互联网周刊：上市公司科技50强 昔日英雄今安在

　　上市公司科技50强的榜单经过一年时间的淘洗已经有了很大变化，看上去面目全非。经统计，去年50强中的企业留在榜单中的现在不过26家，而且排名位置变动不小。曾经的生力军手机和PC类企业今年进入榜单的寥寥无几，而新面孔中小企业板中的上市公司，杀入50强的主力是生物制药。

　　不过这正凸现了科技类公司的特点：大起大落，步履匆匆但不稳健，他们发展快但也 许管理跟不上节奏，常常因技术选择错误而误入歧途，也有一些在技术追赶的道路上力不从心，或者当行业暴风雨来临的时候没有做好准备。但无论如何这种残酷的淘汰机制只能让科技50强更加去伪存真。值得欣慰的是还有一些科技公司安然位于榜中，他们在竞争中已经成熟长大，从他们身上，正在逐渐看到中国科技的未来。

　　事实上，用任何方法对中国科技上市公司进行排名都很危险，因为排名的价值全在于信誉及可靠性的确立，而在目前的中国证券市场环境中，信誉及可靠性的确立，不仅仅需要上市公司的自觉自律，还需要排名操作者去夯实每一块地基。为了尽可能公正客观，我们选取的数据和指标都来自上市公司的年报资料，而对15家公司的解读，我们也仔细阅读了大量资料，然后由长期跟踪上市公司的记者审慎写出。

　　尽管此前很多项目的排名多数是从进入榜单的角度去写，但将今年上市公司科技50强的结果和去年做一下对比，给我们留下深刻印象的竟然不是那些新进入的脸孔，而是曾经在中国科技领域叱咤风云的落幕英雄。在它们身上，不仅体现了科技产业发展的规律，也反映出中国科技企业在技术、管理等方面的局限性。与众多各种各样的排名相联系，我们认为在目前的市场状况下，解读落幕英雄可能对中国科技行业更具借鉴意义，或者至少能够反映真实的科技股面貌。

　　夏新电子曾经在去年的50强中位列榜眼，即使我们对手机行业的不景气早已有心理准备，但从第二名的位置到直落出50强榜单，其巨大落差也确实让人惊讶。不仅仅如此，今年的50强榜单中，以往几乎是科技股主流的手机、PC两大军团大都成为落幕英雄。

　　尽管我们的目标在于发现更多具有科技潜力和市场前景的科技公司，但我们更希望有更多的科技公司能够稳健经营。虽然高科技行业一直有“高风险，高收益”的说法，不过我们还是希望科技股能够像喝“功夫茶”一样，有充分的资源和手段去做好每一个环节，而不是做成“温吞水”或是“烂茶汤”。

　　没落英雄与常胜将军

　　青梅季节，把盏煮酒论英雄，昔日英雄今尚在？

　　历代均有强者胜出，但能独领风骚者并不多，其中中兴通讯当属毫无争议的一家。去年科技50强排名中中兴通讯位列第三，而今年中兴通讯拔得头筹。在科技50强的评价体系中，对于公司的科技含量、增长以及盈利能力尤为看重，而收入则稍居其次，中兴通讯在2003年收入160亿元规模的基础上再次增长41.5%达到227亿元，在增发1.6亿股的情况下依然每股盈利1.05元，不得不为其盈利能力叹服。从其年报中可以看出，公司的手机和海外市场已经成为公司新的业务增长点。如今的中兴通讯已经和华为一样，成为公众所研究的案例之一。人们对其感兴趣的不仅仅是财务数字，其技术风险的规避、市场机会的把握、战略转型的理智、海外市场的拓展、治大企业如烹小鲜的管理技巧都为业界所关注。

　　从榜单可以看出，不只是中兴通讯，今年通信行业的基础设备和运营公司如中国联通和大唐电信都获得了较好的排名。其中一个重要原因是去年通信市场有所好转。据信息产业部数据，2004年，中国电信行业整体固定资产投资总体平稳，设备类固定资产投资985亿元，同比提升了3%。电信业务收入5188亿元，比2003年增长12.6%。而中国联通的增长速度明显快过行业增长速度，主要源于2004年联通的CDMA网络覆盖水平和质量都得到了较大的提升，该项业务同比增长44.5%。GSM业务收入也增长15.3%。同时公司以差异化战略发展新业务，以“世界风”为品牌的GSM和CDMA双模手机业务获得快速推广。而大唐电信也在多年的低谷徘徊后一跃进入50强中，排名第34位，这和其多年来进行战略上的调整分不开。现在大唐电信已经确立了微电子、CDMA和SCDMA(交换接入)等三大支柱产业的发展策略，并在管理上摆脱了过去国企的一些不良作风，可以说2004年是大唐的业绩拐点年份。

　　当然，在排名上获得增长或者平稳发展的公司不止以上几家，其中去年位列50强的赛格三星、安彩高科、美的电器、火箭股份、用友软件等公司今年仍然获得了较好的排名。从财务数据可以看出，这些公司在最近两年中获得了平稳快速的增长，说明他们在技术与市场的变幻中更为稳健的经营。当然，像赛格三星和安彩高科这样的彩管企业可能不久后就要面临液晶以及等离子电视带来的冲击，他们的未来仍旧充满挑战。

　　和中兴通讯相比，一些行业垄断型的公司排名大幅下降，譬如航天信息和歌华有线。去年排名第一的航天信息今年排名掉落到第26位，直接原因是防伪税控系统市场的风云突变。在2003年税务总局下达多数企业必须上马防伪税控系统的指示后，防伪税控系统市场出现暴涨，但这一市场在2004年开始回归理性，公司的收入和每股收益虽然位居前列，却已经无力再实现大幅增长。公司虽然在其他税控产品和某些卡类业务上实现了延伸，但这些产品在短时间无法迅速填补由税控系统市场需求下滑所带来的真空。

