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不仅仅是上市公司的财务压力大，联通集团公司的资金缺口将更加凸显，特别是在寻呼和9省移动网络的资产置换之后
本报记者刘昆
尽管CDMA网络开通时，联通将其定位在中高端，初时并不成功，但是，从中联通07 62，HK、中移动(0941，HK)上周公布的第三季营运数据，联通的CDMA业务却表现远胜预期，大出业界意料——
CDMA新增客户于今年前9个月累计增至228万指上市公司内整个联通CDMA用户数突破400万。在20天内增长100万，日进5万，前9个月CDMA用户的ARPU值每月每户平均消费增至148.4元。从ARPU扣除了手机捆绑计划的基本月费，CDMA客户额外通话时间仍达100分钟，反映联通虽然通过手机补贴抢客户，但从移动手中争取的CDMA用户已主要是中高端用户。观察人士指，自8月底以来特别是9、10月，中国移动的中高端用户离网率明显升高。
但中移动却坚称它的中高端用户忠诚度较高。分析师们认为：“那只是因为存在时间差财报不包括转网高峰的9、10月份，故未有反应。很多移动用户，虽然未脱离移动的网络，但同时也入了CDMA网，手持两部手机，更有甚者，为了花掉CDMA的预存话费，将移动的GSM手机无条件呼叫转移至联通的CDMA上。而这部分用户一脚踏两船的行为对移动无疑是一大威胁。”
同时，由于新增用户多为低使用量用户，中移动ARPU值继续下降，7月至9月的ARPU为113元，而1月至9月的平均ARPU值为118元，较上半年的121元下跌2.5%。
但中移动董事长兼首席执行官王晓初重申对手机补贴抱谨慎态度，中联通透过手机补贴促销的做法将为运营商带来沉重的财务负担，长远会对所有移动运营商的盈利造成损害。他希望当CDMA业务扩至一定规模后，联通改变其市场策略。
业者提醒，目前看来，联通、移动两家一动一静，移动对联通的补贴促销整体反击不明显，但是这种状况不会维持很久：“移动各个子公司的压力会很大，所以即使集团公司不采取行动，各省子公司也不会坐以待毙。而一旦下面自行开展各种促销优惠，场面会很难控制。”
联通具有合法的价格优势，因为国家允许联通比移动的资费低10%。
中移动“逼宫”
值得关注的是，中移动此番首度披露季度纯利及边际利润，其除税、折旧及摊销前边际利润，非但没有下跌，反而有轻微上升，都是意料之外。
有观察家指出，这种披露安排可能是中移动在“逼宫”，有意引起人们对联通的实际盈利能力担忧——联通CDMA的盈利结构不太清晰，可能有部分增长包括手机销售业务，相信要待联通公布全年业绩，这个谜才可望解开。
对此联通执行董事卢永仁承认，手机补贴对联通有影响，但他认为这种影响正在减退，今年前6个月联通集团补贴手机引致的亏损高达6亿元人民币，下半年取得的300万用户，手机补贴亏损低于6亿元，而且捆绑优惠的行动正在减少。
所罗门美邦的一份最新的报告指出，联通面对GSM市场经营环境困难，同时CDMA业务策略欠清晰，加上集团处于负现金流入水平(作为市场的后来者，处于网络建设的投入期)，派息会带来压力，而向母公司收购资产亦会对公司构成不明朗的影响。
而申银万国的电信分析师张玮却乐观认为，随着GSM以及CDMA网络的建成，大规模的投资将逐步回收，以抵偿建设成本，甚至有盈余，“几乎快走到临界点了，预计明年会持平，甚至为正”。
同时，虽然CDMA的投入额巨大，但是该成本由集团公司承担。
“红筹公司的现金流一直为正。特别是经营活动的净流入为正，这是至关重要的。”银河证券的王国平说。
联通CDMA二期招标结果正在陆续揭晓，除了还有几个省未开标之外，目前已签约的就有102亿元的合同，与早前预测的120亿至150亿相去甚远，联通已显示利用市场的低迷成功地将价格压得较低，这对联通集团无疑是利好。如此，上市公司为CDMA网络支付的租赁费用也有下调的空间。
母公司羸弱
中联通希望年底前完成向母公司收购9省GSM移动网络同时将赢利不佳的寻呼业务售予母公司。卢永仁透露，由于9省网络属国有资产所以故现正在估值待有关部门批准后，再提交A股股东会审批十分繁复，故需时较长。
有证券分析师提出疑问，将亏损没落、账面价值与实际价值相差甚远的寻呼资产剥离给集团公司，这会对集团公司造成很大负担。
交易完成后，联通集团的收入来源主要有剩下的19省移动网络产生的收益，海外的一些出口业务收益，以及新时空的CDMA网络租赁收入。
由于CDMA网络的建设成本由联通集团承担，再租与上市公司，当初这样的财务安排是为了降低上市公司的风险，可以说，现在几乎是这未上市的19省移动业务支撑着整个CDMA的建设和发展。
这位分析师说：“而一旦把其中9省移动网购进上市公司，而集团公司接下寻呼，那么集团公司的资金问题将很严峻。”
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