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分析:断言网易、搜狐走向垃圾股为时尚早

http://www.sina.com.cn 2000/08/02 10:20 财经时报

  在美国纳斯达克上个交易周的最后一天,网易和搜狐两家的股票跌势不减,都曾经一度跌破5美元,终于在收盘时分别回拉到5.875美元和5.5美元。一时间,悲观言论不绝于耳,一些报道将之形容为“跳水比赛”和“瘦身”。人们都在怀疑,这两家网站会不会成为纳斯达克上的垃圾股。

  就在上周五晚间,当网易举办的“网议@网易”网上论坛落下帷幕之际,丁磊在台上依然笑厣如花。不知他当时的真实心态究竟如何。当记者追问股价时,这位29岁的年轻人反问记者“定义垃圾股的标准是什么?也许你明天再上网看的时候,股价又升回去了”。

  同一天下午,张朝阳对前去采访的记者则表示,在国内的公司除了作好业务以外,对股价别无它法。

  究竟是不是垃圾股?

  丁磊认为,在国外,判断是不是垃圾股不是说股价是否跌到某一个临界价位,而要看投资银行的分析师对这支股票的分析和评价。比如亚马逊上周四下挫至1998年12月以来最低水准,原因之一就是因为美国投资银行雷曼兄弟证券将对该股的评级由“买进”调降至“中立”,从而引起了投资者对该股的忧虑。霸菱投资(香港)有限公司去年11月间与日本软银和美国高盛一同进入网易。其执行董事徐新认为,网易、搜狐上市月余的短暂时间也限制了他们的行动。按照美国证券法规规定,公司只有在上市一个月之后,投资银行的分析师和市场研究机构才可以撰写报告、对其发表公开评论,用以影响投资人的选择。与此同时,上市公司也才能与投资人进行广泛的交流,不时对外“make some noice(制造一些声音)”,比如定期发布购并、拓展业务的动态,公司的首席执行官等高级管理层与投资人会面,传达信息,让外界了解公司的基本面等。

  投资界人士认为,对于像网易、搜狐这样的非美国公司来说,沟通尤其重要,因为纳斯达克不是其家门口的市场,购买这些股票的境外投资人对中国知之甚少,更别说中国的互联网,他们只能比照美国的情况预测中国肯定将出现一个像雅虎这样的超级门户。至于网易和搜狐能否与域名惹眼的中华网,不惜领跑的新浪相抗衡,就有赖于投资人的了解和认可程度。

  一位曾经在华尔街从事投资业务、现在金融投资机构美国国际集团(America International Group)任职的人士也认为,5美元确实不是华尔街定义垃圾股的生死线,投资人会把价格在1美元以下的称作“Penny Stock”,因为其交易金额太小,往往被认为不具备投资价值。网易和搜狐挂牌仅仅月余,价格还有反弹空间,因此,虽然短期内的绝对降幅令人“胆战心惊”,但现在就断言为垃圾股确实为时过早。

  坠入深渊还是凤凰涅磐?

  能够决定网易和搜狐未来的表现是坠入深渊还是凤凰涅磐的因素,除了整个互联网发展状况这一外在环境之外,最终决定因素要看网易和搜狐业务的执行、近期的表现是否能使投资人重拾信心;另外就是能否跳出既有业务,开拓全新的领域,带给投资人新的信心。

  中国万网董事长兼首席执行官张向宁仍然对丁磊和张朝阳两个同行怀有信心。他说,人才永远是决定互联网公司生死存亡的关键。新浪的窜起要晚于搜狐,网易更是来自南方的互联网新贵。但是,正是因为新浪的国际化团队使他们后来者居上。同样的情况完全有可能发生在通过上市完成国际化的搜狐和网易身上。从财政上来说,网易通过此次上市融资7000万美元、加上上市前的最后一轮私募剩余款项,账面上共有近一亿美元的现金;搜狐上市募得的5500万与最后一轮私募剩余款项合计也有近8000万美元。用霸菱徐新的话说就是,“上市抓到的现金可以保证网站在未来几个月内做业务不会有资金压力。”

  但钱再多终究有花完的一天,丁磊也明白“网易必须设计长期的盈利模式,发展短期的赚钱方法,作为公众公司不可以再依靠投资人输血”。因此关键在于找到长期的模式、短期的方法,并且把计划书上的东西变为实际的经营业绩,满足投资人,以避免“坠入深渊”。

  由于网易、搜狐股票现在的表现差强人意,几乎没有拆股、或者增发新股的可能。虽然美国的证券市场相当自由,原则上说只要有人愿意购买,公司就被允许发新股,但是,正是因为本来就表现不佳,投资者会更谨慎、投资银行等分析机构会采取更严格的标准评判,所以通过扩大股本增容的几率不大。

  其次,目前的股价表现也使网易、搜狐通过购并进行的迅速扩张受到抑制。本来,上市公司的股票流通性较强,被购并方会乐于接受,通过双方股权置换也能为已上市方节省大量现金,从而加快购并进程。但问题在于,股价太低使被购并方失去信心,不愿意接受股票,而要求现金交易,加大了收购难度,即便对方同意以股权形式购并,收购方也要出让更多股份,使收购成本大为增加;另外的威胁是,只要有另外一家股价表现稍好的公司加入收购竞争(而这样的公司往往出得起更优厚的条件),马上就会抢走收购对象。这样,强大者通过购买兼并,缩短了开发新技术的时间、储备了所需专业人员并降低风险,其市场份额就会愈加强大。对于在纳斯达克起跑时就摔了跟头的网易和搜狐来说,剩余的生存空间无疑越来越小。

  新领域在哪里?

  网易最近推出了网易商城。丁磊说要为企业提供电子商务解决方案,搭建163电子商务平台,以网易黏着力强的用户吸引真正付得起钱的企业级用户。徐新对此举也信心十足,她把网易的模式概括为“B2B2C”。也就是说网易虽然没有行业优势,也不具备思科和通用汽车等大型厂商的B2B资源的。但是,网易掌握的是最值钱的用户信息以及庞大的用户群,在“B2B2C”的价值链中控制的是买家。由此就可以向两个B提供基于买家的服务,收取费用。

  搜狐瞄准的是WAP和刚刚在全国10个城市分别推出的地方版本,他们希望借此推动地方的销售。

  虽然这两家的突破口都缺乏足够新意,但是,好的迹象是他们都开始寻找当初所标榜的网上广告之外的营收模式。如果说新浪的成功得益于其较早完成转型、建立起多渠道的复合基础的话,那么,网易和搜狐如果能够抓住这次上市带来的契机,也许就会展露新的生机。(林木)



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