　　事实上，航天信息最近几年的经历具有典型的示范意义，要想成为科技50强中的佼佼者，不仅仅要有拳头产品，而且必须有持续不断的技术开发能力和抗风险能力。

　　与航天信息类似，歌华有线去年排名第五位，但今年下降至第十一位。歌华有线之所以在2003年排名第五，与其当年调高有线电视收费有关，当时这种资费的调整曾引发不小的争议，但很明显这种调整明显无法解决公司的持续增长问题。我们希望真正的强者出自于自己的努力，依靠的是精细管理、高新技术和踏实的业务，而不是靠手中掌握的某种行政资源。歌华有线在2004年上半年发行12.5亿元债券，用于北京各地区数字电视工程的改造，但截至2005年第一季度，公司的投入进度极其缓慢，9大项目中没有一个进展超过10%。既然如此，公司何以热衷于再融资，是否意味着置投资者的利益于不顾？

　　手机业集体失落

　　夏新电子、波导股份、大显股份、TCL集团、南京熊猫、深康佳A等手机相关企业从今年的上市公司科技50强名单中悄然隐去。

　　这种集体性的溃败在过去中国企业的发展历程当中并不鲜见。以前的彩电、VCD军团都有过这样的瞬间崛起而又瞬间覆亡。看惯了这样的兴亡转换，在国内手机企业群体日子难过的时候，可以基本判断，这一行业性的衰败或与企业自身的经营有关，但更多的还应归因于中国手机企业群体先天性的营养不足，其中重要因素是技术方面的缺陷。

　　夏新、TCL以及波导等国内企业在手机行业几年大赚但并未大赢。依靠价格和本土市场营销以及渠道优势，从零起步的国内手机企业迅速在短短的时间当中就已占据了国内手机市场的半壁江山。但是，这一江山的基础并不牢固，市场份额并没有真实地体现出国内手机企业在整个市场中的被动地位。

　　在中文短信、彩屏、特别是拍照手机等历次技术革新出现的时候，国内手机产业群体都在跨国公司身后追赶的相当辛苦，始终未能改变自己在产业变化局面当中的被动跟随角色。从2003年下半年开始，诺基亚、摩托罗拉等跨国公司强力阻击了国内手机企业在中国市场的上升趋势。现在，有分析说，国内手机企业的市场份额已经从60%强跌到仅30%多一点。

　　在市场中的失利直接影响到了各家手机企业的业绩表现，虽然在整个行业不景气的背景下，业界已经对手机公司的业绩做好了一定的思想准备。但是，夏新、TCL等公司在2004年的业绩还是让大家吃了一惊。2004年夏新电子的净利润由2003年的5.9亿下降到2004年的1.59亿元，同比去年下降了98%，而每股收益也由1.37元降至0.04元。

　　TCL方面则更糟，在与阿尔卡特的手机业务成立合资公司之后，这一合资并没有显现出其预料当中的竞争力，反而在国内外两个市场都大规模下降。2004年TCL在国内市场销售751万台，同比去年下降了23.5%，而其合资对象阿尔卡特在海外市场的销量则下降了30%。2004年，TCL通讯大幅度亏损。因为业绩不佳，李东生已经让万明坚下课，但是业内普遍认为，TCL手机业务已经元气大伤。

　　在夏新电子以及TCL以外，手机企业上市公司在这一轮的业绩滑坡当中并无幸免，南京熊猫、波导股份以及深康佳A都在惨烈的市场竞争当中业绩大损。一段时间以来，从手机行业当中走出来成为手机企业老板们的一个共同选择。

　　波导股份、夏新电子以及深康佳都先后同汽车联系到了一起，或者是涉及到汽车电子，或者是涉及到整车生产。但是，现在国内汽车市场的竞争程度并不亚于手机市场，几次试探之后，并没有看见这些企业有多少实质性的动作。在汽车之外，数码产品等手机企业多元化之路也并太顺。

　　虽然整个手机行业依旧梦境迷离，醒而未觉，但在全行业陷入亏损灾难的时候，仍旧有企业望灾而进。清华紫光、创维、长虹等一批企业都希望进入手机市场。2004年9月手机市场准入决定权移交发改委，从牌照制变成了核准制，手机市场门户洞开。深圳华为、宁波奥克斯、江苏高通以及创维等企业先后获准进入手机市场，手机市场上又是一阵喊杀声。

　　毫无疑问，在今后的一段时间当中，手机企业还是要从手机市场上获取利润，在它们眼里，这个市场上应该还有机会。现在主流手机企业在业绩大滑坡面前早已经开始调整自己的发展方略，特别是在国内3G市场即将启动的时候，手机企业无不希望在这个产业转变的时机当中改变自己目前的不利局面。

　　PC明日黄花

　　在以高附加值和高成长性为特色的科技领域，PC距离这个财富版图的中心越来越远。在众多眼光苛刻的投资人眼中，它已经成为明日黄花。在2005年上市公司科技50强的名单中，PC军团全军覆没，取而代之的是一些来自医药、生物、软件行业的更有闯劲的年轻企业。一些曾经代表了PC行业昔日辉煌的名字，诸如清华同方、方正科技、浪潮信息、长城电脑等公司，成为了本次评选的落幕英雄。

