中移动企业债券上市将促债券市场发展_业界-通讯与电讯_科技时代

中移动企业债券上市将促债券市场发展

http://www.sina.com.cn 2003年02月12日 11:31 通信信息报

　　本报记者罗之妮

　　日前，规模达80亿之巨的中移动5年期与15年期固定利率债券的上市交易，成为新年债券市场的又一块试金石。而在上市交易当天就创出3.78亿回购额的天量，更是让中移动成为2003年债券市场的明星。由此，中国的债券市场也逐渐升温，成为企业筹资和市场资金追逐的新目标。

　　中移动80亿企业债成功发行

　　02中移动债券是于2002年10月28日开始正式发行的，分5年期和15年期两个品种，发行总额为80亿元。此次上市债券总额为45亿元，其中5年期上市12亿元，15年期上市33亿元。1月22日，2002年中国移动通信企业债券5年期和15年期两个品种在上海证券交易所上市。当天，02中移5　以101.23元收盘，上涨1.23%，成交0.60亿元；02中移15　以102.50元收市，上涨2.5%，成交6.50亿元。当日，上海证券交易所企业债回购创出天量，1天品种成交额达3.78亿元，超过此前上交所于2002年12月30日推出企业债回购后该品种成交额的总和。

　　在短短不到3个月内，中国移动香港　就顺利完成了从债券发行到上市的过程，并受到投资者追捧。02中移动债上市后，在上海证券交易所托管的企业债券总额由原来的184亿元增加到229亿元，增幅超过24%。因此，02中移动债券的上市对于扩大上海证券交易所债券市场的规模，提高其流通性将起到很大促进作用。特别是对于上交所企业债1天回购创出3.78亿元巨量，更表明企业债回购交易保持活跃，对吸引投资者进入证券交易所企业债市场具有重要作用。同时也表明，企业债现券买卖与企业债回购交易都有较大发展潜力。

　　中移动为何选择债券市场？

　　当前，移动市场的竞争逐渐达到白热化的程度。随着联通CDMA的大规模营销，中移动已感觉到了明显的压力，因为大多数用户是从原先的GSM网络转移过去的，从2002年6月份起中移动的用户增长已开始放缓。对此中移动并非只是束手观望，已开始对GSM网络和支持电话访问高速网络的GPRS网络进行扩容，并大力推广与GPRS相配套的多媒体短信业务，使GPRS成为中移动应对联通CDMA竞争的重要措施。而这些都需要大量的资金，这使中移动自然而然地转移到资本市场寻求融资。2001年，中移动发行了总额50亿元的10年期债券，在2002年该公司又发行了总额80亿元的5年期和15年期企业债，都分别是当时国内发行规模最大的企业债。那么，中移动为何对债券市场情有独钟呢？

　　首先，中移动已经意识到在目前利率水平处于低位的情况下发债融资是一条捷径。在经过了1996年5月1日以来的8次降息之后，我国利率水平已经处于历史低位。尤其是在2002年上半年，在资金面与政策面的配合下，国债市场爆发了一波牛市行情，使得国债二级市场的到期收益率也达到了历史低位。如此之低的利率环境极大地刺激了企业的发债欲望，尤其是目前股市融资股价的承受力极其有限，因此各大企业纷纷转向了企业债融资方式。发债融资，锁定利息成本，对企业长期融资是性价比最佳的选择。在看清了目前的市场情况，比较了不同融资方式的成本和机会损失后，中移动就认定了发债融资是一条捷径。

　　其次，债券融资的成本要远远低于股权融资的成本。资本主要由股本和债务组成，由于股本要分红，因此融资成本相对较高。而债券尤其是长期债券　，其融资成本相对股权融资要低得多。这主要是因为：第一，在债券融资中，债务的利息可以计入成本，因而它有冲减税金的作用；第二，债务融资可以使企业更多地利用外部资金来扩大企业规模，增加股东的利润，即产生“杠杆效应”。而在股权融资中，新股东虽然可以向企业提供更多的资金，但同时也增加了企业分配利润的基数；第三，债务融资可以使企业原有的治理结构不受影响，而股权融资则要影响到公司的治理结构，甚至可能引发新老股东的权益纠纷。

　　最后，债券融资能够吸引投资者更多的目光。目前，跌宕起伏的股市风险迫使投资者把目光转移到固定收益投资品种上来，以前的选择只能是储蓄和国债，但现在情况出现了新的变化。储蓄存款利率太低，与企业债收益不可比；而且企业发债要经过国家计委经筛选后向国务院报告申请特批，这种复杂的审批手续也保证了发债企业的信用级别，同时也都有国有商业银行做担保，风险因素因此大大淡化，更何况因为信用的不同等级，投资者还可获得信用利差。中移动本身负债率不高，仅20%左右，还有进一步发债的空间，因此选择债券市场并得到投资者的大力追捧也不足为奇了。

　　债券市场将成企业融资热点

　　据有关资料显示，债券市场正逐渐成为企业筹资和市场资金追逐的新目标，而02中移动债成功在上海证券交易所上市则对中国企业债市场发展起到有力的促进作用。

　　作为海外上市国企的“回归性”资本运作，早在2001年，中移动就青睐于以往倍受冷落的债券市场，当时发行的50亿元规模的10年期浮动利率附息债券就成为当年债券市场的热点，而今更是一举发行80亿企业债券，成为国内迄今为止发行规模最大的企业债券。与此同时，它在2003年债券市场上的开门红更被投资者赋予了更多的使命，其在发债方式上的突破也被业内人士预测将成为今后企业债券改革的方向。中移动企业债券的成功发行进一步说明企业债市场容量较大，而且还将提高企业债券的流动性，满足债券市场参与者的不同需求，降低企业债的发行风险，促进债券市场的完善和发展，对建立完善的证券市场必将产生积极影响。由此可见，中国的债券市场前景无疑将是非常广阔的。

　　此外，中移动在这两次发行企业债券过程中尽量按照规范的市场化运作、详尽真实的信息披露，由此带来的透明程度，堪与国际水平保持一致。除去公告，中移动债券除首次编写了发债说明书外，分析员还提供了详尽的分析报告，而且发债过程也借鉴了海外上市的做法，采用了预路演、路演方式，让公司管理曾与投资人进行“一对一”座谈。从而一改过去企业债券在投资者心目中的不良印象，进而促进企业债券市场的发展。

　　2002年是企业债发行的高峰年，全年累计发行总量达到290亿元，今年监管部门更预计将发行500亿元企业债券；而且规模达80亿元之最的中移动企业债券的成功发行进一步说明我国企业债券市场的广阔前景。我们完全有理由相信，2003年中国的债券市场将会有更好的表现，成为今后企业融资的热点。

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