即将于4月8日出版的新一期《商业周刊》载文指出，AOL时代华纳正面临着前所未有的困境，其股价大幅缩水债务加剧，令华尔街对其已一步步丧失信心………

　　26个月之前，那时互联网业正处于最红火的时候，美国在线(AOL)宣布其将以价值超过1300亿美元的股票并购时代华纳公司，当时包括《商业周刊》在内的各大媒体均对此表示欢迎。但到现在，这种欢迎的态度已经荡然无存，随之而去的还有AOL三分之二的股价。华尔街对AOL的股票已经失去信心，即使当整个股市都从经济滑坡和高技术行业泡沫破裂的阴影中走出的时候，AOL的股价却在持续下跌，从去年11月30日开始，该股已经下跌了33%，而其他媒体公司的股票则平均攀升3%。

　　显而易见，美国经济的萧条以及媒体广告市场的低迷对于AOL的核心业务产生了巨大的冲击。与此同时，AOL内部存在的根深蒂固的问题也使得这个媒体巨头在迅速变化的媒体市场上难以保持发展的势头。由于债务加重以及股价下跌，AOL无法象一年前那样在与合作伙伴的交易当中占得先机，这直接导致了整个公司财政状况的疲软甚至恶化。

　　与此同时，AOL因为无法达到预计增长目标以及有意修改财务报告制造公司经营状况良好的假象已经把大型的机构投资者全都激怒了。分析人士称，现在是AOL遭受处罚的时候了，很多共同基金都认为受到了AOL的误导，因此决定不再对AOL进行投资。缺少了大型投资者的支持，AOL计划中的有线电视业务也受到了重创，AOL在并购时代华纳时就提出将通过宽带网络的形式向用户提供娱乐、新闻以及其他在线服务，但到目前为止AOL仍然支付不起100亿美元的所需资金。

　　对此，AOL的管理层声称上述问题都只是暂时的，而且已经处于控制当中。AOL表示，其还拥有100亿的银行贷款，另外诸如《哈里-波特》和《指环王》等影片很受观众好评，说明该公司仍然有实力创造票房纪录。AOL还预测，随着美国经济的复苏，媒体广告市场也将走出低谷，公司的收益、现金流动以及股价都会好转起来。一些分析人士也认为，AOL目前23美元的股价也许已经是谷底了。

　　但就目前而言，AOL的债务依然在增加。截止2001年年底，该公司已经欠下了230亿美元的债务，此后AOL又贷款70亿美元收购了欧洲分公司的部分股份，而欧洲分公司到去年为止已欠下债务6亿美元。

　　此外，AOL的有线业务虽然在美国位列第二，但却面临着失去大量注册用户的危险。在3月25日提交的年度报告当中，AOL表示其合作伙伴Newhouse出版公司正在考虑撤资，这意味着230万注册用户可能会随之离开AOL。如果是在过去，AOL完全可以用出售股票的形式挽留Newhouse公司，但现在AOL的股价如此之低也就失去了吸引力。去年秋天，AOL坦言无法实现其过于雄心勃勃的30%的年度收益增长预计，这使得很多投资者对AOL产生了不信任感，而从去年12月之后，不少分析人士均将AOL2002年的收益增长预计降低了27%。

　　AOL在财务报告中使用各种手段使得公司经营状况显得不太糟糕的做法已经很大程度上破坏了公司的形象。今年1月30日，AOL表示其2001年的税、利息、折旧以及摊销前的收益为99亿美元，但根据美国证券交易委员会普遍适用的原则，AOL实际上亏损了49亿美元。分析人士指出，AOL之所以总是使用EBITDA计算其收益就是为了将其债务降到最低。

　　分析人士预计，在未来几个星期里，AOL将面临另外一项尴尬，这就是其并购时代华纳之后公司的价值已经减少了540亿美元。尽管几个月之前AOL就发出了类似的预警，所以投资者对此不会特别惊讶，但这一情况将再次显示出AOL无法兑现其并购之时的承诺，AOL的麻烦看来不是一时半会儿能够理清的。(清晨编译整理）

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