　　但如果仅仅从市场需求来看，相信会认为PC产业将迎来久旱逢甘霖般的好时光。根据IDC的报告显示，2004年中国市场PC出货量达到1590多万台，较前一年增长20.0%，占亚太地区(除日本外)33.3%的市场份额。IDC还预计未来五年这一市场的复合增长率将达到13.5%。事实上，包括联想、同方、方正等国内PC厂商，也都卖出了比往年更多的PC产品。

　　但这注甘霖并未让赢利饥渴的PC厂商们焕发勃勃生机。以联想去年年中推出2999元乡镇电脑为标志的PC降价潮席卷了整个PC产业，所有的厂商都不能幸免，一路走低的产品价格已经将销量上的增长抵消。以方正科技为例，这家在国内PC市场销量仅次于联想的企业，2004年主营业务收入为62亿元人民币，同比增长18.38%，但每股净收益只有0.165元。清华同方的情况略好，其主营业务增长率为21.73%，每股净收益为0.202元，但其毛利率仅为4.52%。对于那些倾注了满腔希望的股东来说，这样的收益率显然让他们大失所望。

　　然而，在PC产业陷入团团迷雾的时候，仍然有个别企业图谋在PC行业做强做大。2004年年初，在多元化道路上多次碰壁的联想终于发现回头是岸，重新将主营业务定位于PC领域，并利用规模和渠道上的优势，很快使业绩止跌上扬。年底，这家企业更是制造了一个惊人之举，斥资12.5亿美元收购了IBM PC部门。很多人都认为联想收购规模比自己大许多的IBM PC的行为近似疯狂，但联想的高管们却声称自己对于新联想未来的整合已成竹在胸。截至目前，这项收购发展还算顺利。有鉴于此，联想在本次评选的“海外上市公司”中榜上有名。

　　但联想的一枝独秀并不能够阻止PC在科技产业中的地位一路下降。IDC分析师表示：“家用PC销售量的爆发期已过，销量的基数已经很大，且价格下降趋势明显，目前已经进入平稳发展阶段。”这种发展态势使得渴望一夜暴富的投资者不敢投下重注。看起来，PC厂商重返天堂的理想将形同镜花水月般不可及。

　　假使就此断言PC产业已经走入穷途末路，未免为时过早。戴尔公司的成功就是一个有力的批驳证据，在很长的一段时间里，它被外界批判为是一家“缺少技术、没有前途”的公司，不过迈克尔·戴尔丝毫不为所动，依旧我行我素地大规模生产并销售标准化的PC产品。去年，戴尔接近八成的收入来自PC产品，其销售额和利润分别比上一年度增长了19%和15%，如今它正朝着每年800亿美元收入的目标挺进。

　　戴尔的成功说明，要在这个泥泞的场地上出色发挥并最终胜出，应该遵循两个制胜法则：规模化和流程控制。国内的厂商大多认识到了这一点，但是在实际操作层面显得心有余而力不足。在PC增长缓慢的环境下，各家公司已经开始寻找新的赢利点，同方、方正、浪潮都将更多的资源用于发展软件、微电子、电子出版、服务器等产品线，浪潮集团总裁孙丕恕曾经说：“PC只是Internet接入设备的一种，浪潮要在接入设备方面多方发展，而不仅限于PC。”

　　这句话的弦外之音是：企业想靠PC挣钱？别再傻了，那个时代早就离我们远去了——当然，戴尔和联想并不这么认为。

　　中小企业板：兴旺能否持久？

　　在今年新进入科技50强的企业中，中小企业板刮起了一股旋风。共有5家企业进入科技50强之列，在50强中形成了一个“科技中小板”。尽管此前有负责50强项目的人员认为中小板中的企业规模过小，能够上50强的应该没有或者只有一两家，但评出的结果却让多数人大为惊讶，开始重新审视中小企业板的科技魅力。

　　中小企业板于2004年5月27日在深圳启动，截止今年5月27日，一年中中小企业板的上市公司正好50家。尽管中小企业板中的公司并非都属于科技50强所概括的范畴，但超过50%的公司确实在借助高科技的力量前行。这50家公司的共同特点是，虽然销售量不大，但大部分都在某些领域有着出色的成绩。他们大都是民营企业，机制灵活，没有历史包袱。由于规模不大，他们大多拒绝诱惑，专注于某一个行业。

　　在进入50强的中小企业板公司中，除了大族激光以外，其余四家均为生物制药类公司，一个巨大的反差是，主板公司中却没有几家生物制药公司进入科技50强。在以上四家公司中，如排名第23位的双鹭药业，一年中公司有12个新产品获得生产批文，10余个新药进入临床研究，3个一类基因工程新药向国家药品监督管理局申报临床研究。另外如排名第24位的科华生物，根据中国药品生物制品检定所批批检定结果统计，科华生物主导产品乙肝两对半诊断试剂、丙肝抗体诊断试剂报批量均名列全国第一。这在很多依靠外来品种支撑的制药公司中，这类生物制药公司进入科技50强很让人感到欣慰。

　　可以预见的是，未来将会有更多的中小企业进入50强之中。因为中小企业板公司的选择面非常大。深交所表示，将继续扩大中小企业板的规模，并且已经筛选出408家符合中小企业板发行上市条件的重点后备上市资源。调研结果显示，这408家企业主要集中在制造业，部分中小企业是某些新技术、新产业的领头羊。

　　虽然我们希望这些已经入选50强的中小企业板公司能够在50强的榜单中停留更长的时间，但以它们的规模来说，可能并不容易。但我们也希望会有更多的新中小企业板公司能进入50强名单，因为在主板的上市公司，能经受得住仔细推敲的科技公司并不多，即使是在新上市的主板公司中我们也很难找到让人耳目一新的科技面孔。期盼从中小企业板中有更多新兴力量的加入，也希望能看到真正值得考验的公司从这块土壤中诞生。

