观点：创业板会不会再度辉煌_业界-政策与产业_科技时代

观点：创业板会不会再度辉煌

http://www.sina.com.cn 2003年06月17日 10:12 中国经济时报

　　-王亮

　　纳斯达克综合指数在2000年3月10日突破5000点大关后，就步入了漫漫熊途。目前在1600点附近徘徊。与纳斯达克相似，全世界19家二板市场，从最高点到现在跌幅均在70%以上。2002年，日本纳斯达克和德国新市场又先后宣布关闭和整合。对于这种状况，一些不同意我国设立或近期设立二板市场的专家认为，创业板在成熟市场的实验是宣告失败了的一个创

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新品种。而赞成我国尽快设立二板市场的部分专家则认为，世界创业板只是处在调整之中。那么，认为创业板是失败的实验，其确切的意思，是指一次大的挫折，还是指永远的失败？说是在调整，凭什么令人信服是在调整，而不是继续下跌过程中的暂时横盘？这些都涉及同一个问题，即创业板会不会再度走强。如果会，支撑创业板再度辉煌的深层原因何在？

　　一

　　创业板的作用最终能否被社会认可，能否在未来的资本市场中牢固地占有一席之地，首先要看其是不是与生产力的发展要求相联系，这种要求是否强烈，会不会衰减消失。

　　对于风险资本而言，创业板是较具吸引力的退出通道。风险投资的功能是支持风险企业的发展。因此，创业板与生产力发展要求的联系，是通过推动风险投资，进而促进风险企业，即中小科技企业的发展建立起来的。社会需求的不断丰富，社会分工的不断深化，科技智力资源的持续丰厚，给中小企业以广阔的生存空间和巨大的发展推动，也是中小企业与生产力发展要求关联之所在。而使不断迅速增长的科技智力资源得到更为充分的发挥，是中小科技企业的独特作用。

　　随着科学技术的加速发展，一方面人类向生产的深度和广度进军的前沿阵地不断延展，另一方面从事科研工作的人员也在不断增加(目前全世界从事科研的人数已经达到5000多万人)。在科技创新的众多层面，包括持续不断的完善性革新，以及引起剧烈变革的重大突破，几千万双眼睛的悉心观察，几千万个大脑的缜密思考，必然会发见更多潜在突破点(其中有相当的误判)。科技人员的灵感转化为生产力的一个必要条件，就是尽快进入行动。

　　但是，由设想到技术创新，由科技成果到产业化的行动，如果都是通过国家有关机构和大型企业有关部门的审批，必然会造成信息渠道的拥挤和堵塞。一个人的阅读能力总是有限的。在知识“爆炸”的年代，不论是通过文字或语音，有关决策者能够接受的资讯，与汹涌而至的信息量相比，已经越来越不相适应了。

　　问题还不只是信息的绝对接受量。讲信息绝对接受量隐含着一个假设，即认为对所接受的信息都能够理解，都具有正确的判断能力。实际上这个假设是不成立的。对于一个既有的权威组成，科技智力资源迅猛增长的必然结果，是其不在行的领域在扩展，失去正确选择能力的领域在扩展，对创新项目的识别能力，愈益难以覆盖相关技术领域。

　　对于最终决策信息拥挤和知识面不足问题，似乎可以通过下设机构先行筛选，以及组建专家咨询班子来解决。但下设机构将增加组织结构的层次，造成决策程序复杂，对市场的反应缓慢，过长的信息传递链，不仅要丢掉许多重要信息，而且有决定权的人很难判断创新者的能力。借助专家咨询可以弥补专业知识的不足，对部分创新项目的正确选择很有好处。但参与议事的人员增多，就会增加协调成本，部分项目的选择不一定公正，对许多项目容易陷于过于缜密的分析。国家有关机构和大型企业有关部门与专家咨询相结合，就能把科技人员好的设想全(大)部甄选出来的潜意识，显然是不现实的。

　　一般而言，企业在成长的过程中，逐步形成了自身技术创新决策的权威组成。这种权威结构并非完全等同于管理层组成。但是，可以对企业技术创新项目的选择，科技资源的分配，科技人员作用“舞台”的提供，项目实施中的“角色”安排施加很大的影响。决策人士都有自己的知识结构，都可能形成自己并进而构就企业技术创新决策的思维定势。创新的特性是对现有和常规的突破。许多或者具有广阔的商业化前景，或者对国家未来的发展具有十分重要意义的设想与项目，因与当时某一公认的“规则”相矛盾，与企业创新思维定势不符，而可能使得有关人士不理解、不赞成并加以反对。这就是说，许多孕育着重大突破的设想，早在基层便被筛选掉了。一些不利于优秀人才脱颖而出的道德因素，会加重这个问题的影响程度。

