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老榕言商:资本意志与网络业动荡

http://www.sina.com.cn 2001年06月12日 16:05 新浪科技

  作者:老榕

  中国的互联网最近确实发生了太多的事情,有些还很有戏剧性,令我这样定力有限的人有时凌晨翻身而起,有时彻夜不得安眠。世道仿佛突然混沌,人事世事一时沧海桑田。

  今天我不说感情。对网络有感情的人最近已经有太多的感情折磨。今天我们看看理性

  一切看起来纷乱的并购纷纭,后面有个冷冰冰的词汇:资本。是的,资本意志决定着这个宿命。不过,资本的意志,也是人的意志。人都和我一样,有很大的弱点,有时候坚强,有时候脆弱。

  对于中国的网络来说,一年多以前,资本是如此多情。有人纳闷,为什么现在突然变得无情。确实,因为意志,因为理性。

  和人一样,资本也有不同的性格,不同的理性。有一种资本,叫金融资本,它最有活力的一个成员,叫风险投资。它的性格是先天就有的:就是要退出,要套现。要么在能够忍受的合适的价位,要么在它慢慢变老之前。如果你曾经买过至少100股股票,你就能理解它的这个性格:很少人真的打算“长期”持有它,高抛低吸是天经地义。“炒股炒成了股东”,在这里永远是一种嘲笑。

  还有一种资本,叫产业资本。它也有一个先天的性格,就是打算做股东,用股东的身份和权力,换取长期的业务或者战略上的联盟。术语上,他们有时候叫战略投资人。如果你用按揭的方式买了车子或者房子并且打算自己使用,在你还没有交完贷款之前,基本上就象个战略投资人。等你交完了全款,就实现了对这个资产的“并购”。

  网络折腾金融资本很久了。想象你被某种股票套了一年多,基本上就能理解他们的心情和逻辑。这时候,一切利空的消息,都会被放大;一切利多的消息,可能都会被忽视。他们,确实该套现了,这是他们的权力,也是正确的选择。有几千个股票,别的可能正在疯长,确实没有理由(感情不是理由)“炒股炒成了股东”。于是,并购发生了。成片地发生了。这个“成片”,在股市上,叫做“板块”。网络板块,现在就好象遇到了这种事情。

  谁来买单?产业资本,就是战略投资人。情人眼里出西施。在一些战略投资人的眼里,网络很可能就是西施。CNN是AOL的西施,因为大家可以互补。FM365是AOL的西施,因为AOL进入中国,分享中国巨大的现实市场和无限的机会,花钱投资一个中国的网络企业是最方便的。以这个方式来看,纷乱的并购后面,就有个很清晰的线索:风险资本卖出,产业资本买进。

  说实话,这真是个好现象。网络这个产业的成熟期逼近,风险资本的“风险”开始找到了出路。而产业资本用战略投资的方式进入,水泥带着资本亲近鼠标,难道不是大家觉得天作之合的事情吗?

  而且,新经济的魔力这个时候开始突显。AOL时代华纳这个公司,如果到我们的工商局注册,不知道应该怎么定性—它是一个过去没有的全新性质的公司。某个门户网站如果和某个宽频公司结合,是否也很象这个结果?某个门户网站如果和某大媒介结合,是否也有同样的效果?他们结合了以后,AOL,时代华纳,某门户,某宽频公司,某媒介,都获得了新生,新经济带来的新生。

  好,这样的思路,就可以推断一些符合逻辑的结论。

  为什么门户网站尤其是大门户网站首先被并购?因为门户是很多人眼力的西施,比如媒介、接入商、网络基础设施甚至商务公司。门户网站并购频繁,正好是因为好的门户风情万种、价值连城。

  为什么有的并购成功有的令人失望?好,请看看并购的双方。门户并购门户,金融资本换成金融资本,现在对于网络,可能就很危险。说实话,这很象股票市场上的对敲之类,盲目提高交易成本和价格,不带来实质好处。这个时候,特别容易发生动荡。总有一方要为另外一方买单,另外一方就应该有代价。拿到现金,牺牲长远的期待(为什么期待?当其它机会到处都有的时候),这个代价,我们看起来扼腕,当事人的决定却往往是符合理性的。“斩仓”,这个形象的术语,就是说这种行为的。

  为什么来自INTEL这样的产业的资本也退出?事实上,资本是什么性质,与它从那里来没什么关系。INTEL有投资部门,其投资行为其实和一个企业的投资部很类似,还是金融投资、靠高抛低吸获利。很多中国的上市公司在519行情期间也做类似的事情。投资时候的动机,决定了这个资本的性格,与它从那里来没有什么关系。

  为什么战略投资值得欢迎?因为它有个好性格。它是为了真的成为股东,不是炒股,所以耐心,所以对价值有更实际的估计,所以它害怕你离开。你的离开,不再只是损失它现在的帐面,还可能损害它几十年的野心勃勃的战略计划。可能这个计划是进军中国市场、分享中国未来的机会。不过,这有什么不好?我们加入WTO,就是为了让这个机会对全世界公平。无论谁投资,在中国投资,为中国服务,就是好事情。我记得有前辈说过,不要再提“民族IT产业”,应该强调“中国IT产业”,应该就是这个意思。从更大的层面看,这是中国应该有的战略。AOL一举登陆中国份额最大的IT企业联想的网络产业,就是一个值得欢迎的里程碑事件。

  应该思考的是,这个时候,中国的产业资本动作又有些慢。北大青鸟带了个好头,接下来应该有更多的人抓住这个机会。中国一些传统产业正在到处琢磨突破、扩张,网络产业与他们战略上的互补以及现在价值的被低估,是个显然的机会。

  并购和其它方式的股权变动纷繁,浓云一样,背后可能就是网络产业的曙光。怕的是一片死水,这样的动荡反而预示着产业革命开始真的敲门。机会就在眼前,热爱网络的人们不要走开。产业革命开始的时候,需要更多的王志东这样的成熟领袖。他们的舞台,他们施展的机会,刚刚揭开大幕。(首发《21世纪经济报道》)

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