　　我们保留了自己的尺子

　　《互联网周刊》科技50强已经是第二次评选，此次评选基本延续了去年的标准。挑选出的均是将大多数资源都投放在科技产业的公司，这些公司往往有两个共同点：一是其产品科技含量都比较高；二是他们都处在能代表新经济的产业中，这些产业包括：网络、计算机、软件、通信、生物制药、航空航天、电子、新材料等等。另外，由于3C有强烈的融合趋势，我们也将一些家电类的上市公司纳入了评估范畴。

　　和去年一样，在“强”和“大”的问题上，我们依然选择强而不是大。销售规模大的公司固然在科技的投入上可能做出“一掷千金”之举，但这些公司往往是因为生产大众消费品才获得巨额收入，比如PC和家电，不过这些行业的技术正趋于同质化。所以我们有意识的减小了主营收入在总体得分中的比重。

　　毛利率依然是本次评选的重点考虑因素。数据表明，越是科技含量高的企业越能获得较高的毛利率，因为科技类企业将大多数的资源用在了人的身上，而原料及生产成本相对较少，从而能导致其较高的毛利率。此项标准排名在前的公司大多处在软件、微电子、生物制药等行业，而PC、家电等行业的公司则相对靠后。

　　除了主营业务收入和毛利率，主营业务收入增长率、净资产收益率、每股经营性净现金流量等三项指标当然不可缺少，他们分别反映了公司的成长能力，盈利能力和健康状况，在对每个指标排名后我们赋予各个指标以不同的权数加权得出公司的总得分值，然后进行最后的排名。

　　还有，考虑到中国股市的独有特色，我们还在50强的排名中将那些大部分收入来源于关联交易的公司剔除。因为假如其收入主要来自于大股东，那么这种公司是没有自我造血功能的，当然也不能称之为强大。

　　在评选的操作过程中，互联网周刊与特别支持单位万国测评进行了充分沟通，在评价体系、评价指标、候选公司等方面都进行了大量的研究和筛选工作。尽管工作中可能还会存在一些疏漏，但我们将尽可能给大家一个满意的答卷。

　　三行业成香饽饽

　　在疯狂追逐利润的投资人眼中，哪个领域最炙手可热？在2004年，电子制造、信息技术和生物制药行业俨然成了香饽饽，这三个行业分别有14、9、8家企业入围本刊“中国上市公司科技50强”，入围企业的数量均比去年有所上升。

　　通信终端成为大输家

　　同去年相比，入围“中国上市公司科技50强”的通信制造类企业从7家缩减为3家。夏新电子、TCL等曾经风光无限的企业都跌出榜单，这个数据表明中国本土的手机企业正面临更严峻的挑战。

　　沿海科技力量占据绝对上风

　　同2004年持平，在2005年度“上市公司科技50强”中，沿海企业占据了其中了41席，这或许是个巧合，不过也表明了在相当长的时间内，沿海发达地区的企业科技优势依旧不可动摇。

　　北京、上海、深圳仍是领头羊

　　进入榜单的北京地区科技上市公司从11家增加到14家，深圳地区的上榜科技公司则从9家跌落至5家，这同两地企业的经营形态不无关系。在北京，许多上市公司得到了当地政府的强力支持，因此在抗风险方面表现较为稳健，而深圳企业的市场化色彩则更加浓厚，更迭的几率也更大。上海军团表现则相对平稳，上榜企业从4家增加到5家。

　　周刊IT指数风雨两年

　　周刊IT指数从推出到现在，两年已经过去。这两年，我们一直怀着忐忑不安的心情计算和观察着这个经过充分论证和精心选择的描述性指数。一方面我们不希望看到周刊IT指数与中国股市指数走势出现较大差异，尤其是不要与上证指数背道而驰，另一方面我们也期待着在整个大势不好的环境下，看见周刊IT指数能适度胜出上证指数——这将在一定程度上让我们从实际的数据记录里看到IT业的更多前景和信心。

　　如果将周刊IT指数与上证指数放到一起比较，可以发现，我们的想法以比较戏剧化的方式实现了。这也许能反映周刊IT指数在一定程度上具有科学性。

　　在这里，我们需要再次说明周刊IT指数的构成。周刊IT指数以“中国上市公司科技50强”为主要参照，但又不局限于该排行榜。作为记录和描述IT业现状和景气程度的一个重要指标，IT指数成份股只选择所有已上市IT类A股公司(其中有些未能进入“50强”)，从中选取20家，长期关注其动作、动态和动向，并保持对其行为的分析和判断。

　　周刊IT指数成份股的选择标准亦需重申。营收业绩、成本利润等财务指标是非常重要的依据，但绝对不是唯一因素。诸如美誉度和产业代表性等也被列为重要条件。

　　同时，周刊IT指数的成份股每半年会调整一次，“科技50强”评选在一定程度上为调整提供了依据。我们将参考评选结果，对成份股作出尽可能更能描述IT业总体状况的调整。

　　与去年周刊IT指数大约一个年头之际的情形比较，我们发现，除了构成、选择和调整的一些标准没有变化，成份股在事实上已经有了一些变化。数据上的对比最能说明问题：在2004年这个时候，周刊IT指数的20家成份股中，有13家进入了“科技50强”，而今年进入“50强”的成份股数目则为10家。

