商业周刊：Qwest枯木逢春 噩梦缘何缠身？

　　【eNet硅谷动力消息】尽管贝尔子公司Qwest正逐步远离崩溃的边缘，但是匮乏的现金流依然让其面临强大的压力。

　　四年前，Qwest通信国际公司踏入了破产的门槛， 其股价顷刻之间成为了一堆垃圾。这家背负260亿美元债务的通信运营商当年亏损了350亿美元，当时电信管理机构开始介入调查其是否存在财务违规行为。

　　然而在过去的一年间，Qwest的股价暴涨了31％，达到了5.90美元，其投资回报率超过了贝尔子公司们的平均水准。Qwest公司的现金流也有望从2002年的4亿美元赤字转变为今年的10亿美元到13亿美元盈余。Qwest公司的首席执行官Richard C. Notebaert最近向外界透露公司有望不久之后实现真正赢利。有些投资者估计Qwest的管理层将拨出部分现金流作为分红 ，其它的贝尔子公司们包括Verizon、AT&T 以及南方贝尔均向投资者分发了5％的分红。为此Qwest公司的首席财务官表示，我认为公司目前的商业模式相当有效，将继续为公司带来可观的现金流，这样我们可以将其作为分红派发给股东。

　　然而该首席财务官的承诺在近期不可能兑现。有些业内分析家表示， Qwest的财务状况并不想其宣称的那样理想，Qwest在现金流方面的出色表现即将接近尾声。事实上，Qwest的财务状况有可能不久之后再度恶化。

　　业内分析家表示，Qwest用户遍及14个州，但是这些地区的用户稳定性较高，不像Verizon公司在北部各州的用户正在纷纷投奔有限电缆运营商如时代华纳电缆公司和Cablevision系统公司，这些电缆运营商推出的捆绑业务的确吸引了相当一部分用户。Qwest每年的用户流失率为4.8％，而Verizon、南方贝尔和AT&T公司的用户平均流失率达到了5.5％。

　　相对较低的用户流失率意味着Qwest不必投入太多的资金采取激进的策略来抗衡竞争对手。据德国投资银行的数据，Qwest的投资销售比例为13％，而Verizon高达22％，南方贝尔为18％，AT&T也达到了14％。Qwest的首席财务官表示，我们的运营区域很多是农村地区，这些地区的用户相当稳定，有限电缆运营商并不愿意介入这些地区，它们宁愿选择人口密集的地区。

　　从这个角度来看Qwest应该是一个定位于农话市场的运营商，然而事实并非如此。来自德国银行的分析家表示，据美国联邦通信委员会的数据，2004年底该公司的每交换机接入线数达到了1万条，这一密集程度非但没有落后于AT&T和南方贝尔公司，反而 超出Verizon公司20％。而正在的农话运营商其每交换机接入线数只有500到3000条。而且Qwest的网络所覆盖的五个地区包括华盛顿、科罗拉多、亚利桑那、明尼苏达和俄勒冈州占据了用户接入线的三分之二以及超过80％的收入，因此Qwest并非一个真正的农话运营商。

　　为此在作为Qwest业务收入主要来源的人口密集区域，该公司将遭受来自有线电缆运营商和无线运营商的强有力挑战，因此届时随着竞争的加剧和用户的流失，Qwest的现金流增长将开始放缓。德国银行的分析家将Qwest的

　　标准&普尔的分析家也同意了这一观点，Qwest所运营的区域并非是小型的农村市场，Qwest将投入更多的资金来应付更多的竞争。该机构的分析家也建议出售Qwest的股票。

　　当然在无线通信领域，Qwest并不会受到冲击，因为它没有无线通信业务部门，它仅仅转售来自Sprint Nextel公司的无线业务。然而缺少了这一迅猛增长的无线业务，Qwest的未来也缺乏了收入增长点。而且在Qwest还丢失了另一项黄金业务－电话黄页。在2002年最困难的时期，迫于无奈Qwest以70.5亿美元将这一业务部门出售给了一家私营公司以削减其265亿美元的债务。 这一举措帮助Qwest公司将其债务削减达到了目前的140亿美元。然而黄页业务是 Qwest的摇钱树，它帮助公司走出了低迷，然而现在不复存在了

　　毫无疑问140亿美元的债务对于Qwest来说依然是一个天文数字，业内分析家表示Qwest已经不能在犯错了，否则将堕入万劫不复的境地。来自标准&普尔的分析家指出，Qwest的整体债务依然是其EBITDA收入的六倍，而且其它贝尔子公司一般不到两倍。这意味着Qwest的债务利息开支已经成为一个庞大的负担，这使得其很难产生更多的现金流。

　　将这些因素综合在一起，Qwest今年的现金流将从预期的10亿美元下滑到5至7亿美元。无疑，Qwest自救还有很长的路要走。

　　作者：方恺