由于传出收购日本电讯固网业务和英国大东电报局的消息，电讯盈科(0008.HK)昨日在香港停牌。沉寂了一段时间的李泽楷，再次玩起了他擅长的收购游戏。李泽楷旗下的香港“电讯盈科”集团近日成为证券市场的焦点，有关该公司收购行动的报道一直不绝于耳。先是英国报章报道，电讯盈科在1月初欲以24亿英镑收购市值只有近10亿英镑的英国大东电报局，出价虽有吸引力，但却遭到大东新任管理层拒绝。而后又传出消息称电讯盈科并未因此而放弃还在与大东商讨并购一事。与此同时又有媒体报道称，电讯盈科还有意联手美国一家投资

基金斥资25亿美元(约195亿港元)，收购英国大电讯商“沃达丰”所持有的日本电讯股份。

　　-收购大东李泽楷恋恋不舍

　　这几天来，电讯盈科就收购事宜的公告和声明变来变去，一共不下10篇。看来，李泽楷的目的就是想把声势尽可能造大，让全球媒体都知道大东是个烂摊子。其实，大东的现状电讯盈科心里一直都很明白，可见，收购一事应该不会轻易作罢。

　　20世纪90年代末，因改变既有投资策略，由传统的电讯公司，转变为商业电讯服务及互联网数据商，因此大东相继出售当时为其提供56%盈利的香港电讯、新加坡的C&WOptus及One2One等优质资产。其后，大东便主力投资科网业务，可惜，大东遇上全球光纤容量过剩的问题，以及投资科网股导致80亿英镑的大额亏损，使拥有130年历史的大东经营顿入困境。

　　目前，正在经历机构重整的大东所持有的现金可能被重组成本和税项支出耗尽。面对窘境，大东心里也算得明白，自己的股价在去年下跌74%，市值蒸发逾540亿港元。而大东手头的现金极可能在一年内耗尽，因此急需自救。

　　与大东相比，电讯盈科自己也是个烫手的山芋。为了节省开支，电讯盈科近年正致力减债及重组业务，在过去1年内已结束了22个创业投资项目。

　　由于本地电讯业务竞争激烈，单靠香港业务难有可观增长。从表面看，电讯盈科在目前负债累累的情况下，收购的设想和公司减债的策略显然是背道而驰。

　　而实际上，电讯盈科对于并购一直都十分感兴趣。2001年底电讯盈科便成功收购破产中的Level3。

　　在小试牛刀后，电讯盈科更是信心百倍，在去年开始积极部署收购股价走低的大东。就在上个月，电讯盈科还曾向大通电信公司提出24亿英镑的收购意向。可见，电讯盈科收购之心不死。

　　而电讯盈科之所以选中大东，原因有三，一是看好大东在亚洲及加勒比海都有大量的资产﹔其二大东截至去年9月底的现金仍达22亿英镑(约280亿港元)；最后自然是大东手上还握有14%的电讯盈科股份。

　　-电讯盈科40亿美元负债是收购最大障碍

　　值得注意的是，电讯盈科的如意算盘是计划成功收购大东后，将会把其全球资产拆分，电讯盈科将接手赚钱能力较高的加勒比海业务及分布全球的本地电话公司(包括澳门电讯在内)。至于美国业务这个烫手山芋，则由在美有相类业务的得州太平洋集团接手，李泽楷此举可谓一举两得，一来不会与父亲李嘉诚控制的和黄(0013.HK)正面竞争，(和黄去年与新加坡科技收购了破产的环球电讯控制权)，同时也无须花气力重组美国业务。

　　电讯盈科如果按消息提出的收购价24亿英镑(约306亿港元)购入大东，首先可获22亿英镑现金，其次为获得大东遍布英国、加勒比海、巴拿马、澳门等地的优质固网资产及手机营运资格。另外，由于大东目前仍持有电讯盈科14%的股权，所以电讯盈科购入大东，就可以一劳永逸地消除大东减持电讯盈科股份所造成的市场忧虑。

　　但是，电讯盈科目前高达40亿美元的负债将是其中最不利的因素。此外，电讯盈科最终的出价会高达26亿英镑，比电讯盈科市值还要高，就算电讯盈科成功收购大东，电讯盈科日后遇到的问题亦会相当多。而且如要以每股80至100便士的价格，斥巨资收购大东，电讯盈科在财务上也可能难以应付。不过，总的来看，收购大东对于电讯盈科来说都是长远的利好。当然，电讯盈科的算盘能否打得响，还要看大东董事局决定及股东意愿。目前，大东股权分布较为分散，没有一个控制性股东，最大的股东持有大东股份只有6.8%权益，所以说只要电讯盈科成功游说其他股东，电讯盈科成功收购的机会相当之高。

　　不过电讯盈科又在昨天下午宣布放弃收购大东，并将在今日复牌。

　　-进军日本固网欲填补香港收入萎缩

　　电讯盈科进军日本电讯市场，其实并不令人意外，理由是电讯盈科极希望透过拓展海外业务，填补本地固网收入萎缩，以及尽快从收购取得现金偿债。

　　日本电讯的固网业务，在截至9月底的中期业绩中转亏为盈，目前以提供话音、企业数据及宽频服务为主。公司在日本拥有日本四岛的光纤骨干网，以及透过参与兴建海底光缆及租用光缆频宽，提供连接美国及全球骨干网接驳服务，涉及光缆包括APCN2及ChinaUSCN等。电讯盈科希望透过此次收购，接手日本电讯的企业客户的数据传输业务及长达一万公里的光纤网络，藉以扩大在日本的业务。

　　分析人士指出，虽然电讯盈科投资日本，但并非从事电讯业。此次日本电讯出售固网业务，对海外投资者来说是最佳的进场机会。对电讯盈科来说，除了立即可摊分日本电讯固网业务的收入及盈利外，更可控制日本连接美国的光缆据点，这样电讯盈科便可利用日本据点作为后援。

　　-文／本报记者-供图／photocome

　　-新闻链接：停牌

　　在电讯盈科传出欲收购大东电信和日本固网的消息后，昨日其停牌，这种情况被称为技术停牌。按照香港股市的相关规定，有技术停牌和道德停牌两种情况：上市公司在将采取并购等大举动时采取停牌的方式告示股民，即技术停牌；而由于丑闻等因素造成的停牌被称为道德停牌。

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