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数十家中国企业在美上市 中国概念几起几落

http://www.sina.com.cn 2003年10月09日 10:35 环球时报

  编者按:庞大的美国资本市场是许多国际企业进行融资的重要场所。从1993年7月第一个在美上市的青岛啤酒算起,中国公司在美国上市正好有十年历史。中国企业在美国融资的绩效究竟如何?请看本报记者发自华尔街的报道。

  本报驻美国特约记者 周晓俊

  随着中国经济的发展,众多高新技术企业和民营企业出于强烈的资金需求,纷纷把目光投向海外。全球大约有120多家证券市场,由于美国在世界经济中的特殊地位,纽约证券交易所和纳斯达克市场成为许多世界级企业上市的首选。

  许多中国公司以变通方式在美上市

  纽约证交所至今已有211年历史,上市股票超过3600多只,日成交金额达数百亿美元,日成交量占世界总成交量的55%以上,通用电气、可口可乐等企业都在这里上市。只有32年历史的纳斯达克市场发展十分迅速,在这里挂牌交易的公司超过6000家,80%与高科技产业相关,其中包括微软、英特尔等众多高科技巨擘。纽约证交所的统计资料显示,到2002年底,在纽约证交所交易的外国企业已有473家,其中中国大陆14家、中国香港8家、中国台湾4家。

  这14家大陆公司是:燕山石化、东方航空、中国石化、南方航空、中国电信、中国联通、广深铁道、华能国际、吉林化纤、中国石油、山东华能、上海石化、兖州煤业和中国铝业。其中中国联通上市的股票有4530万股,是中国大陆所有股票中流通盘最大的,而吉林化纤和兖州煤业只有30万股,属于“袖珍级”股票。这14家大陆公司股票总市值在2000年曾达56.3亿美元,后股价下跌,到2002年底市值仅为18.27亿美元。

  香港在纽约证交所上市的企业包括电讯盈科、华晨中国、中国移 动、亚洲卫星有限公司、著名服装制造商Tommy公司等,在2000年美股市高峰时,股票市值曾达111.18亿美元,目前也有30.82亿美元。台湾在纽交所上市企业有4家,分别是台积电、联电、友达光电和日月光电子。其中台积电发行的股票近13亿股,联电也有7.7亿多股,称得上是“重量级”大盘股。这4家股票2002年底的市值高达225.5亿美元。今年7月18日,中华电信又在纳斯达克上市。

  实际上在纽约证交所交易的中国企业远不止这26家,有些中国企业在上市时采取了诸多变通方法,所以它们在统计上并未被列为中国公司。例如,玉柴国际(CYI)的全称是中国玉柴国际有限公司,注册地点在百慕大,新加坡丰隆公司持有该公司29.3%的股权,1994年12月上市,在纽约证交所的统计上被列为新加坡公司,但实际上玉柴国际是广西玉柴机器集团资本运作的产物,因此从严格意义上来说也是一家中国企业。这样“借壳上市”的公司还有不少。

  纳斯达克市场上约有500家外国企业,其中亚太区公司占了13%,中国公司约有10家,如新浪、亚信、中华网等。如果按照“凡有99%的公司业务在中国运作就属中国概念股”这一定义,那么在纳斯达克也有上百家中国企业。这样加起来看,相比较其它亚洲国家来说,中国公司在华尔街上市交易的数量还真不少。

  中国概念几起几落

  从1993年7月第一个在美上市的青岛啤酒算起,中国公司在美国上市正好有十年的历史。十年间,“中国概念”在美国股市几起几落。

  20世纪90年代初,第一批到美上市的公司多为改制后的国有企业,而且行业限于制造业。随后上市的则以基础设施和公共事业为主,如华能国际、东方航空、广深铁路等公司。接下来是高科技通讯类企业,如中国电信、中国联通等。

  可以说,几乎每一只中国股票在纽约上市,都在华尔街掀起了一股“中国概念股”的热潮。例如,2000年3月3日,亚信网络在纳斯达克上市成功,当日股价上涨314%,收盘于99.56美元,成功融资1.2亿美元。即使在2000年底华尔街股市下跌后,中国公司的上市依然引起投资者积极的反应,中国联通上市时就成功融资34亿美元,2002年11月中国电信上市时,也成功融资49亿美元。

