作者：逄博

　　e国公司的CEO(首席执行官)张永青忽然成了近期IT界的新闻人物，原因是他放出话来，称e国打算收购陷入困境的Etoys，并为此频频接受新闻界的采访。

　　近日，记者在北京希格玛大厦的e国公司里采访了张永青。采访中发现，所谓的“收购事件”，更像是一出由张永青自编自导自演的收购剧。

　　编故事？

　　穿着红马甲，在北京街头蹬着自行车、三轮车进行配送，加上“e国1小时”(北京四环内1小时以内送货上门)，e国就是以这种方式实现了电子商务，成了北京一家有些知名度的B2C网站。虽然有人打趣e国的配送方式是“电子商务时代的人体行为艺术”。

　　而且张永青表示，从1999年4月运营到现在，e国这种独特的商业模式并没有为它带来利润，一直是亏损。其2000年的销售收入，据张说有1500万元人民币，这其中还包括网上直营店的贡献。

　　虽然同为B2C网站，而且同样亏损，但Etoys可比e国名气大多了。这家纳斯达克的网络明星股，在美国几乎和亚马逊齐名，网上玩具零售是其主业。在纳斯达克的黄金岁月，其市值一度曾接近100亿美元。

　　自从Etoys去年年底发布亏损预警后，这支昔日的明星股的股价一落千丈，从最高每股84·５美元跌到2月19日的不足0·２美元，市值也缩水至不足3000万美元。从2月初开始，其股价已经连续30个交易日低于1美元，而且根据美国证监会(SEC)的规定，如果在未来90个交易日内不恢复至1美元以上，将面临着摘牌的可能。

　　更致命的是，Etoys手头的现金只够维持到4月初，如果没有新资金进来，届时只能关门。

　　Etoys危机四起的时候，关于收购它的消息也时有流传。据悉，美国最大的B2C网站Amazon、美国最大的玩具制造商Mattel、日本最大的游戏企业任天堂都有收购意向。令人意想不到的是，在这三大巨头之后，又跳出了中国的e国。

　　去年12月底，张永青飞抵美国。今年1月上旬，便陆续有媒体报道称，e国计划以1000万美元现金加价值4000万美元的e国股票收购Etoys。张此次赴美，正是与Etoys进行实质性接触。

　　2月9日晚，张永青回国。第二天他就开始向新闻界侃侃而谈收购的最新动向。同时他也提到，对方态度比较冷淡，收购希望渺茫等。

　　其实，张永青对于企业间的兼并收购业务并不陌生。从麻省理工学院获物理学博士后，从1992年到1999年，他一直任职于美国华尔街的所罗门公司，从事固定债券的研究与交易工作。所罗门是美国著名的投资银行，他自称熟谙企业间的并购，曾研究过上千个案例。

　　但从其操作收购Etoys整个过程来看，显得不是很专业。

　　投石问路

　　按照企业间正常的收购程序，一般是双方已经签了协议，至少大致谈妥，才正式对外发布消息。这样做主要是防止事情中途有变，比如新的收购对手进来引起收购价格上涨。

　　对收购业务相当熟悉的张永青，却一有了收购想法，就向新闻界披露。在去年年底看到有关Etoys陷入危机的消息后，他开始萌生这种想法。而今年元月上旬，已有数家媒体称e国打算收购Etoys了。

　　至于为何如此急于披露收购意向，张永青表示：“国内的玩具商实际是我们收购计划的重心。我们一开始就披露出来，主要是想投石问路，让中国的玩具制造商知道这事，吸引他们的注意力。”

　　他解释说，收购Etoys以后，要彻底改变它的商业模式，从现在B2C模式改变为B2B模式。他设想的逻辑是，通过这种模式改造，联合中国的5000多家玩具制造商，将玩具销售业务搬上网，在线销售给美国商家。

　　选择提前披露，张永青还有一个想法，希望这些玩具商也能出钱，和e国一起购买Etoys，甚至参与未来对Etoys的经营。

　　他表示，如果要收购Etoys，两方面工作需要同时进行：联络5000多家玩具厂商、与被收购方接触。“如果先找好5000多家，时间根本来不及。但是撇开中国的玩具厂商，直接去找Etoys，那样商业风险就会非常大。”

　　当记者提出，将5000多家玩具厂商搬上网是不是疯狂的想法，毕竟在这些只有中等规模的玩具厂商中，有多少上过网都存有疑问，即使了解电子商务已经上网者，又有多少人愿意参与到这种联合收购的计划中，也是问题。

　　张永青沉思良久，没有回答，后来他只承认这是个大胆的想法。为这种“大胆”的想法，e国也没有积极与这些玩具厂商联系，而是采取了一种姜太公钓鱼愿者上钩的办法，等着他们主动送上门来。

　　此外，张永青也自陈对玩具行业并不了解，也没有特别的资源可以利用。

　　按照张永青的解释，要收购Etoys需要做两方面工作。联络玩具厂商的工作基本上没有进行，但是他表示，与Etoys的接触还是做了一些工作。

　　此前曾有媒体报道说，为了与Etoys洽谈收购事宜，张永青专程赴美。在美期间和Etoys公司的CFO(首席财务官)进行过接触。至于是否向CFO表达过收购Etoys的意向，张永青表示不谈这个细节。不过他还是承认，并没有与Etoys的董事会和主要股东进行过接触。此后，关于这些接触的细节，张永青干脆拒绝回答。

　　实际上，收购事宜的决定权掌握在公司董事会手中。要想完成这种收购，需要事先与被收购方的公司董事会和主要股东进行接触，寻求他们的支持。这两种决定Etoys未来命运的关键角色，张永青并没有接触。

