为什么中国的投资者都一窝蜂地涌向以色列?

2016年10月23日 08:07 经济观察报
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中以双方代表签订协议在以色列设立机器人研发中心中以双方代表签订协议在以色列设立机器人研发中心

  文/张斐斐

  如果在9月底来到特拉维夫本·古里安国际机场,除了严格的边境安检之外,身边擦身而过的中国商务考察团,会让人一瞬间产生身在首都国际机场的错觉。

  配合海南航空北京-特拉维夫航线的开通,9月底于特拉维夫召开的第二届中以创新峰会甚至包下了一架专机,满载中国投资者飞往这个创业国度,在工业应用、农业技术、生命科学、移动互联网、金融科技、数据科学等领域寻找投资机会。

  以色列正成为中国投资者的冒险乐园。据以色列第三方投资数据机构IVC研究中心的统计,经历了两年的双位数快速增长之后,中国投资以色列的创业企业的总额将达到5亿美元。2016年,中国在以色列VC基金的投资量预计将增长18%,至10亿美元。

  企业、基金、投行、券商、律所等各种中介纷至沓来,希望赶上这波中以浪潮的最前沿,“以色列”似乎成为了商界中最时髦的话题。而除了寻找优秀的技术投资标的之外,驱动这股热潮的主要因素是什么?不同投资者背后也呈现出截然不同的思考逻辑。

  双轨行情

  2016年7月31日,美国赌场公司凯撒集团宣布,巨人香港、云峰基金等中国投资人组成的财团,已与凯撒娱乐签订最终协议,以44亿美元现金收购旗下专注休闲社交手机游戏业务的以色列公司Playtika。

  这终于打破了2011年由中国化工集团收购以色列Adama公司的纪录。而2014年光明乳业以约10亿美元收购以色列乳业公司Tnuva,以及复星集团于今年7.7亿美元收购化妆品公司Ahava的案例都成为媒体关注的焦点。

  除了基建型国企之外,包括海航等大型投资集团也开始酝酿在以色列的投资,目标或在酒店或者高科技行业。

  而最令以色列人关注的则是,中国财团对以色列保险集团的收购。据以色列GLOBE商业新闻报道,9月底,中化集团与中国民生的联合财团有意收购Clal Insurance。8月底,福建阳光城集团旗下新加坡投资公司以18.5亿谢克尔(约合4.8亿美元)收购以色列保险公司凤凰控股52.3%的股权,但该笔交易尚需得到以色列政府金融部门的批准。此前,复星集团收购凤凰控股的尝试也因多方阻力而被迫放弃。“以色列政府与民众普遍对外来资本持开放态度,只有对保险等金融行业,来自民间的阻力较大。”以色列领先的公共舆情公司KB的分析师Israel Bachar对本报表示。在其近期所做的一份民调当中,77.6%的民众认为,外资进入有利于以色列经济的发展,超过41%的民众认为,外资对以色列经济的投资还不够充分。

  摩根大通投资银行部亚洲科技主管Elad Mardix对本报表示,美国政府对于中国投资的监管规定较多,此时来以色列进行战略投资,价格相对便宜,又可以当作是进军美国或欧洲的跳板,是一个非常好的选择。“以色列公司擅长从0到1,而中国公司擅长从1到100。以色列有技术创新,中国有市场与人才,两者从理论上看是完美的组合。”以色列特拉维夫大学Coller管理学院院长Udi Aharoni对本报表示。但在实际运作过程中,中国投资者往往比较看重对公司的控制权,双方在管理、文化上都存在着一定的区别,这往往会对收购后的运营产生挑战。”

  据IVC研究中心的统计,经历了两年的双位数快速增长后,中国实业投资的增速正在放缓。据统计,2016年前四个月的投资增长,仅同比增长7.1%。

  IVC研究中心表示,中国投资者赴以的数量不断增加,但在成交的单数上并没有太多的增长,相信中国投资者在未来几个月中将持较为谨慎的投资态度。

  但同时,中国对于以色列基金的投资依然保持较好的增长势头。2016年,中国在以色列VC基金的投资量将增长18%,至10亿美元。

  这一数据的背后是,以色列创投界首屈一指的基金一半左右都获得了来自中国的投资。而最先开启这股潮流的当属香港富豪李嘉诚。

  基金投资

  除了在汕头兴建以色列理工学院的中国校区之外,李嘉诚还通过旗下的维港投资(Horizons Ventures)直接参与了众多创业项目。这一当年凭借对Facebook的1.2亿美元投资而蜚声创投界的基金在以色列共投资了23个项目,约占其全球投资组合总量的三分之一,累积投资已经达到3.5亿美元。

  据IVC的统计,维港投资在2012年“以色列最活跃的10家风投”中位列第二。但之后,其风头正在被来自中国大陆的企业巨头们所超越。从2013年开始,中国互联网及资本界巨头投资以色列基金的速度迅速升温。

  2013年底,中国平安保险集团旗下的平安创新投资基金 (Ping An Ventures)创立了一支1亿美元的基金,专注于美国和以色列的科技项目。同时,涌金集团向以色列风投基金Pitango VC投资1500万到2000万美元。

  2014年8月末,联想集团向以色列迦南基金(Canaan Funds)投资约1000万美元。2016年10月,联想再次宣布,今后三年将再投资1亿美元于以色列初创企业。

  之后,BAT再次掀起了一股投资高潮。其中2014年10月,百度、奇虎以及平安金融集团组成的财团投资1.94亿美元于Carmel Ventures第四期基金。

  2015年初,阿里巴巴加入奇虎、盛景网联等中国企业,投资以色列老牌基金耶路撒冷风投合伙人基金(JVP)第七期基金。有媒体报道阿里巴巴此次向JVP投资了1500万美元。同期,Singulariteam基金也宣布,该基金完成第二轮融资,主要投资人为腾讯与人人创始人。

