西南证券研发中心 冯冠南

　　中国手机市场容量增量一枝独秀

　　在全球通信行业状况低迷的大环境下，2002年中国手机市场依然保持了高速增长的发展势头，成为全球最大和增长最快的移动通信市场。

　　虽然跨国手机品牌仍占据市场主流，但国产手机品牌上升势头明显。14家国产GSM手机企业生产手机1248.74万部，占全部企业手机产量的19.5%。从CDMA手机的产销情况来看，联通大规模的CDMA手机促销活动较大地推动了CDMA手机产销量的增长。1-8月，信息产业部监测的18家企业共生产CDMA手机616.73万部，累计销售605.24万部，累计出口272.10万部，累计销售收入32.65亿元。

　　在2002年上半年业绩增长的基础上，三季度国产品牌手机仍取得了较好的业绩，市场份额由上半年的18%上升到目前的近20%。

　　手机类上市公司业绩增长较快

　　国产手机类上市公司可以分为两个阵营：一类是比较纯粹的手机厂商，如中科健、TCL通讯、波导股份；另一类是家电企业兼做手机，如深康佳、海信电器、青岛海尔、ST厦新等。但由于海信电器、青岛海尔的手机业务基本上不包括在上市公司内，因此不纳入分析范围。

　　2002年以来，手机类上市公司的业绩表现普遍较好，其中ST厦新和TCL通讯更是出现了惊人的增长。

　　但值得注意的是，虽然2002年前三季度国内手机形势一片大好，但全球手机市场继续了2001年的下降趋势，前三季度下降3%左右。另外，研发能力薄弱或缺少技术储备将进一步制约国内手机企业的进一步发展。国际手机巨头将其生产基地设在国内，如诺基亚在北京设立的星网工业园、摩托罗拉的天津工业园以及爱立信的南京生产基地等，也在挑战国产手机的劳动力成本优势。

　　点评四大盈利手机公司

　　TCL通讯(000542)：

　　GSM、CDMA同步发展

　　TCL2002年前三季度实现主营业务收入61亿元，已经超过了年初预定的60个亿的销售目标。其中手机销售收入57.4亿元，电话机销售收入2.8亿元，实现净利润1.8亿元，每股收益为0.97元。

　　2002年1-4月TCL手机销量就达到了160万台，市场份额占到10%以上，进入了手机市场份额的前三强，成为国内手机厂商的领头羊。CDMA手机方面，TCL目前产能达到150万台。另外，TCL准备增资扩建GSM手机项目，建成后年产能力将达到300万台。预计年底业绩会保持稳定增长。

　　波导股份(600130)：

　　调整营销策略，追寻更高利润率

　　波导2002年1-9月实现主营收入38.4亿元，同比增长了102%，实现净利润1.1亿元，同比更是增长了126%。业绩的增长同样也来自手机销量的增长，2002年1-7月份波导手机销量已经达到239万台，公司预计全年将销售450万台左右，将比2001年增长50%左右。

　　由于采取专攻中小城市、内地城市及小城镇的策略，波导组建了自己的以28家省级销售公司、300多个地级办事处为基本架构的销售网络。但这个庞大的销售体系耗去近4亿元的费用。

　　波导手机也存在着低档化、毛利率低的问题。波导股份的手机中中低档手机占了相当大的比重，平均出厂价为每台1055.15元，比TCL要低536.85元，而手机市场上，利润丰厚的是中高档手机。

　　中科健A(000035)：

　　利润增长放缓，财务状况存隐忧

　　中科健2002年前三季度共实现主营收入22.9亿元，同比增长111%，净利润3493万元，同比增长15.6%。虽然销售收入出现了一倍以上的增长，但由于公司销售费用增加较多，导致三季度期间费用同比增加了380%，净利润的增幅远低于收入的增幅。

　　中科健2002年中期以前的业绩增长情况一直不错，但今年三季度增幅突然放缓，公司的解释是由于销售费用的增加，但今年以来公司不断增多的担保诉讼纷争也是影响业绩的一个因素。截至2002年6月31日，公司股东权益只有2.32亿元，自身的资产负债率已高达84%，就是在这样的财务状况下，中科健尚未解除担保责任的担保合同涉及金额为8.7亿元，其中处于逾期状态的担保涉及金额已达6644万元。公司对外担保额已是股东权益合计数的近三倍，逾期担保已是股东权益的28%。

　　ST厦新(600057)：

　　应予警觉的超高利润

　　ST厦新2002年前三季度的主营收入为26.7亿元，同比增加了105%，净利润3.72亿元，同比增加了335%。每股收益从2001年的-0.22元，到2002年中期的0.24，三季度一举达到了1.04元，净资产收益率更是高达47%。公司利润的大幅增长主要有两个原因：一是厦新将以前利润较低的DVD类产品大幅压缩，提高利润高的手机业务在公司业绩中的比重。三季度公司主营收入中手机的份额已经达到83%，传统的DVD产品已经降到了17%左右；二是厦新手机今年以来的销售情况非常好。自年初推出厦新A8和A8＋手机后，2002年1-9月份，厦新手机销售就超过了100万台，在国产手机中仅次于TCL和波导名列第三。从公司的现金流状况也可以看出，到9月底公司主营业务现金流入达到了30亿元，由于产品供不应求，公司仅预收经销商的现金货款便达到了4亿多元。

　　值得注意的是，厦新的毛利率和销售利润率分别达到了48.5%和15.8%，高得出奇。而手机的主要成本在芯片，由于专利权的原因，国内厂家在这方面成本相差无几。因此厦新的利润率与同行相比高出太多，公司对此的解释是加强了综合管理。但细看公司的中报和三季报，可以发现公司在技术开发费、商标转让费等的摊销上比同类公司低得较多，而且公司的采购成本中有很大一部分是关联交易。对此，投资者应保持一份警惕。

　　免费试用新浪15M收费邮箱　赶紧行动！
　　订阅短信头条新闻，第一时间、突发事件、重大新闻尽在掌握！