新京报：IT业第三次资本浪潮博弈

　业内人士认为，大手笔并购是为了着眼于更长远发展的战略部署
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　　联想“吞象”和盛大“冲浪”带给舆论的，除了对如此大规模商业运作的感叹，还有很多超出商业范畴的讨论，如此兴师动众地从文化和道德层面讨论这两个并购案史无前例。事实上，同样的资本运作形式和资本规模，一些中国企业早有尝试，例如华立收购飞利浦CDMA部门，TCL收购汤姆逊的电视业务，京东方整合韩国现代显示器业务……超级并购的阵容已经非常庞大。舆论对IBM、新浪命运更为感伤很大程度上是因为它们是世界和中国IT业的标志性企业。

　　对收购方能力的质疑和舆论的诘难都始终围绕着这样一个主题，豪赌的结果是否意味着大赢。联想们真的是资本路上的急行军吗？

　　机会猎手

　　2004年12月8日，联想正式对外宣布收购IBM个人电脑事业部。也许对外界来说，这一消息非常突然。根据专业分析师们的估计，调整后的IBMPC部门的总资产为9.35亿美元，负债为16.15亿美元，净资产为-6.8亿美元。联想以17.5亿美元买下IBM9.35亿美元的资产看起来是一桩不合情理的买卖。

　　但对于联想来说，这不过是“蓄谋已久”的结果。IBMPC全球营销网络、笔记本电脑Think品牌和电脑IBM品牌的五年使用权等这些无形资产，不是10多亿美元可以办到的。就像一个守候多时的猎手，之前已做种种工作最后一刻做下的铺垫，包括更改英文名字，拿下奥运TOP赞助资格等。

　　很多分析师认为，即使吃下IBMPC，联想也未必能战胜DELL和HP.但也有分析师认为，如果放弃IBM，联想在国际市场上连甚至与DELL和HP过招的机会都没有。

　　这是每一个希望参与国际竞争的中国IT企业的困惑，有机会赢，所以想“赌”，但赌必然有风险，对于中国企业来说，最大的麻烦就是随后带来的资金、市盈率压力和企业整合的矛盾；但如果不赌，不仅可能失去快速成长的机会，甚至连赢的机会也没有。从这种逻辑看来，不是中国企业不怕死，而是不想放弃一次膨胀的机会。

　　与此异曲同工的是，TCL在咬定汤姆逊的时候也遭到了同样的质疑，TCL董事长李东生的回应非常经典：别人的瘦肉未必不是我们的肥肉，不是他不要了扔给我的，而是各取所需。对于大部分选择“赌”的企业而言，显然不是以突击利润为目的的投机性举措，而是着眼于更长远发展的战略部署。

　　这种战略性大赌的思路同样为盛大、京东方等企业所采纳。所以有专家分析，这样的重组不只是简单的并购，更应该看做是战略性重组，这虽然不能为企业立即带来好处，但却强化了公司主业的获利能力，增强了核心竞争力。而在中国加入WTO之后，随着中国市场的成长，本土企业羽翼渐丰，尤其是对于积极参与国际分工，有机会成为或正在成为世界级企业的中国企业而言，重组并购无疑是一条快速成长的捷径。

　　忐忑骑手

　　但企业间的并购重组是一项复杂的系统工程，“蛇吞象”并不意味着可以变成象。毕竟在不同的阶段有不同的游戏规则，在不同的舞台有不同的表演要求，无论是老牌联想，还是新锐盛大，无论是政府支持的京东方，还是已经走出国门的TCL……都没有很长的参与国际市场竞争的经验，这也导致了人们对其“消化”能力的质疑。

　　有专家认为，圈地做大只是并购重组的浅层目标，安身之后，做强才是立命的根本保证。

　　从组合走向融合，涉及企业发展的方方面面，有一个长期的“磨合”过程。协议收购的决定只是收购进程的第一步，真正要实现融合还需要跨国好几道门槛。基于此，几乎没有一个管理者敢于宣称，自己十分有把握。被称为联想教父的柳传志在联想并购IBMPC后，曾表示IBM的员工能否认同联想，联想是否能让IBMPC在市场中的表现保持一致是他担心的问题，也是联想今后整合的重点。

