分析：用友抢报为哪般

　　文 本报记者 郑杏果

　　10股送4.5股的股改对价方案和40%的年度利润增长，使用友再一次在资本市场造成轰动。透过纷繁的数据，人们可以看到，用友的成功转型，正在为其迎来上市以来业绩成长的新拐点。

　　随着春节的一步步临近，已呈燎原之势的股改进程似乎也因为节日的气氛而更显热闹起来。1月16日，全面股改第18批公司名单如期亮相，其中最引人关注的，无疑是对价水平最高的用友软件，每10股送4.5股。该对价远高于已公布方案的460家股改公司每10股送3.2股的平均对价水平。与之同期亮相的IT股浪潮信息、大恒科技和华东电脑，则分别推出了10送2.8股、10送2.9股和10送3股的对价方案。

　　大手笔亮相

　　据保荐机构申银万国介绍，经测算，合理的送股比例是10送1.52股，为充分考虑流通股股东利益，非流通股股东向流通股股东每10股支付4.5股。这样的安排，使流通股股东在无须支付现金的情况下，其拥有股份占总股本的比例从25%上升到36.25%，权益将相应增加45%。

　　截至2006年1月13日，用友软件三十日收盘价算出平均值为18.68元/股，若

　　第一份快报

　　用友发布了2005年度业绩快报，这是沪市2005年度第一份业绩快报。该份快报显示：公司2005年度实现主营业务收入10.11亿元，同比增长39.26%；实现净利润9744.63万元，同比增长40.33%；每股收益0.56元，净资产收益率达到8.13%。

　　根据这份业绩快报，预计2005年摊到所有流通股中的公司净收益，即每股盈余(EPS)为0.56元，则以当前对价方案计算除权后2005年的市盈率(PE)为31.2倍。据宏源

　　据业内人士分析，因为用友软件将于2月20日召开股权分置改革相关股东会议，选择在此之前发布2005年业绩快报，显然是希望用这份漂亮的成绩单为股改“保驾护航”。“尽管此前很多用友软件的股民被深度套牢(用友软件股价最高时超过100元，现在为25元左右)，但是，一方面因为很多基金现在已经成为用友软件的主要流通股股东，他们的接盘成本并不太高，对股改的积极性高；另一方面，那些老股民，也希望通过股改行情，尽量减轻损失，因此大多也会投赞成票；加上去年用友业绩喜人。此三重因素，决定了用友的股改方案会顺利获得通过。”自2005年11月30日探底到15元左右后，用友股价一直处于攀升状态。1月15日涨幅为7.36%，报收25.38元。在短短一个多月时间内，股价上涨了近70%。

　　业绩拐点

　　在用友总裁王文京看来，如此显著的利润增长在于，2005年是中国众多企业家比拼自主创新的一年，而对于用友，是自主创新产品获胜的一年。

　　在保持核心主营业务持续快速增长的同时，用友软件上市后以控股和参股公司方式投资的多项新软件业务，经过两年的开拓发展，2005年逐步走出发展的前期，并开始赢利。在收购安易软件公司基础上组建的用友政务软件公司，经过几年的专著开拓，积极参与“金财工程”，在我国财政软件市场取得领先地位，2005年成为中国财政管理软件最大的提供商，公司在营业收入增长的同时实现盈利；用友金融软件公司2004年组建，面向金融行业客户，秉持专业，客户经营，开发提供国内最领先的金融企业管理解决方案，在银行、保险、证券和基金机构的管理软件市场取得良好业绩，2005年用友金融软件公司收入增长并实现盈利，公司总经理李友获得“中国十大金融科技人物”称号；用友华表软件公司专著报表和表格打印控件市场，2005年通过集约经营，实现盈利。用友软件工程公司对日本和欧美的软件外包业务也取得了比较快的发展；中外合资企业用友艾福斯公司在电力等行业的资产管理(EAM)软件市场已经取得领先地位。此外，用友公司参股投资的用友致远公司在协同管理软件方面已跻身国内第一，用友表单公司在商用表单市场进入前两名，两家公司均保持盈利。

　　成长契机

　　股改启动以来，焦点从证监会，到国资委，再到外资机构，而如今似乎转到了民营企业。然而无论是对国有企业还是民营企业而言，股改的初衷无外乎是将原有的企业做大做强。如此大刀阔斧的改革方案，也无疑显示了用友方面的决心。

　　盛富资本国际有限公司副总经理刘国宏分析，用友股改的初衷，除了解决股权分置问题之外，还在于为企业建立合理的法人治理结构，避免与境外企业短兵相接时的系统性风险。用友作为中国软件第一股，曾经对资本市场产生了很大的推进作用。这次股改一旦成功，将又一次为用友迎来资本溢价的巨大机会，对用友的发展产生积极正面的影响。而作为民族企业的一面旗帜，用友目前的当务之急，是走国际化道路，在国际全球事业中进行重新定位。

　　蔚深证券分析师郑晓峰认为，股改对价的高低只是短期改变流通股东的持股成本，而公司的发展前景才是具有长期价值的基础。用友作为中国本土最优秀的软件企业，在软件服务领域具有较强的品牌优势，在中端市场占有一定的市场份额，在ERP领域具备了同外资公司在中端市场的竞争力，同时公司积极开拓日本等国际市场，在国际化道路上开始进行布局。而且在电子政务工程市场上，用友会获得新的发展机会和空间。股改对用友的最大影响在于公司投资者关系、公司治理结构可能出现积极的变化，为公司提供一个良好的市场发展环境。“只有治理结构良好、关心投资者利益的公司才能获得投资者的认同，获得资本市场的支持，为公司做强做大增添资本动力，我们希望用友以股改为契机，真正成长为国内具有长期投资价值的优质高科技公司，为投资者带来良好的回报。”