　　在人类的科技知识是每10多年增加1倍，从事科研人员的数量在几百万至上千万时，工业经济时期形成的以企业为主体的技术创新体系，虽也有不尽人意之处，但基本是符合生产力水平和发展要求的。而当人类知识总量达到每3—5年增加1倍，科研人员数量跃上几千万以后，就具有了创新机制的强烈要求。不论变革的具体模式怎样，创新决策主体进一步分散将是一条主线。风险企业的不断创立和蓬勃发展，就是一种作用巨大的方式。

　　有关统计显示，近30年来，人类所取得的科技成果，比过去2000年的总和还要多。以此推算，人类在2020年所拥有的知识中，有90%现在还没有创造出来。中国科技部的人士预计，在今后100年，从事科研工作的人数将占世界总人口20%。因此，今后创新决策主体分化背后的生产力发展要求，不会衰减而会持续加强。

　　二

　　在创新决策主体分化的要求将更为强烈的前提下，创业板再度走强的又一个必要条件是，创业与二板的独特作用难以被其他方式替代。否则，创业板也就失去了大发展的根基。20世纪80年代以来，在西方发达国家的一些企业中，开始盛行“行动小组”“内企业家”等。这种发生在企业层面上的变革进行，也能使得创新决策主体分化。那么，是否会出现这样的格局，即企业内部的这种制度创新在已实行的企业更加发展，并波及到越来越多的企业，达到一定程度后，已经能够满足不断增长的科技智力资源能量充分释放的要求，从而使得科技人员创业的社会作用日渐衰减呢？应该不会。

　　总结优秀公司的经验并进行推广，对美国企业整体竞争力的增强无疑是有促进的。20世纪的最后10多年中，新一轮风险投资和风险企业发展高潮在发达国家兴起，其中以美国最为强劲。同时，90年代以来世界经济科技竞争格局发生了重大变化，美国重新确立了科技超级强国的地位，牢固稳住了世界经济第一的位置。风险创业的发展，对美国经济科技实力的增强起了很大作用，这一点是各界公认的。因此，一个国家技术创新能力的大幅提升，需要在企业和国家两个层面上进行决策主体的分化。

　　由于全球金融资本的不断增长，部分国家出现了一定程度的金融资本过剩。通过风险创业这种形式，可使科技资源与企业外的其他资源结合起来。这样有利于利用更多的生产要素，提高高新技术产业的发展规模和速度。在企业和国家两个层面上的制度创新，可以为科技人员提供更广的选择空间，以满足不同创新者的需要。随着今后人类知识的进一步加速增长，智力资源能量的充分释放，“行动小组”、“内企业家”和风险创业，都应该要有长足的发展。

　　在一些发达国家，大企业是风险投资的积极参与者。从美国的情况看，大企业的风险投资额约占创业投资总金额的六分之一。大企业进行风险投资与一般风险投资公司不同，主要是为尽快获得对公司具有战略意义的技术创新源，增大把握技术发展方向的可能性。假设大企业风险投资占全部的比重持续上升，直至在风险投资中处于主导地位后，创业板的作用就会越来越小。但大企业风险投资不能很好实现风险创业的全部功能。

　　从一些大企业风险投资的运作看，涉及面是比较宽的。但是，在注重集中资源于核心竞争力的今天，广泛投资是有条件的。高新技术产业是发展变化非常迅速的行业，新兴行业的出现较之传统产业要快得多。仅大企业进行风险投资，难以满足新兴行业的早期发展要求。即使在已发展到一定程度的行业中，由大企业基本独揽风险投资，也会造成个体选择空间的收缩。

　　创业板推动观念更新和传播的作用，是大企业投资和其他风险资本退出方式难以达到的。风险投资业中时兴一个不太精确的经验定律，即所谓“大拇指定律”，是说每十个风险资本投入的创业公司中，只有一个能成为耀眼的企业新星。只要投中了这个“大拇指”，就可以弥补其他投资的损失并得到丰厚的收益。“大拇指”定律体现的观念更新，可有力地强化创新试错。今后，随着人类知识的愈加丰厚，技术创新和产业化将需要更大规模的试错。“大拇指”观念除风险投资家外，应被更多企业经营者和民众所接受，以形成更大规模的机构风险投资和个人“天使投资”。美国经过20世纪90年代风险创新的那一次高潮，“大拇指”观念已被不少大企业的经营者所接受。在此之后，推动大企业风险投资的继续发展，在某种程度上已经可以不要创业板的召唤。但形成更加广泛的“天使”投资，仍然需要创业板较其他形式无可匹敌的创业“神话”传播能力。

　　综上所述，创业板作为一种有独特功能的直接融资方式，将会在实践中不断完善和发展，并确立在社会经济发展中的位置。创业板＝欧亚农业＝内地民营企业＝欺诈这种一时一地的说法，不应作为创业板的定性结论。当然，我国能不能在近期开设创业板，需要综合研究多方面的情况确定。

　　作者单位：湖南省政府经济研究信息中心　

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