　　这一变化并不能被简单解释为：去年进入“50强”的成份股企业在今年有3家落榜。事实上，有些去年未上榜的成份股公司今年进入“50强”，这意味着成份股中原先的“50强”企业在今年落榜的不止3家。另一方面，周刊IT指数的成份股企业总数在“50强”榜单中比重变小——从26%到20%——这也反映出一年来上市公司业绩表现在行业分布上更趋于均衡，出色的上市公司在IT行业里的集中度被一定程度地削弱。

　　在各种变化中，比较引人瞩目的一项出自大唐电信。此前我们曾指出，该公司去年没有进入“科技50强”排行榜，但为了跟踪3G的发展，周刊IT指数选取了该公司股票作为成份股。而大唐电信今年已进入“中国上市公司科技50强”，排名第34位。

　　周刊IT指数显然还蕴涵着更多微妙的变化，需要人们去发现。我们希望，随着这个指数的不断发展和调整，它反映的情况能越来越接近事实；我们也希望更多的人更积极地关注周刊IT指数。

　　别看不起科技股

　　中兴通讯、赛格三星等一批上市公司的业绩说明，科技股的燥热时代正在远去

　　万国测评｜ 谢祖平

　　5年前，如果哪家公司宣称自己涉网，股价肯定一飞冲天，而现在，即使是身具3G题材的大唐电信也激不起多少投资者的兴趣。在科技概念与现实之间，饱受5年前高科技浪潮套牢之苦的投资者终于开始理智与平和。

　　本来很多分析师预计今年的股市应该是“鸡年大吉”，但直到今天，除了上证A股指数已经逼近千点的现实外，几乎所有的上市公司的流通财富蒸发过半，很多投资者的损失已经很难用惨重来形容。投资者终于开始冷静地审视中国股市，而对于科技股而言，人们最想知道的是科技上市公司究竟有多少科技成分，究竟有多少科技股值得投资，科技股的未来还有没有希望？

　　科技股4年多来一直为市场所诟病，一方面是由于证券市场环境不佳，但主要的原因却是因为科技股良莠不齐，存在众多包装后短炒的“伪科技股”，其后遗症给科技股带来的不仅仅是信任危机，更大的危害在于严重挫伤了人们投资高科技股票的热情。

　　但4年的时间也足够让科技股这个诱惑和风险同时存在的特殊板块回归理性。中兴通讯、赛格三星等一批科技上市公司最近几年的业绩说明，科技股的燥热时代正在远去。

　　科技领先度迅速提升

　　从目前已上市的科技企业实际情况看，整体的科技含量迅速提升，盈利能力增强，在所属行业中地位和潜力突出，而另一部分传统产业的公司通过资产重组或产业升级也介入高科技领域，成功实现产业转型，尤其是不少科技类公司拥有自主知识产权，国际竞争力得到大大的加强。如：中科三环控股拥有粘结钕铁硼产品一流技术，市场占有率全球第二的上海爱普生磁性器件有限公司，生益科技是我国敷铜生产的龙头，深天马为国内技术水平最高、规模最大的液晶显示器生产企业，士兰微为国内集成电路设计行业龙头等等。这些科技类上市公司在科技含量上绝不逊色于国际同行业的其他公司。

　　三行业被看好

　　一家好的科技类公司应该有着良好的盈利能力和成长性作为支持。就目前科技类上市公司而言，数字电视、3G、IPv6行业前景较佳，存在难得的发展机遇，但并不表示每家科技类公司都能从中分享到收益。

　　像数字电视领域的内容提供商东方明珠和中视传媒，网络设备提供商汇源通信、烽火通信、中国软件和宝信软件，终端设备提供商安彩高科、彩虹股份，网络运营商歌华有线、中信国安等，数字电视市场孕育着数千亿元的市场，虽然短期内效果较难显现，但从中长期看相关的上市公司将受益非浅。

　　从3G产业链条上分析，主要有：电信运营商、内容提供商、光纤、光缆和通讯设备提供商以及终端设备制造商等。在电信运营商方面，中国联通已率先进入CDMA市场，其若获得3G牌照则相对的后续投入会较小，中国移 动获得3G牌照可能性最大，但是其要从目前的GSM网络升级到3G将带来上千亿元的市场机会。在产业链条上，值得一提的是国内的设备提供商中兴通讯，公司在全球WCDMA 和CDMA2000市场都拥有相当高的份额，同时又与大唐电信同样享有TD—SCDMA技术的专利权，不管国内3G业务最终采取哪一种标准，凭借公司的实力将会获得丰厚的收益。与此对比，大唐电信的回旋余地较小，TD—SCDMA测试结果的不理想将制约着公司今后的进一步发展。

　　IPv6，下一代互联网，涉及的公司有清华紫光、道博股价、九龙电力等。2004年12月下旬，发改委、教育部等国家8 部委联合宣布，我国计划在4 至6 年内将原来的IPv4网络改造成IPv6网络。据预测，今后5 年内我国仅在IPv6路由器上的投资将累计达到150 亿元人民币。

　　开始显现投资价值？

　　2004年几乎所有的价值投资都迷失在大盘持续下跌的局面之中，钢铁、石化、电力等资源性行业虽被看好并重仓持有，但并没有给机构投资以预想的回报，有的甚至深套其中。

　　从科技股整体运行趋势来看，逐渐形成了两大阵营，一是以清华同方、深科技为代表的老牌传统科技股；二是以海虹控股为代表的新兴产业科技股。老牌科技股整体基本面最近几年正在渐渐改善，而新兴产业科技股则受益于新经济发展，基本面不断向好。因此，老牌科技股开始出现止跌迹象，资金撤离正在减缓。而新兴产业科技股则反复活跃，市场认可度不断提升，增量资金持续向此类股票汇聚。

