戴春荣

　　中国联通终于上市了，那么联通A股上市后到底将对市场产生那些影响呢？笔者以为，影响主要来自以下几个方面：

　　第一，对市场走势和指数的影响。联通A股公司的总股本为196.9亿股，若以600亿元左右的总市值计算，占上证总市值的比例为2%左右(中国石化为10%左右)，其对上证指数的影响略大于宁沪高速和宝钢，但仅为中国石化的1/5，在市场已经习惯了中国石化的涨涨跌跌后，我们从指数的角度似乎没必要过分看重联通的上市。但是联通上市当日对指数的影响则要大得多。由于联通A股上市当日就计入指数，因此当日股指很可能会高开，假定联通A股上市当日其他所有股票股价不变，那么如果联通A股首日上涨30%，则上证综指上涨约7个点；如果联通涨幅达到50%，则上证综指上涨约12个点。因此，在联通上市当日，很可能上证综指会拉出一条阳线，但它并不具备过多的实质性意义。

　　对联通A股上市以后对市场走势的影响，还应辩证地看。如果上市首日定位过高，将影响市场承接力，对市场后期走势形成极大压力，尤其是如果高开低走，对市场信心将是极大的打击；而如果上市首日涨幅不大，定位适中甚至偏低，则会吸引对其投资价值感兴趣以及愿意博取短线机会的投资者的介入，将对市场走势产生好的影响。

　　第二，对通信板块的影响。从基本面角度，联通A股此次募集的资金最终将投向CDMA项目，那么在联通CDMA项目中获得订单的通信设备类上市公司将成为受益群体，其中中兴通讯等受益最大，并将对该类上市公司的业绩产生积极影响。从市场角度，联通上市后，将与现有的通信板块形成一定的联动效应，而且以其行业地位、发展前景等势必成为最受瞩目的通信板块和大盘股的龙头个股。不过目前市场中的通信类公司大多为设备制造商，作为同一产业链上的两个环节，联通与其相比一个属于服务业、一个属于制造业，且股价和流通盘相去甚远，可比性并不是很强。

　　第三，对超级大盘股的影响。联通作为A股市场流通数量流通市值最大、总股本和总市值第二的超级大盘股，上市后的股价必然与其他超级大盘股产生一定的比价效应，尤其是与中国石化的比价作用更为明显。若论总市值中国石化是联通的5倍左右，若论流通市值，按3.5元股价计算联通约为175亿元、中国石化近100亿元，而从行业发展前景、公司自身的经营状况等各方面分析，联通的投资价值应该不逊于中国石化，因此如果联通定位较低，将对中国石化产生一定的向下牵制作用，但是反之将对中国石化和其他大盘股产生积极的示范效应和向上拉动作用。

　　另外，由于联通A股对上证指数尤其是上证180指数的影响巨大，将会对包括基金在内的机构投资者产生吸引力，特别是今后在我国陆续推出的指数基金，肯定会将联通A股作为必选投资品种。

　　对于联通这样一只超级大盘股，投资者普遍关注的股价定位问题。在此笔者主要以中国石化和宝钢股份作为比较对象，并综合考虑各方面因素进行分析：第一，从中国石化和宝钢股份的市盈率看，除中国石化按2002中期业绩计算的市盈率超过30倍外，其他的三个市盈率数值均在20倍左右，由于近期国际原油价格连续上涨等因素，预计中国石化2002年下半年业绩将明显好于上半年，因此其按2002年业绩计算的市盈率水平将明显降低；第二，从所处行业发展角度，中国联通应优于中国石化和宝钢股份；第三，历来新股上市时的定位一般高于质地相近的老股；第四，目前市场环境偏弱，市场承接力有限，投资者心态趋于谨慎。且由于可比性最强的中国石化上市后表现不佳的示范效应，估计投资者对中国联通上市后的心理定位将适当打一些折扣。

　　因此，综合考虑，笔者认为中国联通上市后的市盈率定位在25倍-30倍，假设公司2002年的净利润增长10%左右，即每股收益达到0.125元，则其价格区间在3.13元-3.75元之间，价格中枢为3.43元。

　　从在香港上市的联通红筹公司的股价看，其10月8日的股价为4.475元，基本为历史最低价(历史最低价为4.45元，出现在10月7日)，市盈率为13.19倍。由于国际电信行业和证券市场的双重不景气，香港联通的股价一路下滑，股价从一年内的最高价9.80元已经被腰斩。由于目前国内证券市场状况也不尽如人意，可以说联通A股有些生不逢时，但是毕竟国内证券市场的A股股价普遍高于H股，而且更为重要的是联通A股的绝对价位很低，因此联通A股按市盈率的定位应该远高于联通红筹。

　　总之，联通作为国内A股市场首只基础电信类个股，它的上市，既进一步丰富了A股上市公司的行业涵盖面，增加了投资者的投资选择，又可使投资者有机会分享我国通信行业快速增长的硕果。(作者单位：华夏证券研究所)

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