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无处不在的道德风险——评华尔街信任危机

http://www.sina.com.cn 2002年06月21日 12:24 IT经理世界

  经济学家克鲁格曼曾经因为成功预言亚洲金融危机的爆发,而声名鹊起。在他的《萧条经济学的回归》一书中,他认为现行的世界经济体制中唯一无法解决的问题就是道德风险。随着华尔街丑闻被层层掀开,似乎又一次验证了克鲁格曼的先见之明。

  最近,美国两份最有影响的商业媒体《商业周刊》与《华尔街日报》纷纷刊出重磅文章,批判华尔街不健康的利益机制导致了投资人对华尔街严重的信任危机。《商业周刊》在
一篇“华尔街有多腐败?”的文章中评论道,金钱腐蚀了华尔街的根基。华尔街大牌投资银行和分析师勾结在一起,不仅使投资者利益严重受损,美国经济也随之步入泥潭——如果投资者逃离美国资本市场,美国的熊市将无限期地延长。

  《华尔街日报》一篇分析“利益冲突”文章的作者发现,如果把“利益冲突”和“美林”(Merrill Lynch)放在一起搜索,结果显示今年以来,“利益冲突”一词的使用频率,甚至超出了已成为专用名词的“格林斯潘”(Greenspan)的使用频率;而把“利益冲突”和“五大会计师事务所”放在一起搜索,结果也同样令人吃惊。随着安达信(Arthur Anderson)的分崩离析,“五大”已减少为“四大”。但常见的情况是,不管把“利益冲突”和什么配对,总是充满了令人痛恨的故事。

  眼下,华尔街正在经历一场前所未有的危机。《商业周刊》的文章认为,此次华尔街丑闻的影响,已经超过了20世纪80年代米尔肯垃圾债券阴谋、20世纪90年代早期保诚证券有限责任公司倒闭以及90年代后期的纳斯达克价格操纵丑闻所引发的危机。相对于历次丑闻,这次有更多的个人投资者在股市崩盘中损失了金钱。

  但问题并不仅限于让那些声名狼藉的公司和分析师名声扫地那么简单。由于整个美国经济都依赖于金融系统的运转和调配,假如投资者对美国的金融系统丧失了信心,维持美国经济增长的海外资本就将撤离美国股市。美国一位证券业资深主管说:“我们拥有的最珍贵的东西就是金融市场中的诚信。假如这个发生变化的话,那么对美元、通货膨胀和经济都会产生剧烈的影响。”

  《华尔街日报》的批判文章称,利益冲突引发的道德风险是一切重大经济领域所固有的特征,不论是政府、非营利性还是营利性领域。这个问题甚至超过了经济学所能解决的范畴。比如,投资者关心的是上市公司的回报,企业管理者关心的是股票期权,而政府关心的则是税收和就业。而在所有利益冲突面前,以盈利为目的的机构解决此类冲突的水平一般是最好的。不过,通常只有“更好”,没有“最好”。

  美林公司的丑闻反映了华尔街投资银行在为公司客户和个人客户提供服务之间存在的冲突。华尔街为前者出售股票、发行债券、实施并购,同时为后者提供投资意见。投资银行从企业和投资者两头收取佣金,并且自己也从事股票和债券的交易,这有可能使自己的利益与其所服务客户的利益发生冲突。

  自从美国废除大萧条时期的一些银行管制法规以后,金融机构的混业经营,使这些固有的冲突愈演愈烈。像花旗集团和摩根大通这样的大银行,可以从事包括股票交易、贷款和养老基金管理等一切业务。

  而安达信名声扫地的结果说明:会计师事务所为同一家客户既提供审计业务又提供谘询业务会导致该事务所滥用职权,包括欺诈行为。雷曼兄弟公司的会计业务专家指出,为客户提供监督服务并为此向客户收费,这也许对监督者有利,但这会造成该监督者内在的利益冲突。即使取消会计行业的谘询业务,这种利益冲突也不会消失。

  最近,为了重建投资者的信心,华尔街取消了分析师薪酬与其投行业务挂钩的做法,并更加强调自律,因为“没有信誉就没有一切”。专家还指出,要确保投资银行家忠于他们的客户,传统的道德规范似乎仍然能够发挥巨大的作用。但同时,要确保中介机构的公正,政府必须先改革某些会计操作的准则。

  偶尔,狐狸也必须克服自己的利益冲突而守护一下鸡笼。

  

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