歌华有线：假如强推青岛模式的话

　　子曰：温故而知新。今天，我们就来温一个“故”题材———数字电视。这个题材实在是太“故”了，它还能出新意吗？这要看这一次广电总局的决心(据称要采取青岛模式的强推方式)究竟有多大，我们选择的观察对象是京城唯一数字电视概念———歌华有线(600037)。

　　全国学青岛

　　2005年3月21日《京华时报》刊登的文章中指出：“强行把数字电视在全国推广，已经成为广电总局的死命令。所谓青岛模式，就是以小区为单位，通过向原有的有线电视用户免费赠送一台数字电视机顶盒，同时停止原有的模拟信号有线电视节目输送的办法，强行把模拟电视用户升级到数字电视。仅仅在去年一年，青岛就全面完成了60万用户向数字电视的转化，同时保持每天新增2000户的速度。”

　　看完以上报道，我们感叹：广电总局要是真下了决心，那今年的数字电视概念是一定有的炒。

　　北京的50万任务

　　我们特别关注北京地区。因为2005年3月21日《北京晨报》刊登文章称：“在今年安装50万机顶盒的基础上，北京还要在2007年底之前实现370万机顶盒的安装。”

　　话都说到这份上了，那就是说：一旦二级市场开炒数字电视，歌华有线毫无疑问是龙头股。没办法，因为它是北京市唯一一家建设、经营和管理全市有线广播电视网络的单位。而说到青岛模式，我们忍不住又打了一个小算盘———报道称：在青岛，赠送机顶盒的成本由广告客户承担，收费价格则从原来的12元/月上升到22元/月。要知道，歌华有线从2003年7月1日起调整了有线电视收看维护费收费标准(由每月每户12元调整为每月每户18元、提高幅度为50%)，一下子便为它带来了巨额的利润(仅2003年下半年可增加收入7000万元，折合为一年可增加收入1.4亿元)。

　　数字及时雨

　　一直以来，证券市场评价有线电视网的现金流时，都喜欢用“坐地收钱”一词对之进行褒奖，也难怪，歌华有线的现金流的确令绝大多数上市公司艳羡，2001年—2003年的每股收益在0.43元/股—0.67元/股间，但经营活动产生的每股现金流却一直高达0.63元/股—1.32元/股间，而它这几年的财务费用也一直为负数，2002年为-1378万元、2003年为-785万元，这意味着它的利息收入远远大于利息支出。2004年5月份，它又通过发行转债募集到了12亿元的巨资，拟全部投资于数字电视项目。这次转债，不仅为它带来了资金，还带来了一个正宗的数字电视概念。

　　作为一家数字电视股，歌华有线的优势在于它有业绩支撑，缺点在于绝对价位高，现价17.8元。近期，大盘心态特别脆弱，动不动就来个大跳水，这种状态下，我们也需以如履薄冰的心态来对待任何一项概念炒作。

　　(昆仑证券黄硕)