作者：张扬

　　编者按：风投界的新兴力量—本土专业VC正在逐步成长，充当中流砥柱的角色。近日ChinaVenture在国贸1号楼拜访了第一批本土VC的代表人物孙文海。作为ePlanet第一位中国员工，孙文海在过去5年的投资历程中留下了分众传媒、龙旗这样的经典案例。如今ePlanet第二期5亿美元左右的全球基金即将成立，孙文海也将保持精准的投资风格继续挖掘下一个“分众传媒”。

　　访谈提要

　　·投资规模：关注第二轮以后的成长期项目，早期项目会相对少。投资金额没有具体限制，几百万美元到千万美元级别都会考虑。

　　·项目标准：团队是第一位的，占50%的因素；市场是第二位的；第三是技术和商业模式；最后是投资时机。

　　·投资理念：投资不求数量多，不求金额大，只求精准投资。

　　不会继续投资简单复制无锡尚德的企业

　　ChinaVenture：ePlanet第二期基金什么时候开始正式投资？

　　孙文海：ePlanet第二期基金的募集工作会在明年1月份完成。这支基金将延续上一支基金的特点，依然是在全球范围投资，但是会以在亚洲投资为主。我们一直比较偏好投资第二轮以后的成长期项目，早期项目会相对少。投资金额没有具体限制，几百万美元到千万级别都会考虑。

　　ChinaVenture：预计在中国投资多少？

　　孙文海：虽然ePlanet是全球基金，但是我们不预设在某个国家或地区的投资数额，否则会影响我们投资的灵活性。作为全球基金，ePlanet的投资动向随着世界经济热点而变化。10年前美国硅谷是风险投资的热点，ePlanet当时预计会有70%的资金投在美国， 但2000年经济泡沫破灭以后，投资重点马上就转向中国。这样避免了我们象同时期只针对美国进行投资的其他VC那样经历比较大的挫折。

　　同样，中国现在的投资热度会持续多长时间，下一个投资热点是哪里，这都是未知数。所以，作为全球基金的优势就在于机制灵活，有效规避未知的市场风险。

　　ChinaVenture：在中国投资与在美国投资有什么不同？

　　孙文海：一方面，美国是一个技术驱动型的市场，企业只要有先进的技术，获得成功的可能性很大；而中国是一个消费驱动型的市场，未必是最先进的技术，相反是老百姓最需要的技术，最容易获得成功。

　　另外，由于美国和中国的人口结构不同，其市场关注的方向也会不一样。比方说，在美国最富有的人群集中在45-65岁，他们正在步入老年阶段，最需要的是健康的身体，所以ePlanet在美国投资了几家医疗器械行业，其中有两家会在近期上市。而在中国最富有的人群集中在70年代出生的人，以江南春、陈天桥为代表。他们更需要的是健康的生活方式，所以户外运动、娱乐类行业就会成为投资重点。

　　ChinaVenture：第一支基金回报率如何？

　　孙文海：一般VC投资10个项目，5个死掉、3个持平、2个很成功。目前我们在中国投资了13个项目，还没有1家死掉，而且已经有4个成功上市退出，保守估计2009年之前还会有3-4个项目会IPO或者M&A。而且我可以很自豪地说，在全球2000年成立的超过1.5亿美元的基金里，ePlanet回报率绝对是前三名。

　　ChinaVenture：ePlanet第二支基金和第一支基金相比，投资行业会有什么变化？

　　孙文海：会更宽。第一支基金投资的项目都是以技术为前提，特别是IT类。第二支基金将不再有这种限制，能源、传统行业也会成纳入投资视野。

　　ChinaVenture：无锡尚德、CSI已经上市，ePlanet以后会不会投资光伏企业？

　　孙文海：无锡尚德虽然能够成功上市，但是其中的偶然性因素不能忽略。其中欧洲国家对于新能源的扶植政策，很大程度上帮助加快了无锡尚德的发展，成为一颗超新星。而事实上就发电效率上来说，光伏发电的成本目前依然是传统方式的数倍，经济上非常依赖那些政府的支持。我们现在不能保证的是这种政策会一直维持下去，所以不会继续投资简单复制无锡尚德的企业。

