中移动一周蒸发285亿背后：投资者在担心什么_业界-通讯与电讯_科技时代

中移动一周蒸发285亿背后：投资者在担心什么

http://www.sina.com.cn 2003年03月15日 11:15 财经时报

　　人们担心“两会”结束之后政府可能会加快撤消原有管制电信行业的一些规定。面对巨大的不确定性，你能指望投资者做出什么举动呢？

　　本报记者李波

　　3月初。两会。政治腹地北京。这里吸引了全世界的目光。当然也包括香港。

　　但是对于香港投资者来讲，更加令他们聚精会神的是股票交易厅大屏幕上跳动的数字。近期以来的香港证券市场走势整体向弱。3月5日当天，恒指一度跌至9000点边缘，最后收报9109点。这是又一个第二日连续下挫。高盛证券董事胡孟青认为，由于外围及内在因素均不利港股短期走势，恒生指数将会下试8900点的水平。

　　中移动创四年新低

　　内地电讯股被认为在其中扮演了“冲锋陷阵”的角色。3月6日，香港《文汇报》发表财经评论文章指出，“中国移动0941　成为拖累大市下挫的主因”。

　　中移动当日开盘价为16.82元，随后不久下跌，一度击穿16元。到当个交易日收盘，中移动股价发生跌幅4%，收报16.15元——由此创下自中移动上市4年以来的新低。

　　而内地另两只中联通(0762)、中电信(0728)，当日跌幅则分别为3%和1.4%。

　　颓势却并未就此打住。据《星岛日报》3月8日描述，在3月7日开盘后短短的一刻钟内，中移动股价便急急下跌至15.35元，最后以15.60元收盘。前一日，中联通与中电信也同样处于下降通道，跌幅分别为1%和2%。

　　3月3日(上周一)，中移动以17.05元开盘，短短一周，股价跌去8.5%。粗略估算，中移动5日内有超过285亿元市值被蒸发掉。

　　中银国际此间发表观点称，中移动的股价若无任何技术性反弹，将很难逆转跌势。3月8日，香港《信报》则发文指出，在“两会”结束之后，“投资者将持续抛售中国电讯类股票”。

　　是什么原因让内地电信类股票遭遇唾弃？

　　三大利空

　　三个消息被认为是导火线。

　　3月3日，全国政协十届开幕第一天，港报传出“一些主要国营大集团已经在酝酿高层人事变动”，消息称，信产部副部长张春江将接替中移动董事长张立贵之职；而中移动董事长王晓初则将出任联通董事长，接替将要退休的原董事长杨贤足。消息来源称，在“两会”结束之后，该人事变动将得到最后确认。

　　“这如晴天霹雳，给中移动未来的运营管理带来非常的不确定性。”北京一位资深投资人士认为。香港有分析员指称，不少基金购中移动，很大程度上其实是买管理层的素质。“基金界对王晓初的印象不俗，至少，他给了外界一个中移动希望避免恶性减价，而是以优质售后服务、品牌及完善网络覆盖争取市场的印象”。

　　该分析师在接受采访时称：“如果将管理层素质加以质量化，有可能相当于3-5元的股价。”

　　第二个消息关于3G(第三代移动通信)技术。消息指中移动将采用国产标准TD-SCDMA制式，自大唐电信在香港透露中移动与铁通已经分别在四川开始对其技术进行测试工作之后，5日，彭博资讯社称，“中移动已成功使用TD-SCDMA技术进行了语音测试”。这只能让市场先前的忧郁变得更加沉重。

　　“如果中移动真采用TD-SCDMA制式，将有很大的资金需求，少则数十亿，多则数百亿，对公司未来非常不利。”分析人士表示担心。

　　在没有决策层权威言论澄清的情况下，传闻已经演绎得比真实还要完美。

　　2002年下半年，业内盛传铁通将划归中移动，但最后不了了之。紧接着信产部传出“3G牌照发放将视国产标准成熟进度而定”，并得到了之后公布的频谱方案的部分佐证。在“政府力推国产标准，作为全球最大运营商的中移动难逃责任”的背景下，“中移动与铁通同时在四川进行该标准的技术测试”的事实，不仅让传闻变得神乎其神，甚至与这两家公司将合而为一的猜测都保持了高度一致。

