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美国人还要头痛很久

http://www.sina.com.cn 2002年10月25日 17:08 陆新之专栏

  陆新之/文

  七月美国股市重创,一向和大商家们沟沟搭搭的布什实在扛不下去,于是在华尔街向工商界讲话时提出十大对策,意在建立一个“诚信的新时代”。布什十招的主要内容其实不外乎以下三方面,一是增加法律责任和处罚力度,要求美国判决委员会建议延长犯欺诈罪的公司领导人的刑期,给诸如销毁文件之类的破坏司法公正举动定罪等。二是强化监管手段,
组建特别调查委员会,专门负责处理各种商业罪犯行为,强化美国证券交易委员会SEC冻结支付的职责。三是确建议股票市场应规定公司董事会绝大多数成员及公司所有审计人员、提名和赔偿委员会人员同公司“没有物质上的关系”。但毕竟政府无力拿出未来丑闻再度涌现的灵丹妙药。

  事实上,布什政府提出的解决方案之中,可能唯一有实际作用的就是让所有上市公司的行政总裁与财务总监都必须签名,确保公司财务报告并非虚假,而且这个签名担保具有法律责任。结果947家被要求为财务报表背书签名保证没有虚假的CEO和CFO们,一直拖到了最后期限的8月14日才稀稀拉拉地签名,总算是让这件“德政”有了个说得过去阿结果。但试想,是否今年8月14日前的公司管理层就不用为假帐负责?在8说14日前,就没有不该、防止作假帐的条文?

  公司帐目要由会计师审核,主要是靠第三者的专业人士去确认,有关帐目是真实及公正,而会计师在审核时,也一定会发信要求管理层确认,所提交被审核资料及原始资料,都是真实的。为何以前这个要求真实与公正的机制不收效,改而一立法去签字确认就能收效?显然,问题不是旧的那种监管方法不能收效,而是以前没有谁去当真落实那一套监管。在投资者不相信以前那套法宝还有效的时候,布什政府连忙改个包装,让这个体系看起来还能顶用,事实上,如果大公司财务数字造假的土壤还存在,这种瞒天过海混水摸鱼的事情就很难避免。这和中国股市天天叫严打庄家,但是股票之中大部分还是有庄家牢牢盘踞着是一样的道理。

  关于美国股市是否进入熊市,目前仍然有争论。不过这一次股市下跌的真正导火索,没有疑问的就是因为大批公司在帐目上面做手脚的事情被揭发,从而导致市场投资者信心大为动摇,从而演化成连绵不断的跌势。根据笔者与海内外会计师的接触,大多表示以其手法分析,美国公司并不是有什么瞒天过海的招数,只是由于过去十年市场对于美国概念信心过度膨胀缺乏警觉所致。

  一般来说,美国的大企业大都结构复杂,因此母公司得以通过子公司帐目弄虚作假,将损失隐藏其中,使上市公司帐目表面风光,或将其盈利夸大,反映在上市公司帐目之内的数字普遍经过修饰,安龙和TYCO受到市场质疑得就是这一点。。而TYCOA在近数年之连串合并收购中,市值不断急速壮大,市场质疑其以互相作大对方资产值而造大声势,使TYCO股价跟随水涨船高。

  在股市炽热期间,很多公司重视所谓的“财技”,往往利用收购合并机会,现实高估收购对象的价值,然后以高溢价的股权换取对方公司控制权,变相虚增自己公司资产值,以收催谷股价之效。

  此外,一度在DONCOM公司中流行的是,把公司间之互换服务互相以高价格交换,如甲公司替乙公司作广告,乙公司为甲公司作维护,彼此以原值10万元收费,但是对外则声称50万,虽不涉及真正现金交易,但营业额却可扩大5倍,帐目上便好看来很多了。一些上市公司比较隐秘,本身不搞这种交易,但却通过子公司不断关联交易,利用类似方法一样达到了增大上市公司营业额的意图。

  在通常情况下,对股票的普遍悲观会意味着一个相当好的买进时机。但是正如我们所看到的,这不合乎现在的情况。北美市场经过了一段时间空前的过剩,钱被投向原本不该去的地方,而风险被错误地定低估,然后被放大到不可思议的程度,将整个金融世界带回到平衡需要很长的一段时间。从1929年股市狂欢中清醒过来的时间一直延续到1942年,到了1948年才彻底恢复。日本泡沫经济破灭过去了12年多,但市场依旧萎靡。一个漫长的美股熊市对世界市场来说都似乎太难接受,但并非不可想象。正如最近很小比例地买了一点点通讯业可转换债券的巴菲特老辣地指出的那样,投资者从传统上来说是被后视镜指引的,如果你在镜子里只能看到一片灾难的话,很自然人们会怀疑在前方等待的会是什么。

  就像多米诺骨牌一样,公司问题的暴露是有传染性的。美国的巨型企业纷纷出事,全世界的投资人因此都绷紧了弦。结果在欧洲,公司治理现存的问题也不断被踢爆。典型的如瑞士航空公司的家族管理模式,金融市场的大鳄联合银行和苏黎士金融服务公司的高管人员存在滥用职权、漠视股东权益的嫌疑,瑞士─瑞典的电子电气业跨国巨头ABB公司私下向其前董事局主席、首席执行官Barnevik授予价值8900万美元的股权等。至于德国,随着一系列公司的破产,特别是传媒帝国基尔希集团的倒闭,德国式的公司治理观念已经被善于捕捉风向的舆论通此为过时了。

  就像布什按捺不住大嚷大叫要收紧商业游戏玩法那样,不能再让那些年薪以千万美元计算的大公司内部人为所欲为,成为了各国当局者的基本表态。德国的上市公司以前只公布年报,而且公司的董事会成员一成不变。但是从今年2月份德国政府的一项议案传出的信息看,德国的上市公司将进行大规模的改革,包括公布公司高管人员收入和披露董事会成员内部交易的相关信息等。在日本,法务省已经准备通过立法,在上市公司设立独立董事,以铲除大多数公司的高管人员同时身兼董事会成员的弊端。在韩国,政府要求上市公司的董事会成员的至少半数必须是独立董事,而且还要求持流通股超过0.01﹪的个人或机构在股价异动时接受质询。在中国,政府也把建立与完善有效的公司治理机制放在主要的议事日程。

  道高一尺,魔高一丈。经过六七月份大劫难后,美国股市八月频频反弹,格林斯潘在8月13日咬着牙不减息,乃是煞费苦心之举。这次江湖格大佬之所以忍而不发,一方面是怕减息暴露官方对于经济复苏已经失望的态度,打击资本市场好不容易积累起来的一点信心。另一方面,也得留着一手,以备年内经济真的恶化时候再出手作困兽一击。因为去年一口气减息十一次,招数用老,如今不歇口气也出拳无力了。而笔者斗胆预测,美股熊市还在初期,今年第三季度经济极有可能重陷衰退,格老和美国人还不知道要头痛多久!


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