成一虫

　　摘要紫光的发展很另类。它靠消费类IT产品扩大知名度，增加销售收入，积累资产上市，做出品牌融资；同时，靠一些非IT类生产设备来寻求未来的盈利增长。清华同方倒颇有相似之处。

　　1月31日，清华紫光(000938)公告预亏。此前该股走势与大盘相似，没有异样。预亏当天下午复盘后，它涨了4.37%，收于19.57元。价格高达近20元的预亏股，沪深两市只此一家。清华紫光为何公告预亏？缘何依然受宠？

　　清华紫光股份有限公司的正式公告称，预计公司2001年度将出现亏损，主要原因有：一、主营产品受降价影响，毛利率及在主营业务收入中所占的比例下降较大；二、营业及管理费用与2000年度相比大幅度上升；三、对涉诉的或有负债计提了损失准备。

　　对于这三项原因，成一虫较为认同第一项。早在2001年8月10日公布中期报表(业绩极差，每股收益仅为0.003元，不足一分)之前，紫光曾发出中报业绩预警。当时它举出的理由即是上述三项原因的后两项。当时，紫光便声称要“努力控制费用，提高公司利润水平”，结果显然不尽如人意。

　　仔细查看清华紫光的中报能够发现，公司2001年中期业绩出现巨幅滑坡。2001年上半年，清华紫光仅实现净利润56万元，比2000年同期下降了98.58%，每股收益也从2000年中期的0.194元跌落至0.003元，净资产收益率为0.09%。与2000年同期相比，清华紫光的营业费用由1982万元迅速增至7061万元，管理费用由985万元增至3952万元，财务费用则由107万元增至302万元。此外，最新公告中所称的“对涉诉的或有负债计提了损失准备”亦在2001年上半年发生。当时，紫光为一项标的为1800万元的未决诉讼确认了900万元的预计负债。这几类“增加的支出”加起来共约6000万元。而紫光2000年中期利润仅为4151万元，2000年底的净利润总额为8332万元。显而易见，除非紫光在2001年下半年回天有术，否则亏损的基调早在上半年便已确定。——紫光曾在2001年12月14日通过转让一家公司的部分股权获利2759万元，却仍然无法避免出现亏损。

　　2001年清华紫光公司究竟发生了什么事？公司领导层强调了会计政策的变化，比如科研投入计入当期费用而非多年摊销。事实上，这绝非公司亏损的主要原因，管理费用因此项调整而增加的数额并不大。2001年，因为财政部要求实施“四项计提”，的确影响了不少上市公司的利润，紫光的情形又不在此列。紫光亏损的原因非常简单：IT产品(扫描仪、笔记本等)竞争激烈，大幅降价，导致公司主营产品的毛利率降低；同时投放了巨额广告费用与促销费用(营业费用7000多万元)，导致“三项费用”剧增。

　　由上文所附的表格，我们可以发现，紫光主营收入增长非常可观，一年下来可以翻番，只是毛利率逐年下降，由1999年的23.28%降至2001年中期的16.56%。目前紫光主营产品的毛利率肯定更低了，因为它在2001年下半年展开了扫描仪、笔记本领域的降价活动。2001年8、9月间，清华紫光掀起扫描仪降价狂飙，平均降价幅度为20%-30%，其中有一款产品降幅更是高达50%。据称，这是紫光继1999年“499行动”之后，发起的一次更大的降价行动。此前的2001年暑期及5、6月间，紫光笔记本也进行了各种降价促销活动。

　　在中期业绩预警之后，紫光何以坚持进行降价促销？难道它根本不在乎利润么？答案显然是否定的，紫光想要利润，亏损不利于它再融资，只是事情的发展往往难如人意。首先，在扫描仪与笔记本这两大领域，竞争激烈，如果紫光不降价，销售业绩很可能就要大大打折，对手也会抢先降价。其次，紫光公司及其相关产品事业部均有一定的扩张冲动，高估了市场需求。由公司中报可知，公司领导不认为2001年会是IT业发展低谷，提出要“充分把握市场机遇，提高市场占有率，提升品牌知名度”，追求“专业化、规模化”。

