分析：清华同方方案被否的积极意义

　　首批股权分置改革试点企业三一重工和清华同方的试点方案已公布，其中三一重工以93.44%的流通股同意轻松过关，而清华同方则以61.91%的同意票因不满三分之二而功败垂成。应该说同方的被否既是意料之外，又在情理之中，而且它的被否对股权分置改革同样具有很大的积极意义。

　　所谓意料之外，因为当初清华同方推出的方案一致被认为是最为优厚的方案，以当 时股价表现为例，三一重工方案公布后即出现一个涨停板，随后震荡回落，公司在修改分配方案后股价才再度走强，只有清华同方在复牌后连续两个涨停，并继续冲高，这是首批四家试点公司中唯一连续涨停的，说明市场最初对其的方案是认可的，因此从最初的追捧到最终的否决，多少出乎市场的预料。

　　至于情理之中，我认为清华同方在三个方面有致命伤。第一是在对流通股10送10的背后，对价的底线并没有大的让步，这次2家试点公司10送3，1家10送2.5，但他们都是非流通股股东拿出股份送股，公司总股本并没有稀释，含金量不减，但同方是以公积金送股，总股本扩大，如果折算成前面的方案相当于每10股送3.6股，和10送10的第一预期反差很大，也和其他公司差距很小，尤其是当三一重工提高至10送3.5后其优势荡然无存。第二，公司在介绍自身经营情况时牵强附会，在效果不理想时又没有及时调整，致使沟通效果没有有效体现。在三一重工等对减持价格作出承诺后，公司始终不肯承诺，令投资者对未来前景缺乏信心。第三，公司大股东在进行沟通和在市场出现不同声音时，仍然摆出一副居高临下、拒人以千里之外、对中小投资者全然没有相互尊重、对等协商的姿态，动不动强调这是最后方案，没有协商余地。

　　可以认为，清华同方否决性议案对未来股权分置改革却有重大的积极意义。它主要表现在两个方面。一方面，要想顺利实施股权分置改革，非流通大股东一定要摆正姿态，尊重中小投资者权益，采取相互协商、平等沟通的态度，要理解对价形成的过程是讨价还价的过程，要表现出足够的诚意和灵活性以取得投资者的谅解。

　　另一方面，清华同方的方案被否也改变了市场的思维定式，试想四家试点企业如果都是轻松通过，那么今后10送3就会成为支付对价的基准，进而会有试探10送2.5甚至10送2的可能性，进而进一步损伤中小投资者权益，与民争利。同方的被否进一步强调了合理对价的重要性，公司情况不同，需要区别对待、个案处理、灵活机动，只有这样，才能在保障中小投资者权益的基础上真正顺利实现股权分置改革，推动资本市场的进步和发展。

　　申银万国 钱启敏