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谁在血拼:电商“绑架”创投股东?

http://www.sina.com.cn  2012年08月15日 23:36  21世纪经济报道

  曹元;何珊 深圳报道

  “我们除了有钱什么都没有!你就放心打吧,往死里打!”京东商城(微博)的一家创投说。

  但北京一家外资创投董事表示:“创投的钱也是投资者的钱,不可能这么挥霍。”创投们看来,他们已被电商绑架。“这是一场烧钱的游戏,创投却只能支持,如果不支持,很可能过去投的钱就收不回来。”

  8月15日,刘强东表示,价格战如果三个月内不能结束,京东的IPO计划将再推迟一年。

  价格战的打响,对于苏宁电器(微博)这边的投资者也是一场考验。7月份,两家创投机构——润东投资和弘毅投资刚刚通过定向增发形式入股苏宁电器,定向增发的价格报在了10.97元/股。而8月15日收盘,苏宁电器虽受苏宁电器集团增持涨停,但股价收盘只有6.47元。两家机构已经浮亏41%。

  表面上是一场价格战,背后却是创投的“血拼”。

  京东股东不一心?

  对于京东商城掀起的这场“价格战”,其股东未有表态。

  “不方便说。”红杉中国的董事周逵表示。高龄投资工作人员也直接以“不接受采访”拒评。今日资本徐新的手机一直无人接听。

  深圳一家创投公司董事长分析,刘强东在微博中只提到了一个股东支持的话,这并不能证明是所有股东都持同样观点。

  京东商城进行过三轮融资,十几个创投参与。公司第一轮融资发生在2007年4月10日,投资人是今日资本,投资金额为1000万元。

  第二轮融资发生在2008年年底。2009年1月份,京东商城对外披露获得来自今日资本、雄牛资本以及亚洲著名投资银行家梁伯韬先生的私人公司共计2100万美元的联合注资。此轮融资雄牛资本领投1200万美元,今日资本跟投800万美元,而梁伯韬先生个人投资100万美元。根据刘强东当时透露,此次公司估值较之第一轮增长了近10倍。

  第二轮融资完成后,今日资本当时获得的股权超过30%,刘强东及其管理团队占60%以上。

  第三轮融资可以确定的是6家机构,包括俄罗斯投资者数字天空科技公司(DST)、老虎基金。前者投资京东商城5亿美元,后者入股京东商城1.5亿美元。此外,高瓴资本也有披露入股京东商城,金额也为1.5亿美元。去年11月,红杉中国的创始及执行合伙人沈南鹏(微博)首次对外证实投资京东商城。

  据传,第三轮融资的估值为第一轮的100-125倍,是第二轮的4-5倍,估值高达100亿美元。也有说法,是70亿美元。

  而据一家同第三轮融资方接触过的创投界人士透露,第三轮进入的股东对京东商城的现状最为不满。因为“他们是亏损的”。

  今年5月30日,京东商城在香港召开了上市推介会,香港的分析师给京东商城最高估值只有60亿美元,大幅低于第三轮融资的估值。

  “如果我是京东商城的股东,即便京东商城因价格战需要继续融资,我也不会继续投钱。”上述创投界人士表示,在中概股上市遥遥无期、电商仍没有好的盈利模式的时候,会及时止损。

  机构两难

  虽然京东商城对外宣称,账面上有87亿元,但是在上海某券商分析师看来,京东还是缺钱的。

  不排除87亿元中,部分为供应商占款。此外,京东商城要投资“亚洲一号”仓库,按其规划,今明年各需投入30亿。

  按刘东强估计,2012年公司收入470亿,亏损率5%,全年亏损约23.5亿。如果再考虑到2013年的仓库建设资金需求(30亿)和预期亏损(35亿=700亿×5%),为了保证两年的运营,京东的融资额可能在60亿以上。

  “这不过是之前的测算,价格战下,京东亏损率可能会提高。”上述分析师表示。

  这意味着京东商城还需要进行第四轮的融资,或者IPO。

  但两种方式,皆有难度。前期估值已处高位情况下,“三轮融资还不能盈利,这对其他创投来讲缺乏吸引力。”某外资创投经理认为。

  反观苏宁电器,当中的机构也被这场价格战拖到尴尬的地步。“如果苏宁电器在这场战役中输了,股价会一文不值,36个月的锁定期会让机构亏损巨大。”

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