编者案：IT产业在萧条与复苏、复苏与繁荣之间游走。迹象纷乱。企业在内部运作，与股市表现之间产生了一系列的不和谐，一系列令人为之迷惑的表症。新浪科技特邀业界专家吕伟钢对这个产业作以全景式深度盘点，期待能够从中了解到数字背后的意义，数字曾隐藏过什么？证明了什么？又预示着什么？

　　盘点电信业(一) -电信业落难

　　资深分析师吕伟钢

图7-1电信业落难

　　2002年是美国电信业日子最不好过的一年。年初，花了四年时间建成连通全球五大洲16万公里光纤通讯网络才半年的环球电讯(Global Crossing)，紧跟着安然的脚后跟申请破产保护，成为美国历史上第四大企业破产案；6月，世界通信(WorldCom)近40亿美元的财务假账曝光；7月，世界通信申请美国历史上最大的破产保护。安然、环球通讯与世界通信事件给美国电信业股价的打击是惨重的，今年头九个月，美国标准普尔500指数中的电信指数整体下滑了近50%。

　　四、五年前开始喧哗与骚动起来的互联网泡沫不是孤立的。对互联网美好前景的遐想使电信业产生对互联网与数据通信的过高期望，电信运营商大举借债构建光纤网络，导致横跨大西洋的美国与欧洲之间、以及美国城市间骨干光纤网络容量高达97%过剩。营运收入规模与资本建设投资严重脱节，是造成环球通讯与世界通信迅速走向破产的直接原因。

图7-4欧洲的3G牌照泡沫

　　与美国的情形不完全一样的是，欧洲电信运营商营造了一个3G泡沫。

图7-5 3G牌照的泡沫价格

　　总共不到4亿人口的15个欧共体国家，在2000-2001年总共拍出了61张3G牌照，欧洲的移动电信公司为此付出3G牌照费用高达1171亿欧元(按今年8月底的汇率计算为1150亿美元)；按人头计算，欧洲的移动电信公司平均要为每个欧共体的居民付出323欧元的牌照费用，而平均每个居民2000年为移动电信公司贡献的收入只不过244欧元。2000年4月拍出的英国3G牌照最贵，获得英国3G牌照的移动电信公司平均要将2000年能够从英国获得的营运收入乘以5.6倍支付牌照费用。根据麦肯锡为欧共体提交的报告，欧洲运营商需要5年的时间收回3G牌照的投资；如果算上3G基本建设投资，收回投资的时间则是11年。

图7-6债务与信用评级

　　移动电信公司当时之所以愿意付出现在看来是如此昂贵的牌照费用，是因为对3G尤其是无线互联网能够带来的未来营业收入增长的大胆预测。但是，欧共体国家的移动电话渗透率已经高达70%左右，接近经济学意义上的饱和状态，3G用户来源主要在于现有2G用户的升级迁移，互联网泡沫的破灭以及WCDMA 3G商用网络建设过程中遇到的一些技术上的延误，已经使3G牌照所能体现的净现值大打折扣。欧洲电信公司还在1999-2000年大举借债大搞基本建设，沉重的债务负担严重损害它们的盈利水平、还贷能力和信用评估等级。自2001年以来，电信运营商在股市的表现就每况愈下；每况愈下的股价又反过来进一步削弱电信运营商的融资能力，欧洲电信业就这样跌入了螺旋形的怪圈中。德国电信与法国电信在2001年底各自的债务总额，相当于我国整个上海市当年的国内生产总值，也相当于世界上主要的债务国之一俄罗斯一国的外债。

图7-7坠落的股价落魄的CEO

　　英国电信、德国电信、法国电信与荷兰电信是欧洲主要的几个老牌电信公司，在3G牌照拍卖后仅仅一年左右的时间，由于债台高筑、股价狂泻，CEO都已经被换了一轮。德国电信、法国电信与荷兰电信仍是国有股占控制股份；德国政府获得3G牌照拍卖收入501亿欧元，但是它在德国电信中所占市值已经因为股价严重下挫而失去更多。法国电信的股价今年以来一路狂泻，直到9月法国政府承诺救助才获得稳定。荷兰电信8月20日公布第二季度业绩，宣布将它在德国获得的3G牌照价值注销一半，并且准备撤出与李嘉诚的和记电讯以及日本的NTT DoCoMo三方合作的英国3G合伙企业；这一消息反使荷兰电信当天的股价获得14%的提升。两年前在德国3G牌照拍卖结束后仅仅数个小时，李嘉诚撤出了同样由荷兰电信与NTT DoCoMo参与的德国3G合伙企业，使高达76亿美元的德国3G牌照费用大数转移到了荷兰电信身上。欧洲3G版图的整合重组将不可避免，在荷兰电信宣布撤出英国前，芬兰与西班牙电信已经撤出了德国，宣布将它们联合竞标获得的昂贵的德国3G牌照作废。

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