10％。之后，按增长率呈递增式奖励管理层股份。

　　由于对国有资产流失的问题很敏感，当地政府和TCL集团对此很谨慎，特别是国家对国有资产进行明确管理之后，出于李东生对TCL集团10％的增长承诺又能让国有资产保值增值，因而这一方案才得到广泛认可。

　　在每年净增长10％这个指挥棒的指引下，以李老板为首的TCL多元化或者其它方面的选择都是很自然的事，目的就是发展，也通过发展来解决一切难题。从TCL提供的数据来看，授权经营5年来，国有资产增值率达261.7％，去年实现销售收入319亿元。今年头5个月，销售收入、实现利润、出口分别比增35.82％、12.79％和45.42％。为此，6月11日，张德江称赞TCL创造了国有企业改革的奇迹，走出了一条新型国有企业的创新发展之路。

　　按这样的比例来算，通过增量的分配以及股权认购，就不难明白，2002年，TCL集团公布的管理层持股在25％，加上员工的持股，有可能达到45％以上。

　　至于其中股权的分配，至今仍是一个谜团。TCL集团更多员工的意见和想法也是，给多少是多少。这也是TCL集团为何要上市的原因。但TCL员工无法明白，这所谓“纸上财富”如何变成手中的现钞。

　　一位TCL老员工对记者表示，起初他分得近2万股，到现在通过增资之后，他已经拥有近9万股。据他推算这种股分配是按一定比例进行的，一般的企业中层可能会比他好几倍，事业部经理可达10多倍，即在100万股左右。

　　但其后，他表示，李老板的数目不清楚，但持股数不会少于10％。对于这样一位功臣来说，给更多的股份都不为过。

　　然而，股权分配是如何分配的，这是个难题。当初是功臣后来因各方面的原因退下来的，比如吴士宏，后来者进入高层的，比如万明坚，这方面的股权又如何均衡。如果分配不均，势必对集团有很大的伤害。

　　而这一层股权分配关系还只是停留在TCL集团里面，更大的难题是在集团与政府方面。如何权衡得失，特别是国资增值还是流失，这才是真正的难题。

　　以中金公司为推荐商的TCL集团上市，想像力固然丰富。一个很好的想法便是“换股”，即由TCL集团向TCL通讯定向新发A股，TCL通讯的流通股股东转而持有新上市的TCL集团的股份。然而这种创新的想法是不是一种创新还有待有关部门的进一步落实。但从李老板多次表白来看，这种说法似乎已默认成为事实。

　　目前，在控股子公司上市之后，集团整体再上市的不多，中石化是一个。然而，作为偏居南方的地方性企业，尤其在中国某种特定环境下，是无法和一个“国”字号的企业相提并论的。

　　当然，TCL集团也具有相当多的相对优势。据记者获得的信息，类似于TCL集团整体上市的中国企业并不少，像康佳、春兰、联想等等，但都还未进入实质性的阶段，TCL集团无疑在这方面领先一步。

　　李东生在接受媒体采访时也多次表示，无论是以何种方式上市，一定会把股东的利益放在首位。

　　在这种情况之下，作为“老板”的李东生，目前主要精力放在国际市场的国际竞争力上，特别是引进国际战略者，意义深远。

　　特别是通过集团上市可以使集团内R 各种难题和未知的潜在矛盾得以很好的解决，现在集团上下一致和当地政府合力推进集团上市便是很好的例证。

　　在特定经济时期下，TCL集团未来的成长却不仅仅要看迈向国际步伐的深浅，还有待于人力资源的管理，特别是中高层管理的团结一致，这一点在TCL集团起家和成名时便是个好的说明。

　　作为运作TCL集团成功上市的高手不仅仅是李东生，还有幕后的一批智囊团。作为一个个案，这在经济转型年代特别是如何定位于国资保值增值的落实上，TCL集团无疑是个经典的例子。推而广之，这对其它企业未来的发展有很好的借鉴意义。