刘彦青 编译
通过在生产能力上下大赌注,英特尔公司成了第一大芯片厂商,但现在分析人士对这一策略是否还会奏效持怀疑态度。
在1998年时,当时已经是全球第一大芯片厂商的英特尔公司决定投资数十亿美元建立
新的能够生产空前数量芯片的封装厂,而且能够降低30%的生产成本。英特尔公司的大多数对手也制定了类似的计划,但到2001年,芯片产业遭遇了有史以来最严重的衰退。自1998年以来,英特尔公司在芯片生产上的投资高达257亿美元,在下一次复苏到来之前,就建立了不可超越的市场优势。
10月份,在Rio Rancho的一家100万平方英尺的工厂投入生产,另有二家工厂分别计划在2003和2004年投入生产。在2003年下半年,英特尔公司计划推出有史以来用于消费类电器产品的最小的微处理器。没有哪家公司能够象英特尔公司这样动辄建立耗资25亿美元的芯片封装厂。
所有这些措施都会得到投资者和分析家的称赞吗?其实完全不是这样。尽管英特尔公司公司仍然奉行其久经考验的“为未来投资”的策略,但其股票的投资者更关注的是它的现在。英特尔公司并没有亏损,今年第三季度它实现了6.86亿美元的净利润(每股收益10美分)、65亿美元的销售收入,其股价在20美元左右,与52周来的最低价13.22美元相比,已经上涨了55%。
First Call公司的统计资料显示,英特尔公司目前的股价是其2003年61美分的每股收益的31倍,这样的市盈率太高了。即使是在80年代末、90年代初,英特尔公司年销售收入的增长幅度往往超过了30%,市盈率也不过在15倍左右。
如果我们关注的是下一季度而非下一年度,英特尔公司的扩张计划也是非常危险的。战略营销合伙人公司的芯片业务总裁乔治估计,位于Rio Rancho的一家芯片封装厂就将英特尔公司的芯片生产能力提高了15%。而市场是如此低迷,以致于英特尔公司最近将其1.4Ghz的Pentium 4芯片降价27%的措施都没有能够刺激销售出现大幅度增长。不断增加的折旧费用可能会对英特尔公司的业绩造成更大的影响,分析家对其股票短期内的表现持谨慎态度。一向是英特尔公司股票追捧者的美林公司的分析家约瑟夫也在11月14日将英特尔公司的股票评级由“持有”下调为“减仓”。
他们的这种态度反映了英特尔公司股票的价位已经很高。但令分析家们担心的还有一直主宰芯片行业的规律的变化,往常,芯片价格的迅速降低造成的损失会由对功能更强大的芯片的更大的需求来弥补。一些芯片业界的官员认为,以前的模式正在发生着变化。据Mercury调研公司的芯片业务分析家迪安估计,占英特尔公司销售收入80%以上的PC芯片的销售收入今、明二年的增长幅度分别只有8.5%和5%。在90年代,这一数字通常都是2位数。
Investec公司的分析家埃里克表示,要在2003年实现5%的增长幅度,英特尔公司都需要付出相当的努力。它的策略包括增加在PC普及率较低的印度和俄罗斯的销售。明年,它还要推出代号为Banias的移动芯片以及主频为5GHz代号为Prescott的新一代Pentium 4芯片。Giga信息集团的分析家恩德勒表示,这些产品要在2004年年中以后才能进入主流市场,Prescott芯片还将受到来自老对手AMD公司新款芯片的激烈竞争。
为了弥补PC销售疲软造成的损失,英特尔公司还在开拓其他市场━━但对于一个销售收入高达265亿美元的巨型公司而言,这需要时间。据英特尔公司自己估计,它将在年底把手机用闪存芯片的市场份额由目前的20%提高到80%。由于采取的积极的价格策略,它的闪存芯片业务每季度亏损2亿美元,而且不知道何时会实现盈利。尽管实现了业务多样化,但这是以牺牲利润为代价的。英特尔公司的运营利润率已经由1997年的39.4%下降到今年可能的17.7%,预计明年会回升到19.6%。
华尔街的人士指出,除非明年初需求有所改善,英特尔公司应当采取更大幅度的节支措施,例如削减巨额的研发经费。2001年,英特尔公司的研发经费占销售收入的14.3%,今年又提高了5.2%,达到了40亿美元。设备投资也被认为是需要需要削减的领域,今年的设备投资为47亿美元,比2001年降低了39%,明年英特尔公司的设备投资将在30亿-35亿美元之间。美洲银行的分析家菲兹吉拉德表示,通过停建计划于2004年投产的在爱尔兰的一座芯片封装厂,英特尔公司就能实现上述的节支目标。他还建议,英特尔公司可以将5%-10%的不太重要的生产任何外包出去。
分析人士指出,采取这样的措施的好处之一是可以降低其折旧率,英特尔公司的折旧率已经由1996年的20%上升到了今年的35%。菲兹吉拉德指出,除非销售收入能够大幅度提高,否则这一数字明年还会增加,影响英特尔公司的利润。
另一个可能的节支方法是裁员。英特尔公司计划在年底将员工总数由2001第一季度的91000名裁减到79200人,裁员比例高达13%。Pacific Crest证券公司的分析家迈克尔说,如果市场在明年4月份还不能改善,英特尔公司可能会宣布进一步的裁员计划。
这只是一种悲观的预测,当然也存在另一种可能,即企业在PC上投资的复苏速度超过预期,英特尔公司的股票也会因此而上涨。但大多数分析家都对此持谨慎态度,认为在芯片产业复苏前,不能购买英特尔公司的股票。
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