　　一向以价值投资为操作理念的博时系列基金，已经在歌华有线、东方明珠、中兴通讯、中国联通等科技股布下重兵，华安系基金则相中烟台万华、航天信息，大成系基金也在今年一季度增资中科三环、中兴通讯和烟台万华。应该说2005年机构在科技股中淘金的潮流正在逐渐形成，这是国内机构投资者高举价值投资大旗以来从没有过的事情。

　　但如何转变中小投资者的观念成为目前最棘手的问题，前几年在科技股身上出现的种种问题，直到现在也没有根治，期望仅靠修修补补就能让投资者感兴趣，已经是件极其不现实的事情。科技股的第二春，需要一段时间去融化坚冰。

　　中兴通讯：海外借力

　　领域：通信制造

　　主营业务收入：226.98亿元人民币

　　2004年初中兴高层低调交接后，中兴通讯并未遭遇到一般企业“换帅”后的震荡，运行一直很平稳。并且在2004年连续创造了多项纪录：成功在香港联交所挂牌上市，成为中国“A to H”第一股；推出了全球体积最小、重量最轻的3G手机；与巴西电信运营商VIVO公司签订了国产手机迄今为止出口额最大的订单，金额达一亿美元……

　　2004年，中兴通讯基本完成了年初确定的“国际、手机、3G”三大重点战略，成功实现了在CDMA、GSM、小灵通三大市场的全面推进：CDMA全球设备无线容量成为中国第一大出口通信设备，GSM设备成功进入全球20多个国家，小灵通方面则继续巩固作为中国本土最大的小灵通系统供应商地位。

　　已经20岁的中兴通讯在新帅殷一民的统筹下，2005年明确提出了“国际年”的口号，更加突出了公司近年制定的国际化路线，虽然2005年国内通讯设备投资将有所下降，但海外出口将继续带动中兴通讯等国内通讯设备厂商收入的增长。

　　赛格三星：10年做强

　　领域：电子制造

　　主营业务收入：16.98亿元人民币

　　自2003年以来，该公司已连续两年实现净利润50%左右的增长，被称为全球盈利能力最强的玻壳厂商。

　　作为三星产业链中的一员，赛格三星是三星康宁体系中最大、最主要的发展基地，而三星康宁是三星产业链中专门提供显示器玻璃的配套厂商。2004年7月，三星SDI发布了一款薄型CRT产品—VIXLIM，有评论称，这种产品的推出使CRT产品也进入平板电视时代，一定程度上还对平板显示器造成冲击。这对赛格三星来说，已拥有先期占领高端市场的优势。

　　另外，产能扩张也是赛格三星2004年业绩保持高速增长的主要动因。深圳梅林工厂搬迁、改造完成后，该公司已经大规模生产34、36英寸玻壳，全品种、全系列产品成为该公司的重要竞争优势。与此同时，赛格三星给自己定出了中远期目标，3～5年完善产业链，扩大利润来源，收入达到70亿元人民币，5～10年做到行业内全球最强。

　　东方明珠：收缩战线

　　领域：网络传媒

　　主营业务收入：10.89亿元人民币

　　5月20日，东方明珠将其下属公司拥有的200辆出租汽车运行牌照作价6600万元转让出去，转让所得资金全部用于发展包括移 动电视和国际文化交流等在内的主营业务。出租车牌照事件只是个开端，东方明珠正在逐步清理与主营业务发展方向不相符合的资产，凸显其作为网络与传媒资源垄断型企业的身份。

　　1999年，东方明珠曾确立向信息媒体产业转型的战略目标，使公司净利润增长重拾升势。但当传统媒体业务投资遭遇政策“天花板”时，东方明珠将投资重点转向上海国际会议中心等旅游服务设施和移 动多媒体业务，确立了旅游服务、媒体广告、网络传输、移 动多媒体、房地产多元并举的发展路线。多年来，东方明珠累计的与旅游、传媒关联度较低的非战略性投资占总资产比重很高，今后逐步转让产生的收益和现金流应该非常大，可以支撑公司后续围绕主业的兼并收购，提高资产收益率水平。

　　中国联通：等待价值重估

　　领域：电信服务业

　　主营业务收入：707.38亿元人民币

　　2004年中国联通的业绩并不如人意：主营业务收入707.38亿元，同比增长18.3%，净利润为24.7亿元，同比增长了6.2%，每股收益为0.117元，与2003年的0.118元相比略有下降。虽然从每股收益来看，中国联通2004年与2003年的业绩基本持平，但是这一结果是在2004年上市公司新增了几省资产的前提下取得的，因此中国联通的这一业绩让投资者很难接受。

　　最近一段时间以来，中国联通即将被分拆的消息一直都没有停歇过，虽然中国联通以及国资委多次辟谣，但是市场仍旧在流传各种版本分拆方案。这无疑为中国联通今后的发展蒙上了一层不确定性。

　　美的电器：与成本赛跑

　　领域：家电制造

　　主营业务收入：192.00亿元人民币

　　一边是原材料价格的大幅上涨，一边是市场价格战的日趋激烈，在中国目前的家电领域能够生存下去已属不易，真正实现增长的几乎凤毛麟角。而美的电器就是其中之一。

　　2004年美的电器规模上的大幅增长抵消了成本上涨的不良影响。美的全年销售出了666万台空调，市场占有率为12.37%，比上年度增长了200多万台，压缩机也售出713万台，同比增长300万台。正是由于空调和压缩机产品的走俏，公司收入同比增长39.53%，达到了惊人的192亿元人民币，净利润则同比激增了94.5%。这样的战绩使得美的稳居我国第二大空调和压缩机供货商的宝座。

