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本报记者陈勋燕
7月1日，中国移动(香港)有限公司(“中国移动(香港)”)宣布签订有条件收购协议，向其控股股东中国移动香港(BVI)有限公司收购安徽、江西、重庆、四川、湖北、湖南、陕西和山西等八家移动通信有限责任公司100%的权益。至此，连同旧有的十三个运营子公司，中国移动(香港)的移动网络已扩展到二十一个省、市及自治区，总用户数也已超过一亿。据了 解，中国移动(香港)实施此次收购行为总作价为102亿美元。很显然，中移动很是看好内地八省市的经营前景，但从市场的反应来看，虽然掀起了较大的涟漪，却鲜有叫好声。
市场前景谨慎乐观
关于此次资本运作，该公司的董事长兼首席执行官王晓初先生认为，“本次收购是本公司既定发展策略的进一步实施。本次收购的八个目标公司位处中国腹地，这些地区正开始进入经济腾飞的高速发展阶段。收购完成后，本公司服务区域内的人口数将超过10亿，为未来移动电话业务提供了广阔的发展空间。”由此可见，中移动收购八省市移动公司的初衷是使公司进一步巩固其市场领导地位、拓广增长前景以及努力为股东创造价值。
据了解，安徽、江西、重庆、四川、湖北、湖南、陕西和山西八家移动通信公司目前均是在其经营地区内具有市场领先地位的移动通信服务供应商，主要采用GSM技术提供移动通信服务。截至2001年12月31日，这八家移动通信公司合计用户总数为2093万户，市场占有率约为74%。虽然用户基础庞大，增长迅猛，但是八省市的蜂窝移动电话的普及率与国际上其他成熟市场和经济发展较为领先的中国东部沿海地区相比仍然较低。截止2001年12月31日，八省市蜂窝移动电话的平均普及率为6.8%，这表明其未来增长潜力巨大。我们知道，收购以后，总移动用户数超过一亿大关的中移动，目前的用户规模已经远远高于世界上其他单一地区连续覆盖的移动运营商，从而使其进一步实现了规模效应，同时也为提高企业价值提供了良好的契机。另据中国移动(香港)管理层及八家移动通信公司管理层预测，八家移动通信公司2002年年底合计用户数将达到2865万。根据预测，按照香港公认会计准则，其2002年度合计的EBITDA(利息收支，营业外收支，所得税，折旧及摊销前的盈利)预期将不低于人民币161.0亿元(折合约19.45亿美元)，同期合计净利润将不低于人民币56.0亿元(折合约6.77亿美元)。如果基于上述预测，收购估值相当于2002年EBITDA的5.2倍以及净利润的12.7倍。由此，中移动对此次收购的乐观态度是有理由的，人们对此反应不甚热烈似乎有些过分了。
为了此次收购计划能够顺利完成，中移动可谓是几经波折、用心良苦。从去年底酝酿伊始，时间长达半年以上，中移动对其的谨慎程度由此可见一斑。在收购对价支付问题上，中移动最终选择了如下方式：在收购完成时，中国移动(香港)将以等同于31.50亿美元(折合约245.68亿港元)的现金和价值26.23亿美元(折合约204.58亿港元)的对价股票向中国移动香港(BVI)有限公司支付总金额57.73亿美元(折合约450.25亿港元)的首期对价；余额28.00亿美元(折合约218.38亿港元)将延迟支付。同时，为了配合此次收购，我们了解到，中移动也进行了较为合理的融资安排。此前，公司与沃达芬公司签订相关协议，该协议规定，沃达芬认购中移动总价约7.5亿美元新股，而中移动则将售股所得资金用作收购母公司八省网络资产；另外，中移动目前已向其母公司承诺将在市场条件允许及取得所有必要的监管及政府批准的前提下，采用以公开发售人民币债券和中国存托凭证的方式，并同意以发售所筹得的资金净额提前支付递延对价。虽然中移动很努力，但收购消息传出，中移动在香港股市的股价却表现一般，并没有给中移动带来多大的惊喜，同时大多数市场分析员认为本次收购暂时不会为中国移动带来新的增长动力，至于今后的发展，他们也均表示了谨慎的乐观态度。
