资本科技创新的血液，经济增长的源泉

　　科技国家兴旺的动力，民族复兴的灵魂

　　中关村科技创新的热土，企业成长的摇篮

　　中交所资本与企业对接的通道，并购与重组操作的平台

　　——这是中交所的一句口号，体现的是中关村的精髓

　　□安沙

　　中关村技术产权交易所的目标——成为针对高新技术企业的三板市场。

　　好一句豪言壮语！中关村技术产权交易所到底是个什么角色？

　　3月1日，一个由北京市人民政府批准，由北京市国有资产经营有限公司控股及其他大型投资公司参股的技术产权交易市场——中关村技术产权交易所(以下简称“中交所”)在中关村科技园区核心区的大运村863软件园正式挂牌开业。从参加开业典礼的嘉宾阵容可以看出，中交所的成立是中关村乃至北京市的一件大事。

　　开业当天，中关村168家科技型企业的股权融资及技术转让项目在中交所挂牌交易。这似乎是个好兆头。

　　不过，了解中关村的人很容易立刻想到中关村技术交易中心，那个时常门庭冷落，如人才招聘市场般只靠着收取席位费勉力维持的中心，一直为企业所诟病。由此改制而来的中交所，究竟是脱胎换骨，还是换汤不换药？

　　历史？不堪回首！

　　历史驻足在中关村海龙大厦6层，时值2000年。

　　那里有“中关村技术交易中心”的牌子。这个致力于解决高新技术企业融资问题的中心，曾让中关村的企业认为，那里理应是一派红火的景象。因为中关村有技术，甚至是在各个行业、领域领先的技术和项目；大量投资商聚集中关村，他们嗅到了这里利益的气息。然而——

　　那里是空空的房子。只有每周四、六的下午才有活动，平时技术成果交易都是在网上进行的。

　　这是我们当时所能看到的全部。尽管上上下下的人都很努力，但在很大程度上因为体制和商业模式的问题，中关村技术交易中心没有做起来。

　　3月1日挂牌成立的中交所正是从中关村技术交易中心重组、改制来的，它将在怎样的程度上避免重蹈覆辙，在吸取经验和教训的基础上真正服务于中关村呢？中海源产权经纪有限公司总经理曹毅曾是中交所筹备小组的成员，因此对于技术交易中心的失败教训和中交所的发展方向有着比较多的了解和认识。他认为，中关村技术交易中心不成功归结起来有这样几个原因，他说：“首先是体制问题，原来的中关村技术交易中心是个非独立的事业单位；其次，从某种程度上来看，它只是个信息发布平台，而不是技术交易市场。信息平台只需要做个网站，然后将项目收集来以后一发布，谁想查就去查，相关跟进的服务都没有。这样的服务太简单了，也没有任何增值效益。卖信息能卖多少钱？从商业流程来讲，这就是个问题；还有一点就是，当初的交易中心没有导入经纪商制度，这样最大的问题是在融资商和投资商通过市场这个平台得到信息以后，市场‘短路’了，这是导致失败的最根本原因。他们两家私下就完成了交易，市场收不到任何佣金和费用，这样市场就把自己做死了。因为从单个交易来说，他们一个找到了项目，一个拿到了钱，但由于市场拿不到钱难以为继，后面的投融资双方就没有平台了。”

　　另外一个企业融资的重要渠道就是项目推介会，每年中关村大大小小的推介会数不胜数。由于投融资双方缺乏专业素质，往往导致双方难以沟通；或者有明确投资意向的找不到合适的项目。总之，效果并不理想，本周刊曾就此做过报道(详见本周刊2002年2月5日A2版《项目推介：台好搭戏难唱》)。

　　虽然这种形式对于推荐企业、推荐项目有一定的推动作用，但是三五天的推介会结束后，项目的死活再无人问津，有时候投资商接触的项目却因生命力不长久而浪费了投资商的时间。本该政府搭台、企业唱戏的项目推介会，由于政府搭台、唱戏全包了，所以，在运作的过程中出现了很多问题。“实际上，让政府唱戏是在难为政府，企业融资本来就应该是企业买单的事。所以，政府搭好台就可以了，让真正有项目的，比如项目单位、经纪商或者中介机构来具体运作，这样才能保证项目的有效性。不管是大项目还是小项目，最后的成交额都是落实的，这样对发展地方经济，降低政府运营成本、行政开支、增加投融资收购效益有很大好处。”曹毅说。

　　中介服务机构迟迟未发展起来，和大环境有关。虽然政府意识到很多事情并不应该由政府来做，而应该由具有专业素质的中介机构来完成，但是，“换位”或者“退出”都是有个过程的；另外，由于中国传统文化和企业经济现状决定，买单的企业对中介服务的认同和中介组织对自身价值的评估相差太多。在这样的情况下，亟需探索一种新的模式，为中关村8000多家高新技术企业提供投融资服务或产权交易服务。

　　革命？中交所！

　　“从技术产权资源来说，北京要比上海更加丰富。整个海淀区一年技术合同登记额是125亿元，上海市全市去年一年的技术合同登记额是120亿元；但是上海的技术产权交易额是1000亿元，而我们只有百亿元。因此，在技术产权交易方面有很多事情需要做，至少北京不会比上海差。”曹毅说。