　　2005年，雄心勃勃的美的准备大干一场。一方面，它加强了在技术和品牌方面与东芝-开利的合作；另一方面，武汉空调基地和美芝精密制造公司相继投产，加上芜湖、顺德生产基地，该公司的空调和压缩机总产能分别达到1100万台和850万台，规模化优势将得到凸现。今年，公司终于痛下决心将赢利不佳的小家电业务分离出去，在经历了多元化的曲折道路之后，有理由相信，美的将成为制冷领域的霸主。

　　用友软件：增收不增利

　　领域：计算机应用服务业

　　主营业务收入：7.25亿元人民币

　　“增收不增利”的现实让这位管理软件领袖企业的风光程度大打折扣。由于管理软件市场的竞争日趋激烈，企业的营销费用和管理费用开支大增，再加上公司投入拓展金融等新业务，直接导致了用友净利润同比下降7.3%。但这种情况不是用友的个案，中国软件企业的老总们大多对此束手无策。“空降兵”何经华在去年黯然离去，重返王文京时代的用友决心将重心放到低端市场，为此该公司开展了“ERP普及运动”，并进一步尝试进军海外市场。

　　2004年，当众多国产软件公司举步维艰、坐等软件产业复苏之际，用友依然保持了前进的步伐，它在国内ERP软件和财务软件市场份额分别达到21.9%和27.4%。

　　东软股份：

　　“短暂绩优股”？

　　领域：计算机应用服务业

　　主营业务收入：22.45亿元人民币

　　2004年，东软股份全年营业利润为3327万元人民币，低于2003年水平，集成等旧有不景气业务业绩继续下滑，但由于当年7月将其控股子公司东软数字医疗公司部分股份出售给飞利浦(中国)投资有限公司，并于第三季度收到飞利浦支付的5.94亿元，导致公司全年净利润大幅增长到2.71亿元人民币，大大高于去年同期的6224万元。与此同时，公司同期总派现金高达1.68亿元，创下了公司历史纪录。

　　对此，有业内人士表示，由于专项收益属非经常性损益，东软股份今年只属于“短暂绩优股”，无法对公司经营产生持续性利好。因此，相比今年出色的年报，明年公司业绩可能将趋于平淡。

　　2004年，公司巩固和加强了在电信、社保、网络安全等优势领域的领先地位，在电子政务、烟草、服务等业务领域取得了重要进展。作为公司2004年战略发展的重点，东软的国际业务规模持续增长，收入2372万美元，占公司主营业务收入的份额上升至9%，并且实现了国际业务和国内解决方案业务优势转化的互动发展模式，很有可能成为今后的一个强力增长点。

　　格力电器：两大近忧

　　领域：家电制造

　　主营业务收入：138.32亿元人民币

　　同其他四面出击的家电厂商相比，格力公司的坚定不移似乎更值得尊敬。它抵抗住了多元化的诱惑，目光始终紧盯空调领域，目前其主营业务收入的98%来自于空调器及零部件销售。

　　在空调行业价格大战愈演愈烈的2004年，不少空调厂商宣告破产，这一领域的领军人物格力电器却生意兴隆。在去年重庆生产基地竣工投产后，格力电器的空调年产能突破了1000万台，这一规模让绝大多数竞争对手望尘莫及。2005年，公司定下了利润增长20%的目标，在空调行业获利空间持续下降的今天，这个目标实现起来并不轻松，格力电器董事长朱江洪还需要再加把劲儿。

　　目前，格力的近忧有二：一是与母公司间的糊涂帐。2004年10月，格力支付1.48亿元收购了母公司的4家公司，但这4家公司的盈利状况却着实令人失望，今后是否会成为拖累？二是原材料价格进一步挤压家电业的利润空间。虽然近期媒体称空调业亦有提价计划，但在空调业竞争惨烈的情况下，谁敢轻言提价？

　　宝信软件：分享钢铁成长

　　领域：计算机应用服务业

　　主营业务收入：13.11亿元人民币

　　近年来钢铁企业产销两旺，经济效益快速提升，加大了对信息化的支出。作为主要服务于宝钢集团的宝信软件，分享钢铁行业的增长是合情合理的，但这只在宝信软件的主营收入这一指标上有所体现，2003、2004年公司主营收入分别增长50.8%、35.94%，但净利润只分别增长2.26%、0.4%。

　　软件开发的毛利率下降8.6%，使得宝信软件营业利润未能同步增长。软件开发的成本主要是开发相关资产折旧、安装维护费用、包装材料等，应该变动不大，毛利率下降可能主要是合同价格降低的结果。再经过营业费用、管理费用分别38.15%、29.41%的增长蚕食后，营业利润只实现增长9.9%。

　　士兰微：压力下成长

　　领域：电子制造

　　主营业务收入：5.04亿元人民币

　　士兰微拥有集成电路领域利润最为丰厚的两块业务——芯片设计与制造，并因具有设计与制造的协同优势而成为真正从集成电路中获益的公司。2004年度，CD伺服芯片、以太网卡芯片以及分立器件等新品性能的不稳定增加了该公司产品开发成本，导致其净利润同比增长仅15%，低于2003年的增长速度。来自士兰微的消息称，目前这些产品的性能已达到用户要求，即将完成用户的认证，2005年将逐步产生效益。

　　同时，士兰微正通过不断推出新品以推动业绩增长，抵消半导体周期对该公司的影响。为了增强现有芯片产品的市场竞争能力，士兰微一方面通过6英寸生产线降低产品的成本；另一方面，士兰微希望通过开发系统级的、核心芯片产品，带动现有产品市场规模的进一步扩大。