经营压力增大
此次收购八省市业务，其实是在人们的意料之中，此前中移动(香港)就一直有把内地余下的18省市的业务悉数收购过来的想法，但动作这么快似乎有些使人始料不及。为此，我们有必要重新认识早已耳熟目染的中移动。
中国移动通信集团公司在国内18个省(自治区、直辖市)设有全资子公司，全资拥有中国移动(香港)集团有限公司，由其控股的中国移动(香港)有限公司在国内13个省(自治区、直辖市)设立全资子公司，并在香港和纽约上市。中国移动通信集团公司与所属子公司是既以资本为纽带、又以网络和业务为链条的母子公司关系。中移动主要经营移动话音、数据、IP电话和多媒体业务，并具有计算机互联网国际联网单位经营权和国际出入口局业务经营权。除提供基本话音业务外，还提供传真、数据、IP电话、信息点播、手机银行、全球通WAP等多种增值业务，拥有“全球通”、“神州行”、“移动梦网”等服务品牌，目前其网号“139、138、137、136、135”也已家喻户晓。在今年初出版的《财富》中文版评出的“中国上市公司100强”的榜单上，中国移动(香港)公司赫然高中“探花”。
虽然发展迅速，但此次收购八省市业务仍使人们对其今后的经营运作心存忧虑。
首先，中移动为收购八省市业务筹集资金的融资计划能否顺利实现目前尚不明朗。据中移动高层曾向媒体透露，中移动现在仍希望国务院能同意香港公司以CDR的形式在内地融资，因为收购内地八省资产的资金已经全部募集到位，CDR若获批准所融资金将全部用于偿还母公司28亿美元贷款。由于CDR有可能受阻，因此中移动为偿还母公司贷款做了两手准备，一是继续申请CDR，另一方面就是申请以广东移动名义发行债券。倘若资金无法保证、现金流出现困难，那么中移动今后进行业务拓展将毫无疑问会受到影响。
其次，收购八省市业务之后，中移动的用户平均营收将会下滑。据了解，中移动每名用户的平均营收已经出现大幅下滑，从去年同期的221元下滑至158元人民币。由于八省市用户基础庞大，增长迅猛，但相对中移动沿海各省市的单机消费偏低，因此，从短期内来说，在原先单机收入已经出现下滑的情况下，中移动的经营压力以及单机利润将会进一步增大。
最后，随着电信市场竞争日益激烈，由于中移动目前还不是全业务运营商，经营风险也随之剧增。我们可以看到，之所以会出现用户平均营收下滑的情况，其原因除了预付费用户所占比例过大之外，还应考虑国家的所谓的“不对称管制”政策对中国移动可能造成的影响。其中，资费政策的影响是第一个不能不考虑的问题，如取消双向收费，降低通话费等都可能令中国移动的营收出现不稳定的情况。另外，随着中国联通的迅速成长以及中国电信完成了分拆，中移动的经营也会受到相当程度的影响。如果未来我国政府向其它运营商发放第三、第四张移动电话牌照成为可能的话，也将对目前单一经营移动通信业务的中移动产生不利影响。从此次收购行为中，人们也可以看出，中移动对此也是心存忧虑的。此前，据中移动香港称，2001年公司净盈余较2000年的180亿3000万元人民币劲升55%，达到280亿2000万元人民币33亿8000万美元，而该公司从其国有母公司购买的行动电话网路设备也首次推动了其盈余成长。可见，中移动希望藉此次收购八省市来迅速壮大自己，但效果究竟如何，人们只有期待中移动今后的表现了。
“生于忧患死于安乐”，对于高科技企业来说亦是如此。此次收购八省市业务，从某种程度上，人们似乎可以理解为中移动已经看到了自己的生存隐患，并且积极行动起来，希望通过迅速扩大规模来壮大自己。作为目前国内最大的电信运营商，中移动能够清楚地认识到这一点，并时刻存有忧患意识，确实难能可贵。但对于中移动来说，未来的路还很长，而此次使出资本“利剑”、收购八省市业务也仅仅是开始，相信中移动今后还会有所动作，且让我们保持耐心吧。
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