　　并且，尚德、CSI都处于光伏产业的制造链条上，世界产能的相当部分分布在中国，因此对国内企业来说还远不是一个健康的产业结构。在整个行业链条上，需求方很小的波动就会造成供应方巨大的震荡。就好像甩牛尾，一端很小的起伏会造成另外一端巨大的震荡。因此，虽然目前有几家光伏企业已经或正在IPO，但其中的市场风险仍然不可忽视。

　　ChinaVenture：除了光伏项目，最近有没有看其他类型的替代能源项目？

　　孙文海：我们从2003年就开始关注燃料电池，但是现在国内技术还不是很成熟。

　　图为ePlanet执行董事孙文海

　　互联网投资揠苗助长 YouTube模式中国难成功

　　ChinaVenture：现在都在说互联网投资泡沫，你怎么看？

　　孙文海：泡沫肯定存在，但是我觉得人们还没有真正发掘到互联网的伟大之处。美国互联网产业现在属于青年阶段，中国互联网也只是处于少年阶段，所以互联网还有很大的成长空间。现在投资有些揠苗助长、操之过急。即使从长远看来，中国互联网再有发展前途，但目前你指望一个“少年”能有多大回报能力？

　　ChinaVenture：博客行业整体低迷，中国博客网将来如何发展？

　　孙文海：这个是在我们投资预料之中的。投资之初，我们对于中国博客网两年内的要求就是把用户体验、相关服务做好，并没有把盈利作为目标。如果用户体验做好了，以后我们会继续注资，扶持中国博客网成长。

　　其实Web2.0就是人在互联网上的延伸。YouTube把照片、视频发布在网上是眼睛在互联网上的延伸；A8把音乐发布在网上是耳朵在互联网上的延伸；把自己唱的歌发布在网上是嘴在互联网上的延伸；博客就是人类思维在互联网上的延伸。思维是每个人类个体之区别于其他个体的根本，博客也是Web2.0的核心元素。

　　ChinaVenture：投资完博客是否会投资YouTube那种视频类网站？

　　孙文海：我个人觉得YouTube模式在中国成功会比较艰难。第一，美国家庭的DV普及率是中国远远不及的；第二，美国人是喜欢展示自我的民族，而中国人是比较含蓄内敛的。这种文化差异导致YouTube模式在中国短期内很难发展起来。

　　ChinaVenture：ePlanet考察项目的标准是什么？

　　孙文海：团队是第一位的，占50%的因素；市场是第二位的；第三是技术和商业模式；最后是投资时机。

　　ChinaVenture：投资时机怎么理解？

　　孙文海：空中网是个最好的例子。ePlanet投资空中网的时候，SP产业刚刚起步，那个时候中国移动刚刚选择了包括空中网在内的10家SP作为合作伙伴。现在来看，那个时候投资合适的SP公司肯定赚钱，而且多半能够上市。但如果等到2003年看见三大门户通过SP业务赚了大钱，才想到投资SP，那多半就晚了。

　　ChinaVenture：开拓天际也是做SP的？

　　孙文海：开拓天际不是SP，它连SP牌照都没有，我们应该把它定位在“手机上的分众传媒”。开拓天际是一个定向媒体推送平台，通过对中国移动数据库的挖掘，掌握用户每天的生活习惯，分析用户消费行为，从而定向地为用户推送他们需要的信息。

　　ChinaVenture：你个人的投资风格是什么样的？

　　孙文海：我投资不求数量多，不求金额大，只希望能够做到“精准投资”。

　　ChinaVenture：ePlanet第一支基金在中国的项目基本上是你和张帆合作投资的，现在从回报率来看可以说是很成功的组合。

　　孙文海：我和张帆有很好的合作经验。在投资理念上，张帆偏激进，我偏保守，应该说我们是一对很好的互补组合。

　　做VC不能单打独斗，VC也需要团队合作。不同的人看同一个案子，角度不同，结论也不同，但是没有一个人能独立看清案子的全貌。通过团队合作交流，我们才能相对客观地恢复投资对象的原貌。

　　(注：感谢海士国际黄鹤女士对此文的贡献)