　　在资本方面，2005年第一季度，士兰微已宣布拟向杭州士兰集成电路有限公司增加投资7800万元，同时，杭州友旺电子公司对士兰集成增资200万元，本次增资完成后，士兰集成注册资本将由22000万元增加至30000万元。同时，士兰微还拟对明芯科技增加投资3500万元，这表明该公司在增长下降的情况下，仍对芯片产业抱有信心，希望深入进入产业链各个环节。

　　大唐电信：扭亏为盈

　　领域：通信

　　主营业务收入：26.29亿元人民币

　　2004年，大唐电信成功扭亏为盈，销售业绩达到成立6年来的最佳。2004年，公司确认的以交换接入、微电子、CDMA等为核心的新业务已占到公司经营规模的70%以上。在销售收入快速增长的同时，公司严格控制期间费用，尤其是管理费用的增长，使得期间费用在收入同比大幅增长的情况下，反而减少了17446万元或24.4%，也成为公司扭亏为盈的重要原因。而补贴收入3883万元则成为公司利润的主要来源，占公司利润总额的62.2%。

　　中国软件：

　　第三条道路整体上市

　　领域：软件

　　主营业务收入：7.01亿元人民币

　　去年9月，中国软件的整体上市让股市为之一振，与以前TCL、武钢的存量增加方式不同，中软股份以现金收购母公司，不涉及新股的发行，没有增量产生，每股盈利直接增厚6%—10%，避免了圈钱嫌疑。中软股份以7533.22万元的价格收购第一大股东中国电子产业工程公司(CEC)持有的公司100%股权。交易后，中软股份完全承继“中软”品牌，整体上市后的中软总公司更名为“中国软件”。

　　2004年中软实现主营业务收入超过7亿元，同比增长28.43%。经过去年一年时间，中软对原有的各项业务进行了重新梳理，突出三大主营业务：自主产品研发、行业软件和系统集成、软件外包。但中软目前行业应用和系统集成占比例76%以上，自主产品和软件出口及外包业务总体规模还很小，需要进一步调整。

　　深圳华强：走出低谷

　　领域：信息技术

　　主营业务收入：20.09亿元人民币

　　2003年底曲线MBO后，深圳华强高管开始对公司整体经营策略和产业结构进行调整，逐渐淡出传统的彩电行业：增资控股华强信息产业有限公司，出资1.47亿元与深圳华强科技股份有限公司共同组建深圳华强创新投资有限公司，将信息产业作为公司重点发展的业务。

　　2004年，公司主营业务及其结构与上年度相比发生较大变化，由于对东莞华强三洋电子有限公司的并购，公司主营业务中的电子信息产业比重大幅增加。此外，母公司斥资进军环保行业，并与深圳市龙岗区环保局签署了龙岗区横岭污水处理厂BOT项目意向书，将主营业务范围继续拓展。与此同时，公司的激光头等传统优势业务也持续发展，巩固了全球领先的地位。

　　随着国内电子元器件等高科技产业的复苏，公司的业绩经过2003年的低谷后开始走向拐头增长的态势。2004年，公司总体经营状况良好，原有信息产业业务大幅减亏，新增控股子公司和投资收益大幅增长，净利润与去年同期相比增长超过80%。

　　彩虹股份：升级数字电视

　　领域：家电制造

　　主营业务收入：30.31亿元人民币

　　作为彩管企业的“老大”，彩虹股份也是行业的晴雨表。去年在全国彩管产销规模创新高的背景下，彩虹股份共生产彩色显像管739.97 万只，较上年增长了9.36%；销售彩管700.54 万只，较上年增长了8%。全年度公司实现主营业务利润48190.96万元，净利润20957.30 万元。然而自去年下半年以来，彩管市场需求持续低迷，行业出现负增长。今年一季度，彩虹股份主营业务出现大幅下滑。

　　为了积极迎合我国数字电视的发展需求，调整产品结构，提高公司的竞争能力，彩虹股份与公司控股股东彩虹集团共同投资设立了咸阳彩虹数码显示有限公司，主营生产超大屏幕高清晰度彩色显像管。该公司注册资本65000万元，其中彩虹股份投资31850万元，占该公司注册资本的49%；彩虹集团投资33150万元，占该公司注册资本的51%。目前，该公司正在筹建期间。

　　海虹控股：网游刺激神经

　　领域：网络传媒

　　主营业务收入：3.74亿元人民币

　　2004年的年报显示，网络游戏已占到海虹控股主营业务收入的14.8%，另外两大业务板块电子商务和化纤工业分别占主营收入的39.5%和45.7%。尽管网络游戏地位仍然最低，但并不妨碍其成为这两年一直刺激海虹控股股价神经的一大要素。

　　在2003年取得韩国Actoz公司的网络游戏“A3”在中国大陆地区的独家经营许可权后，2004年5月，海虹控股和韩国NHN集团就合作事宜签署正式协议，中韩两个最大的休闲娱乐平台的合作上升至资本层面。完成资本调整后，“联众世界”成为海虹控股和NHN的联合运营体，与NHN集团Hangame平台实现资源共享。与此同时，海虹控股已宣布在2006年底将“联众世界”分拆上市。

　　另一方面，海虹控股在医药电子商务方面也投入很多精力，经过5年多的努力开拓，品牌和市场建设方面已取得成效，招投标交易额达到了165亿元，已经从单纯的电子商务向医药电子交易方向发展。有业内人士称，两年后，该公司在这一领域将进入收获期。