中国联通能否再现强势?

　　龙头追踪

　　毫无疑问，中国联通是市场本次反弹的龙头，其强势涨停的气势直接带动了其他大盘股的走强，并引领大盘由1311点上升至1497点，反弹幅度接近15%。中国联通本身也以接近20%的涨幅、最高超过28%的涨幅成为两市涨幅领先的个股之一。在中国联通以及大盘都出现较为明显的反弹之后，市场的后一步走向相当引人关注，尤其是中国联通到底何去何从更

将直接影响大盘的运行方向。

　　基金推动中国联通走高

　　在

　　根据证券投资基金2002年投资组合公告，除少数几只基金外，各只基金均大量买入了中国联通。在54只封闭式、17只开放式共计71只基金中，共有至少56家基金持有中国联通，其中重仓持有的达49只，持股总额超过10亿股，市值超出31亿元。以中国联通目前的可流通股份27·５亿股计算，基金持股占其可流通股份的37·０9%。当然，在这10亿股的持股中，尚有约3·０2亿股为基金参与配售所得，目前仍处于锁定期。但即便剔除配售部分，众多基金在中国联通自2002年10月9日上市至2002年12月31日的59个交易日中仍然净买入近7亿股，占其目前可流通股份的25·４5%。并且可以推断的是，在1月初中国联通处于2·７元以下的低位区域期间，证券投资基金仍有可能继续买入中国联通。因此，不管谁是运作中国联通的主力，说证券投资基金为中国联通大幅走高的主要动力之一并不为过。

　　基金之后捧场者寡

　　在对中国联通大幅增仓之后，证券投资基金在近期以及目前价位继续大举买入该股的可能性已经不大。首先，从证券投资基金总体仓位的变化看，鉴于市场中长期走向未明，证券投资基金总体仓位大幅上升的可能性不大。在近期大盘的明显反弹之后，部分基金甚至存在减仓的可能。因此，在严格控制总体仓位的情况下，单独增仓中国联通的可能性不大。其次，证券投资基金对中国联通的仓位已经达到较重的水平，不太可能对该股继续增仓。如前所述，中国联通已经成为49只基金的十大重仓股之一，部分甚至为第一重仓股，占单只基金净值最高的比例已经超过8%，显然无力也不允许再进行增仓。最后，近期中国联通短线涨幅接近20%，即便以该股上市后的平均价位计算，前期介入的投资者包括证券投资基金已经有近10%的账面盈利。因而即使部分基金在仓位方面尚有余裕，但在是否在目前价位增仓中国联通方面肯定会持较为审慎的态度，不太可能急于介入。

　　证券投资基金如此，其它投资者追高建仓的积极性应该也不会太高，近期该股成交量的急剧缩减直接反映出投资者的谨慎态度。

　　走势酷似“6·２4”中海发展

　　从走势上看，1月份的中国联通走势酷似“6·２4”时的中海发展，双方有诸多共同之处。

　　其一，事先均未受市场广泛关注，走强出乎投资者普遍预料。中海发展上市之初基本不受市场关注，走势并未显出多少未来龙头股的苗头。中国联通上市之初虽然引起市场普遍关注，但更主要的是因其与红筹股的独特关系、超大的流通股本所引发，市场关注的重点在于其带给市场的压力有多大，本已脆弱的市场能否承受超级大盘之重。

　　其二，走势异常强劲，并带动了其它同类个股的走强。中海发展挟政策利好之威，连续拉出4个涨停，在短短7个交易日之内涨幅达到60%，并且带动了山东基建、江西铜业等其它低价大盘新股的上扬。中国联通虽然涨幅不及中海发展，但在市场人气低迷之际异军突起，连续拉出两个涨停，自1月8日起的7个交易日内涨幅也达到28%，并直接带动了中国石化、宝钢股份等超级大盘股的上升。

　　其三，换手率奇高，交投异常活跃。在2002年5月23日至6月21日的21个交易日内，中海发展成交7·１亿股，换手率为202%；而在6月24日至7月9日的12个交易日内，该股成交9·８亿股，换手率达到280%。其中仅在6月24日至6月27日的4个交易日内即成交4·３9亿股，换手率达到125%。中国联通的量能变化与此如出一辙。在2002年10月9日至2003年1月7日的63个交易日内，中国联通成交51·１5亿股，换手率为186%；而在1月8日至1月22日的11个交易日内，该股成交27·６6亿股，换手率超过100%。其中，仅在1月14、15两日即成交11·６5亿股，换手率达到42·３9%，交投显得异常活跃。

　　再度走强可能性不大

　　两只阶段性龙头个股的走势存在诸多相似之处并非偶然，而是有其内在的原因。一方面，虽然时隔半年，但国内证券市场的中长期态势并无显著的变化，总体上仍然呈现弱势波动的格局，市场中长期投资的信心不强；另一方面，市场旧的盈利模式在很大程度上已经被打破，但新的盈利模式还不够清晰，投资者包括机构投资者仍然处于摸索之中。因此，在市场总体弱势格局未改、盈利模式不够清晰的过渡性阶段，投资者尤其是机构投资者较为现实的盈利方式自然是抓住市场的反弹机会进行波段式运作。这一方式的特点在于，选择以往不为市场广泛注意、便于进出的低价大盘股为对象进行波段操作，其走势则表现为快速拉高并伴随高换手率。应该说，这才是中国联通与中海发展走势如此相似的根本原因。从这个角度来看，近期中国联通的二级市场走势存在重演“6·２4”后中海发展行情的可能性。当然由于其涨幅不如中海发展，相应的调整深度也会有所缩减，也可能出现短线反弹走势，但再起波澜的可能性已经不大。尤其需要注意的是，对一般法人投资者配售的17·３2亿股将于今年3月份前后上市，其较低的成本和较大的规模显然将对该股股价形成牵制作用。（中证资讯 段家财）