成一虫

　　摘要：巨亏的原因不能全部归因于SARS。神州数码是否拥有消费类IT产品的分销能力？它要向IT服务战略转型，却尴尬地发现分销业务比重在逐步提升。它的市值只及联想集团的7%。

　　本周神州数码发布第一季度财务报告，营业额33亿港元，同比增长了15.79%，但发生净亏损1.4864亿港元。去年同期盈利3669.6港元。对于这样的业绩，神州数码高层自称对不起股东期许。受季报亏损利空影响，公司股价处于2港元以下的低位，8月20日收于1.94港元，逼近一年来的最低点1.8港元，总市值只剩下大约17亿港元。

　　巨亏的表面原因：库存过多、客户坏帐

　　发生季度巨亏的首要原因是，公司本季度为手机分销业务库存提取跌价准备9500万港元，对应收账款计提坏账准备6000万港元，导致经营支出较去年同期增长92%，达到3.53亿元。而公司季度毛利总额不过2.24亿元，因此亏损成为必然。为手机库存提取巨额减价准备是因为公司手机销售情况不太好，库存量过多，需要时间来消化。截至6月底，神州数码公司的存货比去年同期上升了51%，至12.92亿港元。存货的增长速度远远超过营业额增长速度，存货共增加了近4.4亿元。这些存货当中，起码有3、4亿元是手机。在手机降价战频频发生的背景下，公司的库存手机会贬值，即：它们的实际价值已少于记在报表中的帐面价值。为了公允、准确地反映库存手机的价值，公司便需要额外增加减价准备金。按公司的说法，手机正在进行减价30%的促销，存货在6月底时约为20万部。——照此算来，每部手机大约得作近500元的减价计提，原价约为1600-1700元。

　　神州数码为应收账款追加计提额外的坏账准备数千万港元，是针对内地一家系统集成业务的大客户欠款，认为这笔款项很有可能收不回来了。有媒体称，这家客户可能是吉通公司。它拖欠各供应商共14亿元货款。如果真的是吉通，则显示网通公司的态度颇为微妙。网通整合吉通，但似乎无意全面接收或立即清偿它的债务。

　　库存为何过多？不只是SARS一个原因

　　据媒体报道，神州数码齐长秀提供的数据表明，上一季度(2003年1-3月)手机业务销售额在公司整体收入中所占比例在10%左右。季度销售额约为3亿元，即大约是18万部。那么，公司为何会有20万部的手机存货？神州数码不可能不知道手机降价是大势所趋，过量库存会产生减值危机，只是没想到会有SARS疫情。神州数码80%的收入来自北京、上海及广州，而北京与广州是疫情重灾区。所以，在从4月下旬到6月上旬的期间，手机分销业务不易开展。公司本季度手机业务销售额仅占分销业务销售总额的2%，约为5478万港元。与上一季度相比，手机销售额降幅高达80%!按照这5478万元的季度销售速度，公司得用五六个月的时间才能消化全部手机库存。不过，在近期减价30%、批发洽售其它分销商的措施带动下，手机存货目前已由6月底的约20万部降至不足10万部，目前存货低于5个月水平。

　　疫情应该是存货突增的主要原因，但肯定不是唯一原因。有香港媒体认为，库存突增、手机亏损表明公司的库存管理水平有提升的余地。SARS疫情会影响到本财季的两个月份，销售额减少幅度应在60-70%之内，存货也不应该有超过一两个月的水平。——神州数码手机销售降幅是80%，库存超过3个月的水平。公司可能高估了手机分销业务的成长潜力，对自己的渠道分销能力过于自信，否则不会准备高达三四个月销售量(按上一季度月销售额1亿元计算)的20多万部手机存货。这一点也可以从神州数码公司自己发表的言论中看出来。公司称，今后会更谨慎去开展业务，会缩减产品种类、拓宽区域销售，力求更快适应市场转变。公司还把手机业务的销售队伍从200人逐步减少一半人手。本季度手机业务出现经营亏损1700万港元。这个数字远小于因库存跌价计提带来的损失。

　　SARS很可怕，但疫情很快就会消逝。更可怕的是，人们会产生一个疑问：神州数码是否拥有消费类IT产品的分销能力？手机产品的亏损，会不会说明它现有的渠道网络与运作模式不适合于分销消费类IT产品？

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