　　中交所正是在这样的背景下，经过近一年的筹备孕育而生。和以前中关村技术交易中心一次性交易不同的是，产权交易涉及技术转让、股权融资、收购兼并等多方面，投资者的权益通过市场能进能出，属于连续性交易。中交所的目标是采取以经纪商制度为核心的运营模式，充分利用政策支持，将政府监管和自律监管相结合，采取市场化运作、专业化管理、国际化经营，成为“服务高新技术产业，促进产权流动重组”，为广大高科技、高成长企业提供股权融资，为国内外风险投资机构的进入退出提供市场化渠道的区域性、非公开的权益资本市场。

　　但是，由于体制、管理和人力资源等问题的制约，目前全国已有超过30家技术产权交易市场，除掉上海赢利、深圳持平外，其他几乎全部亏损。再想想之前已经失败的中关村技术交易中心，对于中交所的明天、后天，企业难免有些疑虑。中交所的信心在于导入经纪商制度的商业模式，中海源就是其中的一家经纪商。前者提供平台和管理规则，后者实现各种金融服务。

　　据曹毅介绍，首先，经纪商是通过政府相应法规确认的。去年北京市财政局与北京市工商局联合颁发关于产权经纪人的管理办法，通过考试、培训，发给产权经纪人资格证书，并且每年要进行审查。这样就形成了有行业自律、政府监管的专营性的经纪人队伍。与此同时，中交所又配套出台了对经纪商和经纪人的管理办法。

　　此外，经纪商和投融资双方签定合同，然后收取企业挂牌费、项目包装费和佣金等。佣金一般是企业融资额的2%～5%。佣金与中交所分成，经纪商拿80%，剩下的20%归中交所所有。也就是说，假如经纪商完成了1000万元的融资项目，就有20万元的佣金，其中4万元归中交所所有。另外，经纪商入驻中交所要交年费、席位费、担保金等。因此，在交易中，投资方得到了项目，融资方得到了钱，经纪商得到了收获，而对于中交所来说，资金流得以保障。几方得益，中交所就可以正常运转，这和以前的产权交易中心有本质区别。

　　保证了投融资双方的安全交易与效率，同时，中交所作为一个平台，资金流也得到了保障。原来中关村技术交易中心所存在的问题，通过导入经纪商制度基本得到了解决。

　　中交所已经挂牌成立一个月了，中海源已有10家企业挂牌，并且有收入进账。中海源有意识地控制节奏，希望将企业服务做好。中介成功的关键就是品牌，因此要将每一步都走得夯实。4月份，中海源将会有很大业务进展。目标是今年要成为中交所最大的经纪商，占中交所挂牌交易额的10%以上。

　　三板？三板！

　　中交所首先是信息发布平台，其次是监管平台，另外需要突破一些制约，和政府去协调，把这里真正变成一个有序、规范的资本市场。现在是初期，还不规范。真正的资本市场是规范的、连续交易的、标准化的产品。

　　“将中交所变成一个规范有序的资本市场，是目前正在致力于此的人们的目标。中关村的科技企业一直有这样的需求。中央提出要用10年的时间将中关村建立成一流的科技园区，没有资本市场算什么一流园区？科技企业的发展需要科技与资本的互动。双轮驱动，缺一不可。”曹毅说。

　　要说三板，先得看看搁浅中的二板(创业板)。从一出生就引发关注和争论的创业板，直到十六大，仍是经济学者争论的焦点之一。虽然大家都认同创业板作为退出机制对高新技术企业，尤其是民营企业的意义非同小可，但反对的声音也是一浪高过一浪。

　　全国人大副委员长成思危一再表示中国推出创业板的时机并未成熟。据他调查，现在申请上创业板的几百家企业中，70%是在1999年后听到要设立创业板的风声才成立的，这些“危险”的企业，上市风险不言而喻；而且，因为创业板门槛较低，在中国股市目前的气氛下，创业板的推出会加重过度投机，监管也更加困难，难以保障投资者的合法权益。

　　全国政协委员、经济学家林毅夫也指出，在所有资金成本中，二板市场的成本是最高的，这么高的资金成本只适合产品有很大市场潜力但是风险也会很大的企业。

　　对此，曹毅也有同感，“为什么现在科技企业这么苦？中国只有一个资本市场，门槛非常高；二板当时门槛低了，但很多企业也是拔高了再往里挤。企业发展很难，因此，需要多层次的资本市场。”

　　“由于多数中小高新技术企业一般是在掌握核心技术而并无充足资金的情况下起步的，因此它们在银行的贷款融资必然会遇到诸如没有信用记录、没有担保能力等困难。同时，中小高新技术企业的成长是一个资金流不断放大的过程，这种放大一般不是靠自我积累，而是靠接力式的股权融资才能得以实现。这正是美国硅谷和台湾新竹等高新技术企业群体的成长规律。与此过程相适应的天使投资、风险投资、产业投资的接力换手就形成了技术产权交易的核心内容。”中交所总裁熊焰曾撰文写道。因此，技术产权交易层面这一环节，对于高新技术企业发展就显得至关重要。

　　二板呼声日涨的同时，在北京针对高新技术企业建立三板的声音也逐渐夹杂进来。实际上，这就是多层次资本市场的要求。“企业进入中交所融资，成长，然后就可以上二板，然后上主板。有这样一个阶梯企业就好走了，一步一步踏踏实实的；别弄个悬崖，企业爬不上去。当初很多想上二板的企业就是为了上二板而上二板，当然会有问题。”曹毅说。

　　在这个意义上，中交所无疑成了中关村企业新的期待。

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