　　这并没妨碍张永青做另外一件事：畅谈如何收购Etoys。他甚至表示，如果收购完Etoys，要裁掉其大部分员工，关闭其物流中心，只留几十人负责运营改成B2B的平台。而且由于B2B的业务主要来自于中国的玩具厂商，所以要将Etoys的大部分业务搬到中国来运营。

　　对方冷淡的原因，张永青归结为是由于东西方文化及企业管理上的差异，而不是由于收购价格上。

　　蛇吞象，靠想象

　　收购其实是一个很复杂的过程，涉及到许多财务评估、人员去留、价格确定、无形资产认定等具体细节。e国如果要收购Etoys，这涉及到一个中国未上市的网络公司收购美国已经上市的公司，这种“蛇吞象”式的跨国收购更是如此。

　　而第一步实质性动作应该是进行全面而详细的评估后，提出收购价格及具体支付方式。

　　去年年底张永青就开出了价码：1000万美元现金，再加上价值4000万美元的e国公司股票，共计5000万美元。现金部分由e国拿出500万美元，另外的500万美元从外面引入，采取联合收购的方式。

　　这个价格的确定，并不是建立在对Etoys的财务情况详细评估的基础上。张永青表示，只是有大概的评估，收购价格是根据Etoys公开提供的一些财务报表确定。

　　具体计算方法是Etoys的品牌价值、手头现金再加上库存商品的价值，减去债务后得出的。他认为，即使偿还所有债务，Etoys也应该有相当于2000万美元的现金。

　　但是有关资料却显示，截止2000年年底，Etoys有高达近2·８5亿美元的总负债，其中长期负债为1·７8亿美元。现金不过6300万美元，库存商品也不过1亿美元左右，并且库存的玩具如果要折算成现金还要大打折扣。e国如果只拿出1000万美元，估计连给Etoys偿债都不够。

　　即使这种评估没有偏差，e国也未必能拿得出来1000万美元的现金。e国最早曾设想找一家在美国上市的公司，让其出资500万美元，进行联手收购，但这样的上市公司并没有找到。

　　后来他又打算找一家风险投资公司出这500万美元，不过也没有下文。当然，张永青还设想让那些感兴趣的玩具厂商们出钱，不过现在看来已不大现实。

　　至于e国要出的500万美元，张永青表示这并不需要动用e国的日常运营资金。据了解，e国经过前后几轮融资，总融资额也只在千万美元左右。从1999年4月运营到现在，由于一直亏损，估计手里实际拥有的现金并不多。即使动用运营资金，也未必能一下拿得出500万美元来。

　　而且具体到张永青所提的4000万美元股票之事，Etoys的主要股东如英特尔、高盛等无一不是业界重量级的大公司，又怎能让他们相信中国一个并不出名网站、也没有上市的股票呢。

　　钱不够可以考虑融资。张永青承认，其实去年年底的那次赴美，实际上主要是为了找钱，计划融资1000万美元。今年2月9日回国的时候，他还带了一些投资商，前来进行考察。

　　但是如果融来钱，却不是打算用于收购Etoys，张永青表示想在上海、广州推出“e国1小时”业务。如果综观张永青去年年底赴美后的一系列活动，也许这两件事情可以认为是事实：赴美是为了融资，融资是为了在上海、广州开展业务。至于e国想收购Etoys，张永青最后也承认：“这主要是一种设想，谈不上特别具体的行动。”

　　如果按照目前e国的准备和张永青的逻辑，e国收购Etoys的可能性基本上就不存在。

　　据推测，e国如此大张旗鼓宣称要收购Etoys，可能与这次融资及业务拓展有关，因为通过新闻报道，提高e国的知名度，当然会对其下一步融资有利。而且e国以往的影响主要集中在北京，如果要将业务拓展到广州和上海，事先做些新闻宣传上的铺垫也相当必要。

　　张永青的聪明之处也许在于，他抓住了两个词：名气很大但危机缠身的“Etoys”、今年互联网界最敏感的名词“收购”，并将二者与e国联系在一起。

　　记者曾就e国收购Etoys之事，采访了北京一位相当知名的网络并购专家，希望他谈谈具体可操作性有多大，他当即表示：“小题不必大作，这只是一种很低级的炒作，没有什么好讨论的。”

　　背景资料

　　Etoys：

　　1996年11月，曾任迪斯尼公司战略规划副总裁的托比·兰克(TobyLenk)创立Etoys，并于次年6月投入商业化运营，总部设在美国加州圣莫尼卡市。凭着B2C在线销售玩具的模式，加上不惜重金投入广告，Etoys品牌很快变得家喻户晓。1999年5月在纳斯达克挂牌上市时，当天市值曾高达85亿美元。然而，2000年年底，Etoys却陷入全面危机。

　　Etoys迅速落败，一般认为主要有三个原因：其一，在与一些玩具巨头的竞争中，Etoys享受不到大宗采购的价格折让，加上建网站需要在仓储、配送系统上投资巨大，没有达到规模经济之前，Etoys并不具备成本优势；其二，美国最大的玩具经销商ToysRus曾一度寻求与Etoys的合作，结果遭拒。之后ToysRus转而与亚马逊结盟，Etoys从此不被看好。

　　e国：

　　1999年4月，在华尔街工作了近7年的张永青回国，创办了e国网站。其资金并非来自于风险投资，而是有60多个投资人，主要为境外资金。这家B2C网站，目前的业务主要集中在北京，推出“e国1小时”服务。

　　e国的行事方式总是让人感觉有些另类。它最初留给北京网民的印象是其相当相当便宜的大桶可乐、24小时风雨无阻地送货以及红马甲、三轮车的送货方式。

　　虽然行事独特，但是像很多B2C网站一样，e国直到现在还一直亏损，未见赢利。图有人打趣，e国的配送方式是“电子商务时代的人体行为艺术”。《南方周末》