龙腾光电借壳冲动：液晶业集体痛苦

　　本报记者 郎朗

　　在国内液晶屏三巨头京东方(000725.SZ)、上广电、龙腾光电重组失败后，这三家液晶屏企业便拉开了新一轮的产能竞赛。今年3月，龙腾光电增资8.7亿美元扩产的方案获得国家发改委审批通过，但这批增资资金的来源一直没有对外披露。

　　4月5日，这一疑惑有了答案，消息人士告诉记者，龙腾光电引进战略投资者和“借壳上市”的计划正进入关键阶段。作为国内液晶屏三巨头中唯一没有成功上市融资的企业，龙腾终于迈出了上市的第一步，这将揭开其原来股东神秘的面纱，也将改变国内液晶屏行业的竞争格局。

　　然而，龙腾能否成功上市还需要看行业的眼色，液晶屏行业最近一个盈利周期的时间跨度和国内5代线未来两年的盈利状况将成为其上市成功与否的关键。

　　曲线上市融资

　　与京东方的市场化操作和上广电的政府投入型不同，从一开始，龙腾光电的投资来源就仿佛“犹抱琵琶”。

　　商务部公开资料显示，龙腾光电注册资本2.99亿美金，项目预计总投入约15亿美金，其中一期5代TFT-LCD生产线项目总投资约为6.99亿美金，其月产能达到3万片的5代生产线已经在2006年6月正式投产。

　　在龙腾光电的股权安排中，昆山经济技术开发区管委会是大股东之一，其以前期土地、基建及后期配套、优惠政策等入股，持股51%；台湾宝成集团和台湾中强(璨宇)等，也是重要的投资商。

　　然而，宝成集团对于自己的股东身份一直持否认态度。其实，在首期注册资金和厂房建设投入后，宝成集团的确未能再次提供资金，这导致龙腾前期建设一度中断，直到2005年5月26日，国家开发银行、上海浦东发展银行等7家国内银行与龙腾光电正式签订了3.5亿美元的贷款合同，该项目才得以落成首期生产线。

　　在这样的情况下，龙腾计划月产能突破9万片的扩建工程的资金来源成为主要的难题，由于产能过小，龙腾缺乏规模竞争优势，在液晶屏行业的亏损周期内亏损严重，一度只能寻求与上广电结盟来吸引康宁等上游玻璃基板厂商到长三角落户。

　　为了扭转被动局面，2007年6月，龙腾光电提出二期增资8.7亿美元的申请计划，拟将工厂产能从月产3万片提高到11万片，这将超过上广电9万片和京东方8.5万片的月产能，而前后两期总投资也将达到15.69亿美元。

　　此外，龙腾光电也在规划自建彩色滤光片生产线，希望能解决5代彩色滤光片供应不足的问题，并且藉此降低生产成本。

　　其实，在一期工程量产后，龙腾就开始寻求二期项目的资金，但当时几乎所有的液晶屏企业都在亏损，无论国内的银行还是日本的风险投资都对龙腾项目表示怀疑，这使其资金筹集一度陷入困难。

　　消息人士告诉记者，在这样的情况下，除了申请银行贷款外，龙腾最重要的方式就是通过A股市场融资并同时引进战略投资者，事实上，该计划去年10月已经开始落实，由于股权结构和盈利状况不清晰和不透明，使得龙腾通过IPO方式登陆变得非常困难，于是寻找合适的壳资源就成为龙腾A股上市的主要方式。据悉，龙腾光电的负责人从去年开始在深交所寻找合适的壳资源，目前已经基本锁定目标。

　　记者了解到，目前深交所上市公司中有近30家还没有股改重组，这些宝贵的壳资源都成为龙腾寻求上市的对象。龙腾光电有关人士对此表示，“公司的确在寻求借壳上市，但是具体的对象目前还不方便透露。”

　　行业周期困扰

　　成功锁定壳资源后，龙腾也在加紧与新的战略投资者接洽。

　　据悉，一些国内的机构投资者，以及包括凯雷在内的国外投资基金都与龙腾有了初步的接触。然而，投资者对龙腾自身的经营状况，以及液晶屏未来的盈利状况都心存疑虑。

　　国家发改委有关人士告诉记者，国内外的投资者对中国液晶屏行业未来取代日韩成为全球液晶屏产业最大的产业基地充满信心，但未来三年中国液晶屏行业面临着太多的变数，“2008年后是否依然能保持盈利就是个大问题，这中间规模最小的龙腾光电前景更是令人担忧。”

　　一直以来，难以捉摸的周期性是液晶屏企业的最大困扰。2005年第四季度开始，京东方、上广电与国际液晶巨头三星、LG-飞利浦等一起陷入了行业性亏损周期，直到2007年第二季度才开始彻底走出亏损，然而对于新的盈利周期究竟能持续到何时，业界有着不同的判断，而且不同代级的生产线盈利周期也不同。