　　3月7日，中移动(香港)董事长王晓初通过电子邮件对以上消息做出澄清。公司股价由15.35元位置回升至15.60元打住——顾虑并未完全得以消解。

　　而原天相投资顾问有限公司证券分析师蒋海，在接受本报采访时则认为，“电信股票价格早就该跌，证券市场的反应明显滞后”。蒋的判断是依据小灵通业务发展的迅猛势头。早在去年11月，蒋就曾通过本报提醒投资者，应该在考虑小灵通的情况下重新对两家移动运营商的投资价值做出评判。

　　截至2002年，小灵通用户总数为1000万。据该业务设备主要提供商UT斯达康总裁吴鹰在去年亚洲电信展上的说法，2003年年末小灵通的目标用户总数锁定在2500万。

　　BNP百富勤分析员卢铭雄同样认为，“中移动的低端市场相信由此受到很大威胁”。据中移动1月报出的数据，其新增用户的91%来自神州行业务，这一典型的低端用户群比例甚至高过中国联通。而近日，市场上已经得到小灵通进入北京、上海两大“禁地”的确切消息。此前的“灰色业务”已经如洪水决堤。

　　预警“调整之年”

　　作为全球电讯市场的惟一亮点，内地电讯股下跌只能归咎于“投资者过于脆弱”吗？

　　“市道普遍不景气，‘中国亮点’其实很容易遭遇质疑，一旦担心发生且又不能及时消除，股票只有应声而跌。逆市而为非常艰难。”蒋海说。

　　就国内通信市场的基本面来看，运营企业正遭遇一个传统业务饱和、资费下降，新业务缺乏亮点且光环逐渐退却的时期。各运营商又面临不同的问题。联通一直有现金流的压力，特别是在由于今年改变CDMA网络用户的发展模式之后，原有12省新增用户应声下滑。此外还有“两张网左右互搏”的老问题，新近推出的CDMA1X业务也不明朗，几乎被喻为是股市对该公司“最后的观望”。

　　而中国电信的小灵通业务尽管发展迅猛，本质上也存在着升级与能否成功转网的问题。

　　此外，一些分析人士认为，信产部奉行的“既不鼓励也不干预”的态度，在助长小灵通业务形成燎原之势的同时，也压抑了整个行业的发展。

　　“因为小灵通的资费优势，各家公司可能会竞相压价。由此可能出现的一个极端情况就是，其中一家大幅下调甚至以成本价格作为资费，报出一个非常糟糕的财务报表。最终以公司存亡的代价来迫使主管部门对小灵通采取规范措施。”一位分析人士称。

　　尽管出现以上情况的可能性极小，但在目前情况下，实在无法对日后的信产部改变原有态度抱有预期。再加上最后一个重要担心：3月初的这次电信类股票跳水，或许将神奇般地完成对整个年度运营行业生存状态的预警。

　　在本次“两会”闭幕的3月18日之前，作为部委官员“文官制”的体现之一，全国人大将完成对信产部新任部长任命的批准。业内由此产生的一个普遍预期是，电信行业监管将因此更为独立客观。

　　但是从投资者角度讲，有分析师认为，这也让整个市场充满了不确定性。如果仅仅是为了规范整个市场，新任信产部部长的到来，可能也同时意味着运营商的利益将得不到类似吴基传时代的保护。

　　一个可以作为例证的事件是，自去年下半年以来，市场上有关移动通信单向收费呼声一阵盖过一阵，股价走势也就在呼喊中跌荡起伏。

　　“人们担心‘两会’结束之后，政府可能会加快撤消原有管制电信行业的一些规定。”一位市场人士称。而本可以对这一新的变化做出回应的，比如《电信法》等新的监管依据却又迟迟不见出台。面对巨大的不确定性，你能指望投资者做出什么举动呢？

　　“政府部门一般以低效率为代价，来换取整个大方向的稳妥。或许自信产部往下，2003年都将是一个熟悉市场的年份，是调整之年。”一位分析人士说。

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