  尽管每只中国股票上市之初都曾有过风光的日子,但随后面对的冷寂也是不容回避的。事实上,这两年来,美国人对中国概念股的热度正在逐渐消退。因为普通投资者不了解中国公司,对公司披露的信息往往抱半信半疑的态度,再加上中国企业的财务报表本身就有许多不规范的地方,使得许多投资者对中国概念股“不敢轻易碰”,华尔街也没有专门关注中国公司股价走势的证券分析员。尽管今年以来,网易、搜狐等网络股由于股价飚升引起了一些市场人士的关注,但这毕竟是“中国概念”中的个案,大多数中国企业的股票依然少人问津。

  理性看待在美融资

  虽然上市之路走了十年,但对大多数中国企业来说,华尔街依然是个陌生的地方,其实在美国融资大有学问。纽交所对非美国公司的上市标准很高,一般要求有形资产净值达到4000万美元,3年税前收益合计达到650万美元,而纳斯达克市场则是采用相对宽松的上市标准与严格的监管制度相结合的方式。因此,如何结合各个资本市场的特点制定相应的海外融资策略,是我们企业家们需要理性思考的问题。

  海外融资的费用和成本是首先要考虑的。海外发行股票的费用主要包括上市费、律师费、审计师费、财务顾问费、承销商费及其它印刷申请费用等。上市费用占总融资金额的比例,香港创业板约为10%,主板在10%以内,美国纳斯达克则为13%至18%,而在中国国内上市仅为3%至5%。可以说,美国的融资费用是全球最高的。目前,我国企业在纽约上市的主要承销商是摩根斯坦利、美林、高盛等华尔街最大的证券公司和投资银行,他们经验丰富、信誉卓著,但收取的费用也相当可观。记者一位供职于投资银行的朋友就很不赞成中国企业到纽约上市,他认为海外上市风潮相当大一部分就是证券承销机构炒作形成的,在这个过程中投资银行赚了大头,他们才是真正的赢家。

  另外,几个市场的平均市盈率也不同。香港创业板约为15倍,主板5至7倍,纳斯达克可达到二三十倍以上,国内上市更达到三四十倍以上。这样比较下来,在内地A股的融资效果相对而言最好,成本最低,融资后的股票价值最高,但缺点是申请、审批的时间太长,手续太复杂;香港费用成本中等,股票上市后价值也中等;纽约证交所和纳斯达克上市费用较高,但融资金额大,适合规模大、集资金额在10亿元人民币以上的公司。我们企业要根据自身的融资规模和不同市场的费用成本合理挑选上市地,而不能盲目追求海外市场。

  在费用成本之外是市场形象预期。千里迢迢到纽约上市,除筹资外,上市后给企业带来的品牌、市场效应也是相当重要的。对于市场在国内的企业,因为资本市场与企业自身消费群体隔绝,到海外上市融资对公司自身品牌的助益并不明显,上市后若经营不善,增发股票及配股都很难,丧失了进一步融资的条件,更可能被收购或停牌。如果到了不适合的市场上市,简直就等于被打入冷宫,在纽约证交所上市的衮州煤业曾经一天的交易量只有个位数。

  在美国企业丑闻事件爆发后,美国通过了影响广泛的萨班斯—奥克斯利法案,该法案提高了企业的审计成本。法案还规定,审计委员会应当完全由独立董事组成,很多亚洲公司可能难以满足新法案的要求。9月29日,全球最大的计算机声卡制造商新加坡创新科技宣布退出纳斯达克,成为第一家退出纳斯达克的亚洲公司。与此同时,有几家非美国的上市公司也在考虑是否退出美国股票交易所。

  所以,海外上市也要理性看待,并非外国的月亮就比中国的圆。海外融资既要兼顾成本,也要考虑品牌及市场效应,对企业来说,慎选交易市场才能获得最大的效益。▲


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