　　近年来发生的中国企业并购案中，因贪大求全、盲目铺摊而折戟沉沙的企业不在少数。

　　2001年华立收购飞利浦CDMA业务部门的时候，曾风光一时，这是中国民营企业参与世界分工的重要标志性事件。但时隔四年，市场上没有看到华立CD鄄MA的影子。此案例因此被舆论看做是典型的消化不良的例子。

　　毕竟中国企业还没有过管理比自身大几倍的公司的经验，庞大的销售系统、物流系统遵循的不是一个国家的法律法规，由此产生的市场风险虽然无法预测，却是无法回避的。联想、京东方、TCL等都是举债收购，在运营的过程中，还需要更多的投入，著名的HP收购康柏案中HP就曾专门划出一大笔资金作为整合费用。背负着沉重的财务包袱的中国公司，对于控制成本、留住人才、拓展渠道、人员安置、企业文化重建、管理方式磨合等问题，都不能有任何闪失，否则，就可能导致并购重组的失败。

　　风云录

　　联想收购IBM PC

　　收购金额：实际交易金额为17.5亿美元，其中含6.5亿美元现金、6亿美元股票以及5亿美元的债务。

　　收购资产：IBM在全球范围的笔记本及台式机业务，获得Think系列品牌。

　　收购后规模：本次收购完成后，联想将成为全球第三大PC厂商，年收入规模约为120亿美元，进入世界500强。

　　人事变动：IBM高管沃德出任联想集团CEO，杨元庆改任董事长，柳传志退居幕后。

　　股权结构：中方股东、联想控股将拥有联想集团45%左右的股份，IBM公司将拥有18.5%左右的股份。

　　盛大收购新浪股份

　　收购金额：盛大宣布今年1月其母公司(未上市)以1900万美元(约合每股25美元到30美元)的价格收购了70万股新浪股票(Nasdaq：SINA)，同时该公司于2月8日到9日以2.11亿美元(约合每股23美元)的价格收购了910万股新浪股票。

　　股权结构：盛大(Nasdaq：SNDA)拥有新浪公司大约19.5%的已发行普通股。

　　雅虎收购3721

　　收购金额：雅虎公司以1.2亿美元的代价收购了香港3721公司100%的股份，这笔资金将由雅虎香港控股有限公司在未来两年内视具体条款向3721网络软件有限公司支付。

　　收购资产：雅虎收购3721后，获得了包括中文关键词搜索服务在内的3721全套技术。

　　人事变动：3721公司总裁周鸿祎升任雅虎全球副总裁，同时升任为雅虎中国总裁。

　　京东方收购现代TFT-LCD业务

　　收购金额：京东方科技集团股份有限公司(000725)出资3.8亿美元收购韩国现代集团的液晶显示器(TFT-LCD)业务。在此次收购所需要的3.8亿美元中，韩国现代(HYDIS)的债权银行将提供1.883亿美元的贷款。

　　收购资产：韩国现代集团的液晶显示器(TFT-LCD)业务，包括TFT-LCD厂房和相关建筑物、机器设备、动力设备等固定资产，而且还包括专利、技术以及全球市场营销网络等无形资产。

　　收购后规模：收购完成后，京东方将直接跨入TFT-LCD产业，从源头获得所需的TFT- LCD成套技术和销售渠道。

　　eBay收购易趣

　　收购金额：2002年3月e鄄Bay以3000万美元购买了易趣33%的股份，2003年6月11日eBay追加投资，支付1.5亿美元现金购买易趣美国公司的剩余股份。

　　收购资产：易趣全部资产。

　　股权结构：eBay公司100%控股易趣。

　　亚马逊收购卓越

　　收购金额：亚马逊公司(Nasdaq：AMZN)出资全额收购卓越有限公司。这次交易价值约为7500万美元，涉及约7200万美元现金以及股票期权。

　　收购资产：卓越全部资产股权结构：亚马逊100%控股卓越。

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