　　2000年报披露时，曾有两家证券投资基金进入紫光的十大股东。到2001年中报，这两家基金消失了。——成为基金减持对象，表明紫光股票投资价值降低。但它凭什么维持20元左右的高价？难道就凭它长着一张写有“清华”字样的脸？也许是因为它的大股东中有二级市场上名气较响的钢研总院、中国高新，也许是因为紫光手头储备了一些技术含量较高的投资项目。IT领域的著名高科技上市公司，2000年报有实达电脑亏损，2001年报则有清华紫光预亏。这表明，IT硬件业已不再是下金蛋的母鸡。但紫光的投资者似乎有理由从实达身上寻着安慰：实达亏损后马上就扭亏为盈了。

　　清华紫光公司涉及的产业有多个方面：网络基础设备(高速路由器)、信息安全产品、智能交通设备、环保设备、电力测控设备、企业信息系统、印刷出版系统等。这些产业看起来很美，但多数还处于投入期，产出很小，按柳传志的说法，它们还是“地里的”，不在“锅里”，也不在“碗里”。整个2000年，紫光扫描仪、笔记本等IT产品占其主营业务收入的93.42%。2001年紫光同样指望不上那些长线产品，但在资金紧张、现金流量增加额为负数的情形下，两年间陆续往它们身上投入了大约3亿元。

　　至此，我们可以描绘出紫光的大图像：维持扫描仪的领导地位，提升笔记本市场份额，然后将盈利希望寄托在某个未知的产业上，可能是智能交通设备，也可能是环保设备、网络设备、企业信息系统等。紫光集团在1996年开始涉足扫描仪产品，做大资产与收入之后，以IT部门为主重组了一些子公司，绑在一块上市融资近5亿元。这笔巨资又分散地投向了各个产业。之所以分散投资，原因有二：一、钱太多了；二、紫光集团前身原是清华科技开发总公司，内部本来就有很多子公司、很多项目组，投资冲动都很强，投资偏好又各不相同。我们可以大胆地设想，紫光股份公司不同事业部与子公司(合计在十六个以上)为抢夺资源，均有扩张饥渴。长线产业伸手要研发投入；扫描仪事业部与笔记本事业部也不甘落后，张嘴咬去巨额营业费用，并靠降价放大销售额来强化自己在集团中的地位。清华紫光亏损的表面原因是价格战，深层原因却是企业扩张过快，战线过长、过散，主营产品利润增长乏力，拉升销售额除降价外再无好手段，新产品迟迟不能成长为“金牛”，产品线之间的衔接不太好。

　　从清华紫光领导层的公开言论、公司的募资投向与中长期发展战略等方面来看，紫光今后会逐渐加大非消费类产品的比重、非IT类产品的比重。它自慰道，“市场广告的大量投入，扩大了公司的知名度和产品市场占有率，并将为公司今后的业务发展带来许多间接的收益。”事实上，如果公司真的转向以非消费类产品、非IT类产品为主时，所谓的品牌知名度就要大打折扣。紫光的发展思路显然不甚清晰，不确定因素较多。

　　做为清华紫光的“同门兄弟”，清华同方股份有限公司与之颇有相似之处：经营范围广，涉足很多领域，事业部与子公司各有一大堆；上市时主打王牌为消费类IT产品，只是同方做PC与光盘，紫光做扫描仪与笔记本；消费类IT产品毛利率低，一些专用设备产品毛利率极高，所以两公司均不把未来的希望放在现有主营产品身上。清华同方公司主要募资投向比较集中，专注IT领域，如网络平台、宽带应用、智能家居产品等；

　　目前其计算机产品、集装箱检查、环境工程三大产业的营收占比约为5：3：2，较为合理。在这两方面，同方强过紫光。

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