  据IVC2015年的年度报告,Sin-gulariteam基金当选2015年度以色列最活跃的VC,当年共进行了12起首次投资,管理总资本为1.52亿美元;Carmel为排名第二活跃VC,共进行了9起首次投资,管理总资本为8.02亿美元;JVP依然为以色列最大的VC, 管理总资本为11.12亿美元,但2015年仅进行了7起首次投资,排名第四。

  在同一份报告当中,OurCrowd First基金当选2015年度以色列最活跃的小型VC(编者注:为管理资本为5000万美元以下的基金)。OurCrowd于2016年9月刚刚宣布完成了7200万美元的C轮融资,并称“股权众筹”的新模式为小型投资者提供高质量的投资服务。

  中国投资者自然也不会放弃刚刚兴起的小型VC产业。Ourcrowd管理合伙人迪恩(Dene Ban)对经济观察报透露,在其于9月底刚刚完成的7.2亿美元C轮融资当中就有来自中国最知名的互联网公司。

  曲线逻辑

  除了投资基金外,一些中国企业还瞄准了兴建中以之间的创业平台,包括太库科技、盛景网联在内的企业都在以色列建立了孵化器或者加速器。启迪控股股份有限公司总裁袁桅也表示,考虑在以色列与中国分别兴建针对产业的创业园区。

  2016年5月,光启全球创新共同体孵化器在以色列特拉维夫正式成立。基金主体总投入将达3亿美元,首期投入5000万美元,将紧密围绕深度空间、机器自觉和终极互联领域进行投资及孵化。成立后,该孵化器已经先后投资了三家以色列科技公司,包括智能交互技术公司EyeSight、情绪分析技术公司Beyond Verbal以及视频分析解决方案提供商Agent Video Intelligence。

  为什么基金近年来如此高速地成长?分析认为,稳定的投资回报率、熟悉的人脉、学习曲线以及相对隐秘等等因素,都使得中国大陆的财富新贵们更加偏爱这种方式。

  毕马威(以色列)会计师事务所中国业务负责人刘雅楠认为,对于财务投资者来说,投资就是追逐资本回报率。因为以色列的VC模式相对成熟,退出期基本都在3年到5年,资本回报率也相对稳定,风险不像国内市场那么大。

  Ourcrowd管理合伙人迪恩(Dene Ban)认为,随着经济实力的发展,中国投资者也需要投资多元化布局,海外房地产市场已经较为饱和,而全球公开市场的低迷使得私人市场依然最具吸取力,而投资科技行业是最主要选择之一。

  中国一些成熟的投资者往往目标很明确,希望通过收购或者技术转让的方式取得一些战略性投资标的。但一方面,他们对本地的商业环境与企业文化有需要学习的过程,另一方面,也需要熟知的人脉找到真正的好项目,这时,一个优秀的LP就非常重要,而投资VC成为了一个较好的选择。

  光启集团全球创新共同体(GCI)以色列合伙人多利安(Dorian Barack)则更多地从投资心态上来分析。“初创型公司就像是蝴蝶,你必须给他们一定灵活的空间,保持一定的耐心。因为对于以色列公司来说,最可贵的资产就是创业团队,如果上来就要求控制权,往往会导致公司人事动荡,而损失了长期发展的可能性。”多利安说。

  疲劳隐忧

  当然,除了财务与战略投资者之外,看到这股热潮背后的,还有机会主义者。

  受较为严格的监管政策及全球的股市流动性不佳的影响,特拉维夫证交所近年来表现一直不如人意。据其2015年报,平均每日成交量仅为3.73亿美元,远低于2010年高峰期时的5.47亿美元。

  “在特拉维夫交易所上市企业中,市盈率好的也就3-5倍,很多初创公司已经不会将上市集资做为其第一选择,而更愿意接受私人领域的投资。”毕马威(以色列)会计师事务所中国业务负责人刘雅楠表示。

  而中国股市动辄30倍以上的市盈率,双方资本市场间的差距也让很多国内的上市公司看到了机会。据了解,也存在一些企业收购了以色列较为便宜的资产,放到上市公司或者是香港的资本平台上,“孵化”一段时间后再收到壳公司当中。

  甚至有一些不专业的投资者与中介者,投资条款清单都没有签,或者尽职调查就没有做就直接投钱,这一过程之中存在着较大的风险。“企业投资还应遵循一定的战略规划,如果某些上市公司只是玩这种纯粹的资本游戏,也不利于企业的发展,更不利于投资者的利益。”一位长期从事中以投资的专业人士向本报表示。

  另外,国内现在有一些新兴的针对以色列的资产管理公司,通过私人财富管理,私募基金等方式投资以色列项目,对于国内的投资者来说,也应该对投资项目有了解,对创投的风险知晓,该人士表示。

  而中国投资者容易一拥而上,中介运作下的各式没有明确投资目的参访,也容易形成负面影响。

  知名律师事务所GreenbergTrau-rig的顾问律 师 柯 帝(Ephraim Schmeidler)也对经济观察报表示了相同的担忧,中国代表团一个又一个地来到以色列,看似火热但依然缺乏严肃的投资者。频繁的约访也可能使得科技企业对中国投资者产生疲惫感,而丧失真正好的投资机会。

  随着中国投资的全球化、深入化发展,中国企业对基础科学的需求增大,中以之间的合作前景广阔。双方都需要维持一个健康良好的投资环境,中以投资的热潮才刚刚开始。中以创新峰会主席、英飞尼迪集团总裁高哲铭(Amir Go-or)对经济观察报表示。

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